一位资深“期货人”眼中的棉花期货15年蝶变

一个人对一份工作的执着能有多久，10年或是20年？可能对于不少涉及期货行业的人来说，那是一辈子的事。

“2002年，我进入期货行业从事棉花期货研究工作，随后转岗市场开拓和产业客服，再后来转做管理岗位，一直到现在成立自己的公司，在长达17年的工作时间里，始终未有脱离棉花圈子。”新疆弈德众诚物产董事总经理王原素在接受《证券日报》记者专访时表示，棉花期货作为我国期货市场上市时间*久的品种之一，既是我国期货市场发展的缩影，也是价格发现和功能发挥的标杆性品种。

据悉，棉花期货是我国期货市场治理整顿后上市的**个期货品种，同时，也是标志着我国期货市场进入稳步发展阶段。自2004年上市以来，棉花期货总体运行平稳，其价格发现和套期保值功能稳定发挥，为政府制定棉花产业政策和企业经营提供了有效的参考依据，对深化棉花流通体制改革起到了积*作用。

棉花期货15年蝶变

“从我进入期货行业以来，就与棉花期货结下了不解之缘，研究、市场开拓、产业客户服务，即使是转做管理之后，也一直把棉花期货作为重中之重。”王原素以平和的语气告诉记者，“即便离开了期货行业后，也依然围绕着棉花圈子工作。在成立自己的公司后，仍然以棉花为主做基差贸易，可以说，我既是期货人，也是棉花人。”

事实上，与王原素同样对期货饱含这种执着精神的从业者并不在少数，有的人可能是10年或20年，有的人可能就是一辈子的事情了。

棉花期货作为中国期货市场治理整顿后上市的**品种，标志着我国期货市场进入稳步发展阶段。2004年上市以来，棉花期货总体运行平稳，其价格发现和套期保值功能稳定发挥，为政府制定棉花产业政策和企业经营提供了有效的参考依据，对深化棉花流通体制改革起到了积*作用。

王原素表示，“我见证了棉花期货的成长，也见证了期货市场的发展，可以说，棉花期货就是行业发展的一个缩影。棉花期货的价格发现和套期保值功能，就是期货市场服务产业的有力证明。”

在他看来，棉花期货上市15年来，仓单数量从几万吨到目前的近百万吨，交易规模也翻了几番，商业模式从简单的期现套利到含权贸易，参与主体从外商、民营企业和私募到国企央企、纺织企业，市场定价从简单的现货“一口价”到现在的即期、远期点价，可以说，国内棉花期货从一个产业链里的小众市场变成现在管理价格风险不可替代的工具和参照。从这个角度来看，就价格发现、套期保值两大期货市场功能来说，棉花期货的成长非常值得肯定，且有更加广阔的市场空间，尤其是在全球视角下。

值得注意的是，棉花期货这些年的发展，促进和推动了产融结合的稳步发展，伴随着棉花产业市场化改革的不断深化，实体与金融，国内与国外，期货和现货，供应和消费这几个维度以期货市场为枢纽越走越近，并产生了良性互补的协同效应和互促作用，使得产业链经受了价格剧烈波动的考验并越来越成熟地发展，这是国内棉花期货市场对整体棉花产业链可持续发展起到的*大的作用。

“双十一”行情

对价格发现理解更深刻

期货特有的价格发现功能充满了无限的魅力，无论是散户还是机构投资者，都是价格发现的受益者和参与者。在王原素看来，只有经历过期货价格的起伏，才能够更深刻的理解价格发现功能。

“2016年的双十一行情，市场给我深深地上了一课，应该说，当时不论是期货公司还是参与期货的投资者，风控系统经受的考验是巨大的”，王原素说，参与套期保值的产业客户面对追加保证金，*大的收获就是积累了风险情绪，即：无论是做对冲还是单边，**的确定性就来自于不确定性，市场的*限预判是风险管控的基础性动机，而在规模与收益之间找平衡的根本逻辑是风控策略的执行效率。因此，风险一定要分担和转化，产业客户只要分享收益即可；同时，并不是所有的散户都适合直接参与期货市场，但只要分享到期货市场价格波动的收益就足够了，这是我对期货市场发现价格功能的更深刻理解。

据悉，棉花期货上市15年来，所取得的成绩既包括价格发现，也为服务目标价格改革与“保险+期货”作出了贡献。

从历史运行情况来看，棉花期货市场功能发挥高效，助力我国棉花产业政策落实，促进棉花产业健康发展。2004年以来，棉花期货日均成交量为13.8万手，折合棉花69万吨，日均持仓量达到13.2万手，换手率在1左右，在已上市期货品种中处于较好水平。2016年，我国棉花国储去库存效果良好，棉花期货流动性增加，日均成交量和日均持仓量分别达到33万手和30.4万手，均高于历史平均水平。

2014年，我国开始实施的目标价格补贴标志着棉花行业供给侧结构性改革序幕的开启。在目标价格改革过程中，期货市场始终坚定做“参与者”、“推动者”和“创造者”。棉花期货在巩固新疆产区优势方面发挥了积*作用：一是便利新疆生产建设兵团等棉花生产单位利用期货套保，稳定棉农收益，巩固新疆棉花主产区地位；二是顺应棉花行业发展趋势，于2017年9月份启用新疆棉花期货交割库，调整基准价区至新疆，突出新疆棉花价格标杆作用，加快棉花行业向新疆转移。

此外，通过积*开展“保险+期货”试点，期货市场正在探索一条市场化棉花价格补贴的新方式。2016年开始，郑商所在棉花期货上开展“保险+期货”试点，截至目前共建设试点28个，交易所支持资金2506万元，累计赔付金额152 0173 3840.77万元，项目覆盖新疆、甘肃、山东、湖南、湖北等主产省区，为4.05万吨的棉花生产保价护航。

应尽快完善棉花期货产业链

有业内人士指出，棉花期现货市场保持生命活力需要依靠改革，改革能够针对性地解决市场发展中存在的问题，推动棉花行业提质增效。因此，应当加快完善棉花期货产业链，将棉花期货价格纳入市场价格采集体系，完善目标价格补贴政策；建立健全银期互通机制，提高金融市场服务实体经济能力。

“可否考虑大力发展和推动纱线期货市场，这将给予棉花产业各个主体更多的商业路径和管控风险的工具”，王原素说，其次，可否考虑进一步推进和国际各个相关品种市场通道的构建，给予行业更加灵活的选择空间；*后，希望棉花期货的参与者、服务者能够更多地融入产业、服务实体经济，能够让产业链的弱势群体更易于利用期货市场管控、规避风险，推动整体产业链的可持续、健康发展。

事实上，提高我国棉花期货对外开放程度已成为共识。我国是世界**大棉花消费国和第二大产棉国，然而，国际棉花贸易通常以美国洲际商品交易所的棉花期货价格为基准，我国对国际棉花定价议价能力与国际市场地位不相匹配。我国棉花期货对外开放程度不高。在交易机制上，受到跨境监管难度的限制，棉花期货暂不允许境外投资者交易。

有专家指出，应加快建立支撑棉花期货国际化的制度机制，推动棉花期货引入境外投资者工作。全面盘活棉纱期货，在棉纱期货具备一定流动性基础后，探索开展进口纱交割和境外交割业务。通过一系列主动求变求新，才能看到更加高效的功能作用发挥、更加开放的市场体系和更加完善的交易制度，一个强大的棉花期货将有效加强棉花行业韧性，提高行业运行效率，提升应对各类风险的能力，为棉花行业市场经济发展创造更好环境。

（上海国际棉花交易中心）