中美贸易战对棉花上下游的影响

牻期，中美贸易战持续升温，并成为冲击市场的主要力量。4月3日，美国公布500亿美元征税商品清单，对部分中国商品加征25%关税。4月4日，为反制美方，国务院决定对原产于美国的部分商品加征25%关税，其中含未梳的美棉和棉短绒。特朗普随后宣称将继续追加1000亿美元征税商品清单，中美贸易战愈演愈烈，将对棉花市场产生什么影响呢？可以分为上游和下游两个方面来看。

　　一、中美贸易战对棉花上游影响

　　(一)短期利空美棉但冲击有限，长期价格还看基本面

　　1.配额内美棉出口至中国的关税从1%变为26%，完税价格从约152 0173 3840元/吨变为约17700元/吨，即增加约3500元/吨成本。

　　2.这会使得美棉在中国市场失去竞争力，短期内明确利空美棉出口，进而利空美棉价格，4月4日ICE期棉跌幅达3.05%。

　　3.截至3月22日中国累计净签约2017/18年度美棉约55.3万吨，占美棉出口总量的16.2%。由于美棉出口至中国市场的占比并不是特别大，短期利空冲击过后，美棉将拓展其他销售市场，美棉价格将重回基本面，企稳回升概率偏大。4月5-6日美棉价格迅速回涨4%，初步印证这一传导逻辑。

　　(二)短期利多郑棉，但对价格提振有限

　　1.加征关税导致美棉进口成本增加约3500元/吨，将使得美棉在国内失去竞争力，中国会增加澳棉、印度棉、巴西棉采购，导致这些产地的棉花基差上涨，国内用棉成本会有所提高，短期利多郑棉价格。

　　2.长期来看，加征关税给国内棉价带来的利多有限。预计2018年中国棉花年进口量约115万吨，抛储供应量约230万吨，自产约575万吨。按照*限值55万吨美棉进口量估算，占总供应量比例约6%，3500元/吨在涨幅对整体棉价的*限提振约210元/吨，涨幅约1.4%。且由于其他进口棉的替代，美棉征税对国内用棉成本的提高要小于以上*限估算。

　　二、中美贸易战对棉花下游影响

　　整个上游棉花年进口量也就111万吨左右，贸易总额约160亿元；其中美棉约55万吨的量，贸易总额约78亿元。然而下游仅对美国纺织品服装年出口额就有约3000亿元，体量远大于上游。如果贸易战持续升级并拓展到纺织品服装领域，25%的关税会严重影响对美国出口，东南亚等竞争对手可能填补我国空出的市场，替代时间一长再想夺回市场难度会增加。这对我国棉花消费是个潜在大利空，对价格影响目前只能定性无法具体量化。

　　当然以上仅是理性逻辑推演，贸易战本身就有不确定性，且预计市场情绪冲击会很剧烈，短期内市场价格可能出现非理性波动，请投资者做好风险防范。（中粮期货）