棉纱期货上市为纺织行业护航

　　中国证监会副主席方星海在上市仪式上表示，棉纺织产业是国民经济传统支柱产业和重要的民生产业。国家实行棉花目标价格改革试点后，棉纱价格波动加大，棉纺织企业避险需求强烈。因此，上市棉纱期货，不仅是服务棉纺织实体产业的需要，也是服务国家发展战略的内在要求。

　　合约特点鲜明

　　据悉，我国已是棉纱生产和消费量*大的国家，纺纱产能达到了1.2亿锭，也是全球**，占了全球40%左右的产能。此外，我国棉花、棉纱与服装等进出口数量较大，并在全球市场占有重要地位。在棉纱成本构成中，棉花占七成左右。2004年，郑商所就上市了棉花期货，棉花和棉纱价格相关性达到0.97。

　　为满足棉纺织企业的需求，自2012年起，郑商所又开始研发棉纱期货，并于今年完成了棉纱期货合约和规则设计。据了解，首批上市交易的棉纱期货合约为CY152 0173 3840至CY1808等8个连续月份合约，各合约挂牌基准价均为23000元/吨。在交割方面，郑商所公布了35家企业为棉纱指定交割厂库，自2017年12月1日开始开展棉纱期货交割业务。

　　从合约规则来看，棉纱期货合约特点明显，以更好地服务实体企业为基本原则。郑州商品交易所农产品部总监冷冰表示，一是基准品明晰。郑商所选择32支普梳作为基准品，32支是目前棉纱市场的主要纱支，消费量*大，价格标杆作用强；二是上市初期采用全厂库交割。为保障期货交割棉纱质量，在上市初期采用全厂库交割方式，35家交割厂库将为客户提供合格优质的纯棉纱；三是满足多样化的交割需求。在交割月，卖方可通过会员服务系统申请32支普梳以外规格的棉纱交割，买方响应，充分满足买卖双方多样化的交割需求。

　　作为首批棉纱期货的交割厂库和全球*大的色纺纱供应商和制造商，浙江华孚色纺有限公司的副总裁孙小挺表示，虽然棉纱期货基准交割品为32支普梳纱，但当买方需要其它规格棉纱时，厂库也可满足其需求。“一是以厂库非标准仓单棉纱交割。交割月的第1至第9个交易日，卖方可在会员服务系统中选择以32支普梳以外的棉纱进行交割，由卖方提供合理升贴水；二是厂库提供多样化的交割货物。当提货人要提货时，我们会公布本厂生产的其他规格和质量的棉纱，买方可根据需求提货，升贴水由提货方和厂库协商。”

　　交割区域选择方面，在棉纱期货上市初期，郑商所选取山东、河南、江苏和浙江作为交割区域。其中，山东、河南、江苏为基准交割地，浙江为辅助交割地，浙江参照基准交割地升水380元/吨，交割区域内棉纱产销量在我国棉纱总产销量中占比均超过50%。

　　冷冰表示，在棉纱期货稳定运行后，交易所将择机推出棉花和棉纱间跨品种套利指令，按单边收取保证金，以降低交易成本。此外，交易所还将扩大交割范围，适时启用仓库交割，将非厂库生产棉纱和进口棉纱纳入到交割范围之内；同时，研究将境外设厂的我国纺织企业设为集团交割厂库的可能性，时机成熟时探索在境外开展棉纱期货交割。

　　上市意义重大

　　在很多业内人士看来，棉纱期货上恰逢其时，是我国市场经济与棉纺织产业发展到一定程度的必然产物。

　　中国棉纺织行业协会会长朱北娜表示，一方面，纺织行业需要价格发现的工具，在我国政府“三去一降一补”的总体产业政策指导下，棉纺织及其权威的价格标杆，指导企业及整个行业提质增效，转型升级；另外一方面，纺织行业急需要管理风险的渠道，当前纺织企业的经营风险能力逐步提高，要有合理的规避风险工具，以帮助纺织企业实现稳健的经营，辅助行业平稳发展。

　　据了解，当前我国棉纺织相关从业人员有200多万人，国内年棉纱需求量在800万吨左右，国产量在600万吨左右，进口量约200万吨。进口棉纱对于国内棉纱市场冲击依然存在，纺织企业产品的内销和出口增长复苏缓慢。棉纱期货的上市将进一步丰富涉棉期货品种体系，为涉棉企业提供更多的风险管理工具，帮助企业降低风险、锁定利润、增强资金管理能力，从而保证生产的连续性和稳定性。

　　此外，棉纱期货上市后可以为棉纺织行业建立有效的价格标杆，提升产能利用率空间，还可以为纺织企业提供远至一年的远期价格，可有效反映未来市场变化，帮助企业合理安排生产，稳定行业投资和运营秩序。

　　朱北娜还认为，棉纱期货可在两个层面提高棉纺织行业的开放程度。一方面可以扩大对外开放，助力“一带一路”战略实施，在棉纱期货上市稳定运行后，棉纺织行业协会可与郑商所合作研究引入棉纱期货交割机制，提高我国棉纱期货市场的国际化程度和国际影响力；另外一方面，提高行业的开放程度，拉动资本的投入，有利于吸引社会资金的关注，助力棉纺织行业能够快速健康发展。

　　据悉，目前我国棉花与棉纱产业正在发生着结构性、战略性转移升级，这对全球主要棉花、棉纱生产国——印度、巴基斯坦、越南等产生重大影响。有业内人士认为，郑商所上市棉纱期货后，国内棉纱市场将会形成统一的透明的价格，郑州棉纱期价未来成为全球棉纱贸易点价基准，以及非标产品的价格参照标准的概率很高，有助于我国期货市场走向国际化。

　　强化风险控制

　　棉纱期货上市后，将和棉花、PTA期货形成纺织纤维类的期货品种系列，这个系列将为纺织套期保值提供更多的策略组合选择，有利于提高纺织企业的抗风险能力。

　　新湖期货公司董事长马文胜表示，企业利用棉花、棉纱、PTA这些纺织类期货，可以有几个层面的运作思路。“一是单品种使用。利用棉花、棉纱期货，进行原材料的价格管理和敞口风险管理，这里期货与现货市场形成的基差将有效帮助企业提升套保业务；二是跨品种使用。特别是对于棉纺企业，通过棉花与棉纱的跨品种对冲交易，锁定产业利润，实现加工利润的保值；三是利用基差点价使用。就是以期货市场为基准价，加品种的升贴水，加物流和区域的升贴水，进行基差点价的贸易模式，将会是今后棉纱贸易中的一个定价创新。”

　　但合理的风险控制是棉纱期货市场稳健运行、有效发挥市场功能的重要保证。据悉，郑商所对棉纱期货交易实行涨跌停板制度、保证金制度、限仓制度、大户报告制度、强行平仓制度、异常情况处理、风险警示制度等风险控制措施，以达到防范和化解风险的目的。

　　从涨跌停板制度来看，合约规定每日涨跌停板幅度为不超过上一交易日结算价±4%，与*低保证金收取水平5%配合，可以有效覆盖棉纱现货价格的日内波动范围。保证金制度方面，棉纱期货合约的交易保证金标准按照其合约上市交易的时间分期间依次管理，实行三段制，即自合约挂牌至交割月前一月第15个日历日、交割月前一个月第16个日历日至交割月前一个月*后一个日历日、交割月期间，*低交易保证金分别为合约价值的5%、10%和20%。

　　中银国际期货分析师熊涛表示，棉纱期货的交易保证金制度与现有其他品种合约保持一致，对于不同的合约月份、不同的持仓规模和临近交割月的不同阶段，*低保证金设置水平都有所区别，可以有效保证不同情况下保证金制度抵御市场风险的能力。

　　棉纱期货的限仓制度方面，一方面，对期货公司不限仓，对非期货公司会员和客户限仓；另一方面，对一般月份限仓从宽，对交割月份限仓从严，仅为200手。熊涛表示，该限仓水平基本可满足国内中等规模（10万锭）棉纺企业年产1.4万吨的单月套保需求，折合棉纱期货月度持仓230手，这既可防范交割风险，又不会因限仓过严，影响套保效率。