▎成本端有望推升
当前的原油市场很明显是弱现实与强预期。弱现实在于依然严峻的欧美疫情形势，全球原油去库节奏明显放缓；强预期在于新冠疫苗研发的好消息不断涌现，同时OPEC+也放出原定于明年年初开始的增产计划将推迟。
在原油仓储库容还远远没有达到紧张的情况下，强预期更容易提振市场情绪，产业资本和金融资本，都在开始逐步从交易弱现实向强预期转变，而原油库存在显性化和隐形化间的摇摆，也会在一定程度上影响了近期基本面的改善。
预计如果明年年初疫苗能够普及，成品油的终端消费将在全球层面复苏，到那时候原油价格有望向上冲击60—70美元/桶。
从市场结构来看，Brent和WTI原油Contango的期现结构不断平坦化，一旦结构能从Contango转变为Back并保持住，那么前期压制原油盘面的套保力量会逐步离场，而被动配置型基金则会加速入场，原油将呈现易涨难跌格局。因此，从成本角度来看，聚酯产业链将受益。
▎产业周期向好
以短纤为例，从自身的行业周期来看，现状是产能增速持续下滑，行业开工率逐步提升，行业生产利润率小幅提升。从产能投放计划来看，短纤未来的产能增速有望继续下滑至4%以下，只要需求增速能够维持，则短纤的行业供应有望维持偏紧格局，处在景气周期内。从纺织的整个产业链来看，短纤基本面较优。
图为江浙织机开工率
▎纺织行业有望走出寒冬
*近一段时间，全国的坯布销售都出现了明显的走弱的趋势，也表现了整个纺织终端市场全面降温的现象。一方面，每年这个时候的纺织行业都会出现季节性走弱，另一方面，前期“双十一”的备货对后期的需求透支较多。
从重点地区来看，海宁前期火热的氨超已经熄火，价格和利润出现较大幅度回落，企业选择转产其他产品；而绍兴地区圆机部分生意走弱明显，开机率迅速下降；常熟经编绒布生意也全面降温，出货量下降明显。江浙织造综合订单指数走弱的同时，坯布出货开始下滑，利润开始收缩，坯布重新进入累库存阶段。织造开机下降显得相对滞后，但月底开始下游织造开机降幅将逐步加快。
从数据端来看，*新一期江浙织机开工率88%，环比走弱2%，高于去年同期的75%；浙江加弹开工率在94%，环比走平，同比偏高；织造企业库存天数在41天，环比略走高，高于去年同期的38天。涤纱企业成品库存环比走高至12天，而原料备货库存环比走低至12天。数据端验证当前终端纺织环节表现不佳。
把周期拉长来看，随着国内外经济有序复苏，工业企业利润水平回升，多数终端行业出现回暖迹象，陆续进入主动补库周期。目前，纺织行业由于受疫情冲击较大，属于还未恢复的行业。
先下纺织服装业的存货水平比较低，从工业品库存周期的角度来看，目前该行业处在被动去库存阶段，即将进入主动补库周期，企业的利润水平为补库提供条件，而明年疫苗的进一步利好消息将为补库周期提供驱动力。
一旦终端开始回暖，基于下游需求恢复及渠道库存回补带来的牛尾效应，聚酯产品有望受益。当下虽说是纺织行业的寒冬，但春天即将到来。
综合上分析，我们认为在原油推动和终端补库回暖的双重驱动下，纺织行业有望走出寒冬。
