长江期货：棉花长线买入时机来临

　　8月下旬以来，棉花持续下跌，主力合约也迈向152 0173 3840元/吨关口，现货走势萎靡，新棉收购表现不如预期，市场心态较悲观。笔者认为，增产造成的供应宽松局面，目前已被市场过度反应，未来会有好转。

　　主产国产量超预期

　　时间回到5月，当时棉价能够起飞，主要原因在于预期本棉花年度产量同比将减少。据USDA数据，当时预期全球棉花产量同比减少27万吨，其中我国减少10万吨，美国减少30万吨，印度同比持平，但种植面积减少13%左右。但现在的情况是，印度种植面积同比持平，甚至略增，产量相比5月预期增加5万吨；我国产量相比5月预期增加12万吨，美国产量相比5月预期增加5万吨，整体产量预期相比5月增加10多万吨。主产国增产的预期，使得市场心态出现明显变化。实际上，国内棉花开始确立下行，正好是某新疆棉花调研团行程完结之时，当时他们得到的结论是，新疆地区产量有望达到550万吨，同比增加50万吨。随后，棉价一路下行，说明增产对市场影响非常大。

　　新疆籽棉收购理性

　　由于对棉花牛市的预期，在开秤前，市场认为今年籽棉能够收上一个比较高的价钱，但事实上市场非常理性。开秤后，价格出现短暂走高，随后持续下行。当前北疆机采棉收购价5.80-6.00元/公斤，棉籽销售价1.63元/公斤左右；南疆喀什地区籽棉价格较稳定，喀什各地区手摘棉籽棉报价7.00-7.40元/公斤。北疆成本偏低，不管是按照现货价格，还是按照目前1901合约价格，加工厂利润丰厚，销售也较快。因此，虽今年产量明显增加，但在加工厂利润丰厚情况下，后期籽棉继续下行概率很低。

　　基本面整体向好格局未变

　　笔者总结几点前期支撑棉价上涨主要因素，包括全球产量预期下降，消费预期上升；我国未来产不足需，缺口300万吨，国储去库存完成；全球市场去库存取得较好的成果，库存消费比下降到合理区域；天气情况不好，美国干旱和中国新疆地区恶劣天气推波助澜；长期看涨心态明确，市场积*性容易被调动起来；现货宽裕，但对市场影响被积*性忽略。经过几个月发展，目前情况有一些变化，但也有很多没有变，如全球产量较*低点上调40万吨，可能还有上调空间；宏观环境不变情况下，我国缺口依然有300万吨；需求看弱，但不确定性很大；全球去库存速度会减缓，但趋势不变；现货宽松基调不变，但信心更加重要，棉花市场长期向好的局面，信心容易聚集。总体来看，棉花市场基本面向好态势未变，但被主产国增产延迟。

　　综上所述，笔者认为，主产国增产是市场扭转主要因素，但从供需平衡表来看，全球持续去库存步伐仅仅是被延缓，没有被打断，棉价上行根基没有变化。目前籽棉收购价经过一段时间回落后逐步企稳，轧花厂利润丰厚，后期在货源逐步减少情况下，籽棉难以再下跌，成本支撑稳固。因此目前棉花价格具有很好的长期买入价值，建议投资者关注。(长江期货 黄尚海)