童装潜力大7月工企利润增速再升消费持久无虞

一、本周行情回顾
本周上证综指/纺织服装板块/服装家纺板块/纺织制造板块涨幅分别为1.57%/0.94%/0.59%/1.55%，纺织服装板块涨幅在28 个申万一级行业排名第19，服装家纺板块/纺织制造板在103 个申万二级子行业排名第73/59。

二、千亿童装市场成长可期，服装家纺长期逻辑确定性高。

1、周度主题：“二胎”推动，童装进入第三个阶段发展。

1>国内童装市场规模约152 0173 3840 亿元，2012-2017 增速达8.7%，超服装业增速。2>国内童装人均消费仅美英五到六分之一，行业集中度CR5 仅美日三分之一，提升空间大。3>2013“单独二孩”开发致2014 年二孩占比、人口出生率提升，2016年全面开放后2017 二孩占比大幅增长11pct。4>受低龄人口增加影响，小童装增速快于大童装，2013 起明显快于大童装，随着低龄人口逐渐长大，将逐步带动整体童装复苏。5>2013、2015、2017、2019 将分别步入小童弱复苏、大童装弱复苏、大童装强复苏、近20 年童装健康发展阶段。

2、下游：工企利润回暖，零售数据小幅反弹。

1>现状：6 月零售小幅反弹。线上方面，6 月社零网络销售额累计增速（当29.8%、前值30%）、以及社零穿类网络销售额累计增速（当月24.1%、前值24.9%）基本持平，线下方面，6 月社零当月同比增速（当月9%，前值8.5%）、重点流通当月同比增速（当月2.2%、前值1.5%）。2>驱动：工企利润反弹将持续推升1-1.5 年后居民收入致同期消费提升，6 月工企利润出炉，累计增速17.2%，连续三月持续回升，1-2 年内的消费复苏持久性无虞。

3、上游：短期因素致棉价仍面临上行压力，长期趋势向上。

长期逻辑：1>跟随棉价走势呈现弱周期。2>环保趋严，集中度继续提升。3>持续受益下游行业空间、主要品牌集中度双双提升。4>龙头延伸上下游产业链，提升效率溢价。棉价短期承压：6 月起抛储参与企业限制叠加80 万吨滑准税配额致棉价承压下跌，7 月6 日起部分产品加征25%关税，棉价再次面临上行压力。长期趋势向上：我国长期供给缺口达200 万吨左右，国储棉库存望见底，进口轮入预期高，棉价长期趋势向上。轮出底价上调，内外棉价差扩大：本周中储棉轮出价格周环比上涨0.81%至14985 元/吨，328棉价均价较上周环比下滑0.01%至16181.8 元/吨，CotlookA 棉价指数较上周环比下跌0.55%至97.26 美分/磅，棉价差周环比上升 59.75%至380 元/吨，C32S 纱线、JC40S 纱线价格均价分别较上周环比下行0%、0.03%至23830 元/吨、26910 元/吨，价格基本持平。

投资策略：持续关注大众品牌服饰龙头海澜之家、森马服饰、太平鸟；多品牌高端女装龙头歌力思、安正时尚/高尔夫时尚服饰龙头比音勒芬；家纺龙头罗莱生活、水星家纺。

同时基于下游需求旺盛，上游棉花供给缺口在致长期棉价提升，建议持续关注具有技术壁垒且网链业务高成长且收益人民币汇率波动的全球色纺纱龙头白马华孚时尚，同时关注其他受益标的新野纺织、鲁泰A、百隆东方等。

三、风险提示：终端消费复苏不及预期，汇率波动较大。（中国纺织报）