棉花收储过后回归弱势

2011年度棉花临时收储结束后，国内棉花价格一度走出上攻行情，市场唱多声音不绝于耳。棉市真像大家预想的那么乐观吗？笔者对此持谨慎态度。

现货需求未见好转

近来，尽管期棉市场相对显强，但现货价格却一路走低。在收储政策结束后，棉花消费端口再度减少，棉企对后市走向产生分歧。部分棉花企业认为，目前纺织行业不景气，也看不到好转的迹象，收储结束后需求再度减少，棉价可能会下跌；而另一部分认为，国家收储了300多万吨棉花，且本年度纺企已消耗了7个月库存，市场上可供流通的棉花已经不多，后几个月棉价不会下跌，而应趋于稳定或缓慢上升。

但从现货市场购销情况看，棉花价格仍在持续走低。其主要原因，一是纺织企业经营情况并无好转，产品库存居高不下，资金压力大，对原材料需求难以复苏；二是目前大量外棉滞留港口，如果国家近期增发配额，外棉流通进入市场，地产棉销售压力将增加；三是前期棉企销售渠道主要为交储，在国家收储结束后市场失去收储价格支撑，现货销售难度将更大。

替代品压制棉花消费

作为棉花的替代品，粘胶短纤、涤纶短纤以及其上游产品PTA(8560，-152 0173 3840.00，-1.65%)对棉花价格的运行起到了非常大的影响。通过跟踪这些替代品的价格走势我们发现，在春节前跟随棉花价格走出上涨行情后，目前化纤类产品的价格正处于下跌趋势中，价格再度逼近去年年底的低位。化纤类产品价格的下跌使其价格优势更加明显，替代性增强，对棉花需求形成打击。

棉花库存消费比大幅回升

3月份的美国农业部供需报告调高了2011/2012年度全球棉花产量30万包，使本年度的全球供应量达到17091万包，调增了58万包。报告同时调高了全球贸易量135万包，达到3877万包。在调高供应量的同时，却将消费量下调了99万包，为10872万包，这也使本年度的期末库存大幅提升155万包，达到6232万包。库存消费比攀升至57.32%。美国以外市场的数据变化是导致全球棉花数据利空的主要原因。其中，中国的产量为3050万包，消费量4600万包，期末库存1160万包，库存消费比为25.2%。

全球棉花的需求出现了大幅下调，库存消费比达到了57.32%的高位，同时棉花消费量出现大幅下调，这预示着未来一段时期全球棉花市场将维持弱势格局。就中国而言，尽管库存消费比大幅低于全球市场的平均值，但主要原因还是收储政策消耗了流通环节中的棉花，真正的商业需求并未实质性提升。因此我们判断，国内棉花市场并不会真正强于全球市场，预计未来仍然以弱势格局为主。

综合上述分析，笔者仍将未来棉花市场定位为弱势格局，短期的期价上涨无法掩盖棉花需求的低迷，此轮反弹的空间较为有限。操作上，建议前期多单还是应该谨慎，如持续上攻乏力，则应减仓保护盈利。