上海中期：棉花日评20100716

       量能配合不够，郑棉反弹或难持续

       经过连续下跌以后，郑棉今日开始反弹。主力1101合约全天上涨152 0173 3840元，收报在每吨16265元，涨幅0.84%，成交16万手，较昨日略增6000手，持仓18万手，较昨日减少了1万多手。由于量能配合不够，郑棉本次反弹或难持续，交易策略上，前期盈利空单可以止盈，而后期仍以逢高沽空为主。

       国际市场上，美棉弱势局面依旧未改，且不断创下新低。隔夜ICE市场12月棉花(16265,155.00,0.96%)合约*低下跌到了73.06美分，后期反弹的概率逐渐增加。根据美国农业部7月份全球棉花供需报告，2010/11年度全球棉花产量预计达到2526万吨，比本年度增加294万吨，增幅13%，将结束过去连续三年减产的局面。其中美国棉花预计产量398万吨，较6月份的预估数字增加了35万吨，与上一年度的263万吨相比，大幅增加了51%。预计美国年末库存为76万吨，与6月份预估的60万吨相比，同样增加明显。相对来说，对中国的棉花产量的预估没有变化，仍然维持在产量718万吨，年末库存405万吨的判断。

       根据国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的全球供需预测，预计2010/2011年度，全球棉花产量增长14%，达到2500万吨。消费方面，预计全球棉花消费量为2490万吨，同比增长了2%。这样，全球范围内棉花供求基本平衡。在这种情况下，国际棉花期货价格将逐步回归合理价格，并以区间震荡的方式*终完成。

       国内来说，截止2010年6月底，国内棉花商业库存总量为190万吨（包括外棉和进入流通环节的棉花，不包括国储棉），抛储60万吨棉花配额的预案已获批准，随时可以启动，这样总供应量250万吨。按照3个月，每月消费88万吨棉花计算，纺织企业需要棉花264万吨，略有缺口。但如果考虑到国家可能增发进口配额，新花上市前，国内棉花供求可以实现平衡。

       下游织布企业议价能力增强，而且本周棉纱价格下调明显，山东、江浙、河南等地棉纺厂和轻纺市场棉纱报价普遍下调500-1000元/吨，随着纺织市场进入传统淡季，纺织企业对2010年下半年中国经济、纺织品服装内外销形势的担忧可能加剧，棉纱价格下调幅度或将加深。

       综合来看，在供求预期平衡的基础上，无论是代表旧棉花的郑棉1009合约，还是代表未来上市新棉的1101合约，上行动力都不充分。对于易跌难涨的行情，交易策略上，投资者宜逢高做空为主。