基于高频数据的棉花期货跨期套利实证分析

跨期套利主要是指在同一期货合约的不同交割月份之间的套利，其套利的基本原理是在两者价差不合理的时候买入价值被低估合约同时卖出价格被高估的合约，在不合理价差向合理价差回归的过程中获利。但是在实际的操作过程中，往往由于难以对价差所处的区间进行一个明确的判断，即价差是处于合理的波动区间还是超越合理的波动区间，判断的失误从而导致套利交易的失败是套利交易中经常面临的一个主要的问题。

本文将对棉花(资讯,行情)期货不同合约之间的历史价差水平进行统计分析，来挖掘价差的稳定性以及变量间的长期均衡关系，制定出一套相对客观的跨期套利策略，从而无需对行情进行预判和估计，而且能够挖掘较大的套利机会。

　　虽然目前棉花期货成交量*大的两个合约是1009和1101合约，但由于这两个合约对应的是不同收获年度的棉花，不同的天气和生长情况会带来棉花产量的区别，继而导致期货价格走势可能产生分化，因此我们采用代表同一年度棉花的1005和1009合约的历史价格来进行研究。

1、数据说明

　　为了更好的分析两者之间的关系，样本数据区间采用文华财经提供的2010年1月15日----2010年3月15日郑州商品交易所的棉花1005合约和1009合约的期货价格，数据频率为高频15分钟价格，合共555个有效数据，综合进行统计分析。两个连续时间数据的代码分别为CF05和CF09.

　　2、棉花期货1005和1009合约的相关性分析

　　从棉花1005合约和1009合约的期货价格变化走势来看，波动趋势接近完全一致，波动幅度的差异性也非常低。通过计算两者的相关系数发现，棉花1005合约和1009合约的期货价格相关性非常显著，相关系数达到0.9977。

图1 棉花期货1005和1009合约走势对比