纺织服装业：棉期货持仓量创新高

    投资策略维持“买入”评级

　　服装子行业基本面无近忧，短期需关注中报及估值水平波动带来的投资机会。纺织子行业：Q3行业将面临高原料成本、低出厂价格的局面，毛利率预计将是全年低点。Q3末旺季到来有望迎来下游库存的重建，毛利率将环比回升。维持中期策略观点，继

    续看好抗风险能力强、中报有望超预期的纺织龙头鲁泰A、华孚色纺以及内生性增长优良、中报靓丽的的七匹狼、报喜鸟、九牧王。长期看好成长性较为确定的家纺类公司以及转型中的大杨创世。

　　股价表现

　　A股连续四周的上涨行情终结，上周上证综指跌幅1.75%，纺织服装跑赢指数0.32个百分点。纺织、服装子行业跌幅分别为2.18%、0.71%，高弹性的纺织题材股跌幅大于服装板块。我们重点关注的个股中，业绩稳定增长的华孚色纺、大杨创世、九牧王涨幅居前，家纺类个股受到估值压力则跌幅较大。

　　估值比较

　　连续四周的反弹行情于本周终结，市场估值水平亦有所下降。上周A股市盈率由17.22降至16.93（其中纺织、服装子行业分别为28.3、29.78），纺织服装板块亦由上周的29.57降至29.18。由于纺织服装板块上周仍具有相对收益，因此板块相对A股的溢价率由前周的71.72%升至72.36%。

　　原料价格

　　上周中国棉花、CotlookA现货价格跌幅分别为3.98%、6.18%，纺企棉花采购价格仍以下降为主；郑棉1201合约价格周涨幅0.65%，持仓量（318万吨）创期棉上市以来的新高。11年中国棉花产量预计740万吨，期货持仓量已超过现货的体量，资金炒作的迹象明显；棉纱价格上周跌幅0.87%，下游棉纱价格能否企稳及库存能否下降成为棉价企稳上行的关键。

　　风险提示

　　棉价暴涨暴跌引发下游观望情绪加大；价涨对于需求抑制的程度超预期。