我们维持对于棉纺织产业的观点不变，2016年，对棉纺织企业的推荐有以下两条逻辑主线：
（一）棉价上涨预期下，利好纺织龙头
1. 供给端持续收缩
2015年全球范围内
2. 储备棉较高的收储价格有望对棉价波动起到一定支撑作用
国内棉花的供需焦点集中于中国1000余万吨的库存，考虑到较早收储的棉花库存质量相对偏低，预计1-2年内，矛盾将明显缓和，压制棉价上涨的因素将趋弱；库存棉花相对较高的历史采购成本（1.98万元/吨收储价），另有仓储及物流运输等其他费用，若按照现价抛储，承担差价的压力预计相对较大。
（二）TPP实施在即，利好纺织龙头
短期内这一投资逻辑将被强化：越南与美国签署TPP协议《跨太平洋伙伴关系协定》，主要制造工序纺纱、织造和印染在成员国内进行，可享受出口关税减免，在越南有产能的百隆东方、华孚色纺、鲁泰A将受益，订单量有望进一步提升。
免税待遇将在低加工成本优势的背景下，进一步放大越南纺织制造业的全球竞争力。
越南与中国部分要素对比（一）
越南与中国部分要素对比（二）
（三）越南下一步会发展面料
越南全国纱线产能约600-750万纱锭；当地生产的纱线82%出口中国、印尼等地，另一方面针织服装出口以每年30%增加，2015年服装出口已经达到283亿美金，但服装的面料88%从中国、韩国进口。
越南当地服装业发展的瓶颈在于缺少面料（面料厂的投资非常高，印染的资产重，纺纱的资产相对低，制衣资产*低）：
1. 受制于印染产业不发达，环保标准较高，但企业技术实力相对落后。
2. 产业配套尚未完善，设备、辅料等很难在越南本地完成采购， 对于交期会有一定的影响；
以此判断：越南下一步会发展面料，纱线作为上游同样具有政策机会。
附注
越南环保标准说明：
1、越南设定的排污指标和区域相关，每个工业区会有一定的排污量（部分工业区不批污染项目，例如海防的新加坡工业区等），需要公司向园区进行申请；
2、园区的排污权是预留的。以后企业想进入园区，如果园区已经没有指标，就没法进驻。
3、目前申洲、百隆所在园区（福东）有9万吨的排污标准。申洲经申请有2万吨的指标，污水处理设备投资约1000万美元（因为公司棉线染色已经去掉了很多的杂质，所以价格相对较低）；
4、百隆约1.2万吨排污指标，约152 0173 3840万美元投资（因为染棉花，处理的难度大，棉花的杂质高，浓度高，所以设备投入高）；
东南亚各地区环境比较：
1. 越南电力充足，水资源丰富。政治稳定，人员素质相对较高，制衣劳工的效率大概是国内的70%-80%；
2. 柬埔寨工人文化水平不高、国家假期很多，员工自由性也比较高，制衣厂效率只有国内的40%-50%；
3. 孟加拉是世界上*贫穷的30几个国家之一，劳动力便宜；具有大量欧美品牌的制衣工厂（当地不产棉，大部分纱线供应需要通过进口）。但是交通、电力等基础建设非常薄弱，主要是电力的问题（每个工厂都需用天然气发电，但整体天然气供应紧张）。
