 行情回顾——
 
 2011年12月中下旬以来，受指数基金调增仓位、市场对下年度植棉面积下降和中国增发进口棉配额的预期，
 国内方面，随着收储的持续推进，国内棉花购销价格继续回升。在ICE期棉强势上涨的带动下，
 中国棉花综合价格指数和全国原粮收购价格指数平稳波动。1月9日，中国棉花综合价格指数为152 0173 3840.36，较上月下跌0.4%；全国原粮收购价格指数为137.35，较上月上涨0.36%。中国棉花综合价格指数较原粮收购价格指数高9.01个百分点，较上月缩小1.08个百分点。
 2011年12月，我国棉花进口量创历史单月*高记录。据海关总署统计，12月份我国进口棉花79万吨，较上月增加41.2万吨，增幅109%；同比增加32.9万吨，增幅71.2%；2011年9~12月，我国累计进口棉花167.4万吨，同比增加78.9万吨，增幅89.2%；2011年1~12月，我国累计进口棉花336.4万吨，同比增加52.8万吨，增幅18.6%。
 市场解析——
 全球供需格局转变 用棉需求继续调减
 2011年12月，全球采购经理指数（PMI）呈现集体回升迹象，美国PMI由上月的52.7上升至53.9，欧元区由11月的47.0上升至48.3，日本由49.1上升至50.2，英国由47.7上升至49.6，中国升至50.3，尽管如此，2012年全球经济仍危机四伏、增长乏力。2012年世界经济面临的*大威胁是全球政治和金融的不稳定。受困于不稳定及中东地缘政治动荡，石油及粮食价格面临上行压力，由此助推通胀、削弱消费。市场大起大落或将成为2012年全球金融市场关键词。中国2012年出口和对外投资面临冲击。
 在外需下降的同时，2012年中国经济的内忧主要在于，国内房地产紧缩政策实施一年多后，房价开始回落，交易量增速明显下降，房地产市场风险不断积聚。中央经济工作会议对2012年形势提出“经济增长面临下行压力”的判断。
 全球棉花产量调减
 据
 本年度棉花价格的深度下跌导致棉农收入减少，并使棉花的竞争力三年来首次减弱，加上农产品成本上涨，许多国家2012/2013年度的植棉面积预计下降。ICAC预计2012/2013年度全球植棉面积为4.965亿亩，较上月调减0.03亿亩，同比减少8%，产量预计为2487.2万吨，较上月调减26.8万吨，同比减少7.2%；全球棉花消费量预计为2469万吨，较上月调减33万吨，同比增长3.5%，消费量的增长很大程度上依赖全球经济的恢复，亚洲仍将是消费主力。
 印度新棉周上市量大增，同比进度依然落后。截至2011年12月25日的一周，印度新棉上市量近24.65万吨，较前周增长29.7%。当周，印度棉现货价格创下4个半月以来的*低纪录，棉农担心棉价持续下跌，而且政府迟迟没有推出*低收购价格，因此更多的棉农选择交售
 巴西降水减少一半，丰产预期降低。由于巴西大部分棉产区降水不足，因此巴西农业部降低了棉花丰产预期。自2011年12月份以来，巴西主要产区的降水量仅为正常值的一半。2011年11月份，巴西国家商品供应公司（CONAB）将本年度巴西棉产量由原来210万吨的目标下调至193.8万吨，同比减少1.3%，低于美国农业部（USDA）预测的196万吨。
 巴基斯坦新棉上市量累计超过200万吨。据巴基斯坦轧花厂协会的统计，2011年12月下半月，巴基斯坦新棉上市量为16.9万吨，同比增长15.4%，创近六年同期*高水平。截至2011年12月底，本年度巴基斯坦新棉上市量累计达到204万吨，同比增长17.5%，已超过上年度的总上市量。
 国内关注高等级棉供应问题。本年度以来，为了响应国家的临时收储政策，棉花公检量明显增加，其中新疆棉约占七成，超过了300万吨，根据国家棉花市场监测系统对新疆棉产量344.8万吨的预测，后期新疆棉公检量增加潜力已不大，尽管山东、河北仍有增长潜力，但很难赶上收储量增加的速度，后期或将出现高等级棉供应问题。
 为保持国内棉花面积相对稳定、提高棉农植棉积*性，有关部门已着手准备，将在2月底之前公布新年度收储价格，市场普遍预期收储价将高于本年度，有助于稳定市场。
 棉花需求依然低迷
 印度纺织生产恢复，棉花采购积*性提升。有消息称，印度财政部比较同情纺织厂的困境，银行贷款结构的调整将使约2000家纺织厂受益。2012年以来，印度整个纺织产业链的状况开始好转，纺织厂在库存下降、纱线市场向好的情况下扩大了生产规模，棉花采购积*性提升。但近期ICE棉花期货走强，印度国内棉价继续上涨，这可能导致之前低价销售棉花的棉商出现恐慌，现货成交情况亟待回暖。
 巴基斯坦纺织服装出口显著下降。由于国际市场需求萎缩，尤其是欧元区危机导致欧洲需求下降，巴基斯坦纺织服装出口从2011年10月开始下降。巴基斯坦联邦统计局的数据显示，2011年11月巴基斯坦纺织品和服装出口额为8.2亿美元，同比下降19.0%。2011年7~11月，纺织服装业出口累计50.2亿美元，较上年同期减少0.7亿美元，减幅1.3%。
 泰国11月棉花进口量大减。受纺织业生产下滑和洪水的影响，2011年11月，泰国棉花进口量再度减少。泰国海关数据显示，11月泰国进口棉花2.03万吨，同比减少42.5%，为近三年*大减幅。当月，仅澳棉的进口量有所增加，而美棉、坦桑尼亚棉和巴西棉的进口量同比分别减少72.6%、84.0%和55.1%。目前，泰国肆虐的洪水退却，纺织生产的下滑速度却达到了亚洲金融危机以来的*快水平。USDA预计泰国2011年度棉花进口量为35.4万吨，同比减少7.2%，而本年度前四个月，泰国累计进口棉花7.62万吨，仅为USDA预测的21.6%，同比减少40.6%，澳棉、巴西棉和美棉的进口量之和同比减少41.7%，其他品种的进口量也下降38.7%。
 越南纺织生产困难，棉花进口大减。据外电，由于融资成本高、下游需求疲软，2011年12月越南棉花进口持续低迷。据越南统计署的数据，2011年12月越南进口棉花2.5万吨，同比下降24.2%，创四年来同期*低水平。据了解，电价上涨、高利率、通货膨胀等一系列问题导致越南纺织生产利润下降。虽然近期棉价下跌使纺织厂的用棉成本下降，但却被其他方面成本的增加所抵消，其中越南盾贬值便是其一。
 国内消费形势难以改善
 由于全球经济疲软、欧元区债台高筑、人民币持续升值，加上化纤制品抢占市场份额，我国棉纺织服装外贸出口形势不断恶化；而生产成本猛增、土地成本昂贵、资金紧张、利润率下滑等局面难以改善，国内关停的纺织企业预计还将增多，用棉量面临继续下滑压力。
 棉纺织业亏损面扩大，利润增速成倍下滑。2011年2月以来，规模以上棉纺织制造业的利润增速逐月下降，6月以后亏损面逐步扩大。面对本年度高企的原料成本以及疲软的下游需求，棉纺织企业经营压力重重，行业利润下滑、亏损面继续增加的趋势难以改变。值得注意的是，上述统计对象为规模以上企业，小微企业运行情况更为悲观。
 布产销率继续下降，库存积压显著。国家棉花市场监测系统《中国棉花工业库存调查报告》显示，由于后道服装企业新订单不多，减少对布的采购用量，纺织市场整体交易清淡格局未改。近一个月以来，接受调查的纺织企业纱的产销率小幅回升，但布的产销率继续下降、库存积压显著。
 外纱性价比优势显著，今年棉纱净进口量有望增长。当国内棉纱价格同比上涨时，外纱往往能体现出较强的性价比优势，从而导致棉纱净进口量呈增长态势，反之则放缓。然而这种趋势却在2011年发生了变化，当年棉纱价格同比仍有14.2%的涨幅，但净进口量却出现了两位数的负增长。从年度来看，2011年9~11月，C32S纱价同比下跌19.0%，棉纱净进口量却同比增长16.3%。
 究其原因，2011年1~8月，外棉价格明显高于国棉，外纱自然失去了性价比优势，加上受棉价急速下跌的影响，国内C32S纱价从*高点39000元/吨左右回落至*低点26000元/吨附近，跌幅高达33.3%，其间国内用纱企业很难再将目光转移到外纱上。不过，从2011年9月开始，国内用棉成本居高不下，而外棉成本相对低廉，纺纱成本明显低于国内，巴基斯坦、印度等地棉纱报价低于国内1000~2000元/吨，巨大的价差触动了国内纺织企业的神经，使企业重新燃起购买外纱的兴趣。
 棉布出口呈负增长，牵制上下游行情。根据海关总署发布的历史数据计算，2011年9~11月，我国棉布净出口量累计17.7亿米，同比减少6.6%；2011年1~11月，我国棉布净出口量累计68.71亿米，同比减少11.3%。从分月数据来看，2011年，我国棉布净出口量仅在1月、3月、4月呈现正增长，其余月份均是负增长，且从3月份以后回落态势明显，表明棉布出口趋于萎缩，对于产业链上下游行情发展均形成牵制作用。
 服装外贸不再是“香饽饽”，棉制服装出口前景黯淡。本年度以来，棉制服装出口量增速下滑的现状凸显。2011年9~11月，我国棉制针织服装和棉制梭织服装出口量分别同比下降14.6%和21.0%，并且棉制梭织服装出口金额出现了5.6%的负增长，预计棉制针织服装出口金额维持正增长的时间也难以长久。高棉价下化纤的替代效应显著，并传导至产业链终端。根据中国纺织品进出口商会数据，以往棉制服装出口量往往显著高于化纤制服装，但近几个月以来两者的差距越来越接近，2011年9月份还首度出现化纤制服装出口量高于棉制服装的情况。在国内用棉成本居高不下的背景下，化纤将继续发挥替代效应，化纤制服装也将继续抢占市场份额，而外需短期内难以明显回升，预计未来一段时间棉制服装出口前景相对黯淡。
 后市预测——
 高等级棉具备上涨空间 棉价上涨呈现双刃效应
 本年度以来，随着国内收储的持续推进，全球供需格局发生了变化，棉花价格止跌回升。目前，大量的新疆棉进入国家储备，高等级棉价格有一定上涨空间，但棉价上涨或将进一步制约纺织用棉消费，其持续上涨的基础是否牢固值得观察。
 **，储备库存继续增加，聚焦高等级棉供应。截至1月13日，2011年度国家临时收储累计达246.6万吨，其中新疆棉151.9万吨（包含兵团56万吨）、内地棉4.7万吨。从2011年12月28日开始，为了腾空库容，解决兵团企业交储困难的问题，相关部门加大了对兵团棉花的收储力度，新疆部分库点的单笔合同由400吨调整为5000吨，而部分师团为了给员工结账，也加大了交储力度，新疆兵团的交储速度因此明显提升，单周成交量一度超过10万吨。据了解，目前部分师团棉花已交储完毕。鉴于新疆棉公检量已超过300万吨，预计本年度收储新疆棉成交量有望超200万吨。
 另据了解，截至2011年12月31日，新疆已累计发运新棉68.7万吨，同比下降19.2%，其中兵团发运14.4万吨。在不考虑抛储的前提下粗略计算，本年度剩下的8个月时间内，疆内预计可供应的棉花不足80万吨，再剔除每年疆内自用的棉花20万~30万吨，届时可供内地消费的棉花仅50万~60万吨，或将完全改变往年新疆棉作为年度中后期供应主力的角色，后期高等级国棉供应问题可能成为市场焦点。
 其次，收储改善全球供需格局。截至1月13日，国内收储量为246.6万吨，加上外棉储备，本年度我国已收储棉花约340万吨，国内收储将持续到3月份，届时国家储备有望突破400万吨。根据国际棉花咨询委员会（ICAC）1月份预测，2011/2012年度全球棉花供大于需292.2万吨，意味着从静态来看，全球有效供给格局已由过剩转为紧平衡。
 第三，当前棉价上涨呈现“双刃”效应。由于收储的持续推进，全球供需格局发生了变化，2011年12月中旬以来，国内期、现货价格重心呈小幅上移态势，郑棉期货全线站上20000元/吨，而国际棉价则在中国增加进口棉滑准税配额、下年度植棉面积下降以及供需缺口的炒作下大幅拉升，ICE期棉从85美分/磅一路上涨逼近100美分/磅。从表面上看，棉花价格的上涨可能有利于纺织下游产品提价，但在全球经济降温、风险增大的背景下，下游需求难以跟进，棉纺织行业的亏损面不断扩大，这对纺织用棉保持现有水平构成挑战，限产、停产的企业仍持续增加。
