华孚色纺2013年中报点评:业绩有望持续复苏

    2013年上半年净利润增长125.51%,第二季度业绩持续复苏。公司2013年上半年实现收入33.14亿元,同比增长18.7%;营业利润 0.79亿元,同比增长152 0173 3840.5%;归属于上市公司股东的净利润为1.15亿元,同比增长125.51%。第二季度,实现营业收入18.06亿元,同 比增长15.3%;营业利润0.64亿元,同比增长291.37%;归属于上市公司净利润0.71亿元,同比增长350.33%。公司预计2013年 1-9月份归属于上市公司股东的净利润同比增长100-130%。
    出口回暖,销量增长20%以上,销售价格有所回升。前六个月,国内纺织品服装出口额同比增长12.1%;其中纺织品出口同比增长 10.1%,服装出口760.5亿美元,同比增长13.4%。出口持续回暖,公司订单趋于饱和,上半年销量增长20%以上。募投项目将迎来产能释放为销量 增长提供支撑。浙江上虞8万锭半精纺纱线项目和新疆五家渠12万锭色纺纱项目均已于2012年4月30日投入使用,预计2013年分别新增1.2万吨高档 半精纺纱线与2.3万吨高档纯棉紧密纺色纺纱,新增产能约27%。产能释放为公司实现量增提供支撑。内外棉价差缩小,销售价格有所回升。上半年在国内棉花 临时收储政策和抛储量的支撑下,国内棉花价格走势平稳。同期国际棉花价格在消费量小幅回升的带动下有所回升。因此,内外棉价差有所缩小。截至6月底,国内 棉花328级指数报价高于国际棉价CotlookA(FE)折1%关税价4842元/吨,较年初缩小17.5%。内外棉价差缩小将有助于公司毛利率的回 升。如果未来棉花直补政策能够顺利实施,内外棉价差将进一步缩小,公司产品出口竞争力将持续回升。
    盈利能力有所回升。公司上半年毛利率13.58%,同比提高了0.98个百分点,主要得益于产品结构调整和生产成本的控制。公司上半年新 彩比例同比提升6个百分点。进口棉使用比例持续提升,生产成本有所控制。期间费用控制较好。上半年期间费用率同比下降0.98个百分点至11.04%。其 中销售费用率同比下降0.51个百分点至4.06%,管理费用率同比下降0.96个百分点至4.19%,财务费用率同比下降0.53个百分点至 2.79%。
    维持谨慎推荐评级。预计2013-2014公司每股收益分别为0.26元和0.35元,对应估值分别为19倍和14倍。我们认为随着未来内外棉价差的缩小以及下游服装业去库存的完成,公司业绩有望持续复苏。维持谨慎推荐评级。
    风险提示。内外棉价差增大,出口增长缓慢,产能释放低于预期,短期债务压力等。