时至7月下旬，又到了棉价波动和棉花产业经济一个的重要时间节点。
这个节点面临着三个背景：1、纺织形势依然低迷；2、年度临时收储政策即将实施；3、新棉生长进入关键期，新陈棉花对接期来临。
那么如何看待当前的纺织形势？如何看待新陈交替期的政策影响力？如何此期间内外供求关系变化？我们试做如下分析：
一、纺织业在承压中低迷运行
尽管棉花年度国家收储313万吨，但是国内外棉花价格自2011年10月份以来持续运行于收储价格的下方。此期间内外棉价差处于高水平 （年度均值5000/吨）。因此纺织业承受了较大的内外价差加大的压力。中外纺织同台竞争，原料成本对外竞争力下降成为事实。这是承压之一。
其二，主要外需目标——欧、美。其经济方面一个是债务危机不但没有解决，而且在扩散并且愈演愈烈，尽管措施不断，但是不仅“药不抵病”， 而且“药不对症” ，情形是一停药，就发病，而且情势加重。一个是实质性问题也没解决，尽管经济数据表现为低位徘徊，但复苏乏力。海关数据，2012 年1-5 月，纺织品服装累计出口906.42 亿美元，同比增长2.1%。其中纺织品出口380.72 亿美元，同比增长1.4%。出口增速下行的压力仍然较大。这是反映在纺织业的出口数据上的统计指标，比较说明问题。
承压三是成本加大，国家统计局数据显示，上半年城镇居民工资性收入同比名义增长13.0%，外出务工劳动力月均收入同比增长14.9%。 另外是资金成本，基准利率、准备金率尽管下降2次，但是这对于高企的实际利率来说，杯水车薪。由资金紧张而造成的持续的利率高水平对于承压中的纺织工业来 说是雪上之霜。资金紧张不仅拉高了成本，而且直接抑制纺企的正常库存，包括原棉库存也包括产品库存，弱化产业链的竞争力。这也是棉花年度中前期价格螺旋下 跌的原因之一。
纺企压力，诸此等等，不一而论。纺织业的承压程度和持续期远大于次贷危机的2008年。
同时也应当看到的是，尽管出口指标回落，甚至有些指标0增长、甚至负增长，但纺织出口总水平仍在高位徘徊，这也是相对用棉量的一个评估指标。
二、政策的方向和力量。
**，直接影响力即将发挥作用。
临时收储政策的价格目标是20400，越来越临近了，2月底发布的《2012年度棉花临时收储预案》，其本质是个收购要约，是个在棉花种植之前向棉农预先发出的收购要约。重庆会议是个再确认，济南会议是个反复确认。
第二，“抛储”还是“增配”。
近日市场传言国家将抛储以及发放配额，经有关方面证实，国家目前暂无此类计划。2012年07月27日有关部门统一今年棉花消费口径为920-940万吨，从这个消费量计算，没有新陈交替期供求矛盾，就不会空穴来风。而解决的主要办法无非是三种：
1、按兵不动。后2个月的新陈棉花对接期，内棉供应紧张，内棉上升，外棉失去了主要出口目标而下行。那么国内纺织业比较成本上升，承压继续加大。预后不良。
2、抛储。抛储增加什么？增加国内即期供给，实际上也增加了全球即期供给。背景是什么？背景是国内工商供求矛盾。那怎么能用全球的办法来 应对国内的矛盾呢？倒推一下：原本就港口外棉充盈，抛储会使得国内棉价下跌或者横行，外棉价格跌得不仅快而且更深。那么对国内纺织企业更不利。不符合趋利 避害的原理。
3、增配。因此如果宏观部门认为有必要缓解的话， “增配”是个选项。增加配额不增加全球即期供给，而解决内外结构矛盾。这个政策选项无论从理论上还是从效果上对比抛储，理应是优选项。
那么“增配”这个结构性行为，打压棉花价格么？有需求的增配未必是利空，尽管保税库充盈。这个问题取决于两个变量，一个是全球商业库存，一个是增配数量，核心变量是全球商业库存。而全球商业库存在被注入增配这个冲击性变量的同时，会发生变局。
——这个变局发生在全球商业库存居高的前提下，会发生内外棉价在配额使用期相对较稳的状态。这样战线将拖延至新的棉花年度。
——这个变局在全球商业库存较低的前提下，会向有利于中国纺织的方向发展，那就是外棉快速上升，内棉也升，内外价差缩减，并向新棉临时收储目标价靠近。 观察点是变量注入中的ICE棉花价格指数的变化。
细节上，策略和方案可以设计出很多种，混合型、背书式等等，但究其本质，分析讨论抛储和增配似乎就失去了意义。抛储和增配其实也是一回事，如果抛储的“附件和背书”是增加国家进口的话。
那么“剥茧抽丝”，就是政策取向——不应该、也不会用增加供给这种全局性做法，去解决内外棉的结构性问题。因此“进口是个纲，纲举目 张”。至于谁去扮演这个实施者的角色，不是个“编剧”问题，只是个“演员”问题。 至于两次临时收储152 0173 3840，20400的收储价格的合理性问题。我们认为不无道理。原因有三：中国是个发展中的大国，仍处于快速发展的运行轨迹中，而不 是平台式发展轨道，而此期间经济增长，工资上升，成本推进，物价合理上升是存在内生动力的，因而是必然的，也是趋势性的。第二，金融改革快速推进，人民币 国际化是一个不可逆转的进程和战略方向，此期间汇率变动更是个常态，换句话说物价的标尺——人民币价值和使用价格波动是一个常态。上述两点决定了棉花定价 基础上移是合理的。其三，耕种的劳动力对比价值，以及结合棉花生产的特征，这个收储价也只是刚刚对得起棉农，甚至还谈不上保护棉农利益。其四，经验数据 1：8的粮棉比价存在合理性。
关于对棉农“价外直补”问题，我们认为是不适合当前的。除了上述四点同时也是价外直补的不适当性理由之外，还存在WTO的相关约定因素。
一层窗户纸。策略正确的前提下，执行就成为了关键。从量变到质变，就是一层窗户纸，打开了“别有洞天”。因此办法仍是“用结构性的做法，去解决结构性矛盾”。
另外，研读临时收储政策，可以清晰的看出，这个政策简直就是一项要约，一项对棉农发出的，以轧花环节为中转的皮棉要约，一项不定量、买进 方式的不可撤销的远期要约。在棉农应答的前提下就实质性的变成了潜在的合约。远期合约不就是期货合约的前身么？那么为什么我们不能用期货的方式来实现政策 目标呢？为什么用价值的方法去生硬的解决价格的问题，而放弃使用价格的方法去解决价格的问题这一既经济又合理，而且更灵活高效的策略呢？为什么不能用市场 的办法去解决市场的问题呢？我们开辟棉花期货的宗旨不就是服务于产业经济么？尤其在棉花期货从合约到运行越来越贴近现货的进程中。
第三，宏观经济政策方面“温和”利多。
中国激励经济的备选手段十分丰富是毫无疑问的，比如准备金率在“天上”，实际利率在“天上”，税率在“天上”，汇率也在“天上”。那为什 么不采取更积*的措施？而是在确切走弱、万不得已的情况下才 “被动性”的使用诸如减息、降准等宏观杠杆？那是因为“三个不，两个有利于”：中国不可能一木独支全球经济，尤其是欧美经济。不愿意在欧美量化宽松的是迟 早的事的前提下，去推动经济的虚增。不主动，的*好解释就是“稳中求进”，“稳”就是中国经济不能快速衰退，只要保持在其预定的速度内比如8%，求进么， 积*调结构，有实实在在的内需或外需推动的增长是乐见的。从去年以来的“主动性经济降温”，“中东双否”，“南海用强”，人民币“试探性贬值”来看，中国 经济已经做好了应对“*坏局面”的战略准备。两个有利于：这样的措施有利于实体经济“调结构”，虚拟经济“人民币国际化”。可以判断，这种被动型的积*政 策，还会持续相当长的时间。因此我们认为宏观经济政策方面是个“温和”利多。
三、新陈对接期的供求
1、国内工商库存低于需求。
工商库存同比低位。棉花信息网6月份商业库存调查显示，截止6月底全国商业库存173万吨，其中内地商业库存量133万吨，如果再除去港口进口棉花，那么内地可供应地产棉不多。
其他统计数据显示6月以来，国内外市场棉花价格持续下滑，7月初价格止跌反弹，国内部分纺织企业开始补充棉花库存。纺织企业在库棉花库存 量为72.36万吨，较上月增加2.82万吨，结束连月来的棉花库存下滑局面。 反映在期货仓单方面从5月中旬的峰值14万吨，减少4万吨至10万吨。
2、峰值中的国家储备。
构成国家储备的2011/12棉花年度内棉收储量是313万吨（这还不包括之前年度的存底和本年度的外棉收购），就占USDA全球期末库存1452万吨的22%。占中国期末库存595万吨的53%。这是个发言权数字。
3、北半球新棉种植下降。
国家棉花市场监测系统的*新调查结果显示，2012年全国棉花实播面积7178.7万亩，同比减少763.1万亩，降幅9.6%。
美国农业部6月29日发布的实播面积报告显示，2012年美国棉花播种面积为7675.8万亩，同比减少14％，其中陆地棉播种面积为7533万亩，同比减少14％；皮马棉种植面积为142.8万亩，同比减少24％。 至6月21日，印度已播种新花面积约210万公顷（3150.5万亩），去年同期为245.9万公顷（3688.2万亩），同比落后14.6%。巴基斯坦面积下降10%。
4、生长进入决定产、质量关键期。
美、印、巴新棉种植或生长受到旱情困扰。在种植减量的情况下，棉花生长关键期的气候变化往往是一个冲击性变量，往年也是如此，今年会更胜。
四，综合上述，历时十六个月的棉价回落周期有望结束，以新陈对接期为起点的棉价波段性上升行情可期；内外棉价差高水平也 具备了进入浓缩周期的前提条件，价差缩减同样可期。当我们谨慎的时候，要看到国家储备的稳定性，要看到中国乃至全球库存消费比居高中的“水分”。乐观的时 候，也要看到天量国家储备的双向性，但这个双刃剑的另一个锋刃，理应不会在内外棉价差居高的时候出鞘，理应不会应对结构性矛盾使用全局性做法，理应不会去 打压我国纺织工业的竞争力。也就是说我们不能看到有国家储备这个“定心丸”就忽视供求问题。也应当看到一旦发生全局性矛盾，这个锋刃定会断然出鞘，但那需 要具备另外一个时空、另外一个价格、另外一个供求的前提条件。
这样一个棉花形势以及它所对应的分析方法似乎又回归了历史数据，回到了我们2004——2009年度提出的操作逻辑：“跌深了要漠视风险，看到机遇；涨高了要漠视矛盾，看到风险”。
