染料涨价行情有望持续

2017年春节以来，染料行业迎来涨价潮，这轮涨价的驱动因素是下游补库存和上游原材料涨价，从未来的供需格局及行业竞争格局来看，染料涨价行情有望持续。

染料连续提价

2月5日，分散染料价格上涨，其中分散黑ECT 300%主流出厂价涨至2.6万元/吨，报价2.3万元/吨，环比上涨0.3万元/吨，涨幅13%。

20天之后，染料价格再度上调。2月24日，各大染料生产巨头联合开始第二轮涨价，分散黑ECT 300%主流厂商出厂价涨至2.8万元/吨，较2月6日报价2.6万元/吨上涨0.2万元/吨，涨幅接近8%；较年初报价2万元/吨上涨0.8万元/吨，涨幅高达40%。

回顾近两年的染料市场，行情波动之大，可以用“过山车”来形容。2015年年中，分散染料均价为5.5万-6万元/吨，随后快速下降至年末的1.7万元/吨。经历了2015年上半年染料展会前的疯狂拉升之后，分散和活性染料价格都在当年下半年出现了暴跌，去库存和需求弱共同作用下，2016年一季度，分散黑ECT300% 和活性黑WNN200%市场成交价跌至1.7万-1.8万元/吨和1.9 万-2.0万元/吨的低位。

之后，随着下游传统旺季补库存意愿强和4月染料展会等利好因素刺激，分散染料市场价格经历了3-4月、8-10月两轮提价，不过之后市场又调整向下；2016年10月以来，分散染料市场呈现持续调整格局；2017年后，价格直线上升直逼3万元/吨。

下游补库存

这轮染料涨价，*直接的原因是下游补库存。

2016年，由于受到染料价格低迷以及G20峰会的影响，全年产量较往年降低，分散染料全年产量不到30万吨，而中国传统印染行业对染料的年需求量约为40万吨，因此2016年年底时，中间商与下游印染厂家的染料库存基本出清。

染料行业旺季一般在3-4月和9-10月，尤其是3-4月份，产品销售*为旺盛。春节后下游印染企业复工，下游企业进入补库存周期，纷纷加大采购量，备货迎接生产。

东北证券在研究报告中称，进入2017年后，染料生产企业出货量出现较大幅度提升，行业补库存正在进行，但总库存量仍低于往年同期水平50%左右，处于历史低位，叠加消费旺季到来的影响，价格继续上行为大势所趋。

除了下游补库存外，上游成本提升是推动这轮染料涨价的另外一个重要原因。

染料的主要品种有分散染料和活性染料，分散染料的主要原材料是间苯二胺，活性染料的主要原材料是H酸，间苯二胺和H酸均是石化下游产品，与石油价格密切相关。

2017年2月，欧佩克减产力度大于预期，伊朗试射导弹引发与石油供应相关的地缘政治紧张，机构纷纷上调油价上涨预期，国际原油在50-55美元/桶波动。由于大宗商品价格上涨，导致染料中间体等产品价格联动上升，染料成本明显增加。

与此同时，国内环保趋紧进一步推升了染料上游原材料的成本。

据了解，因环保压力，各地区化工企业，特别是生产染料中间体企业处于限产状态，市场供应受到*大限制，直接导致价格的上涨。随着3月初“两会”的召开，京津冀多省市实施限产，此外环保部部长亲自带队到多省市进行稽查，导致位于该地区的中间体厂家停产，价格持续往上走。

海通证券发布的研究报告显示，分散染料重要原料间苯二胺的前端原料已由年初的7152 0173 3840元/吨涨到目前的8846元/吨，涨幅为23.5%，活性染料上游 H 酸的市场报价从年初的2.9万元/吨上涨到目前的3.3万元/吨。总体而言，染料原材料价格上涨由成本推动，染料存在涨价动力。

涨价趋势有望持续

未来染料价格能否延续上涨趋势，主要取决于整个行业的供需关系。

从供给端来看，随着环保要求的提高，小型染料生产企业因资金、技术的匮乏，逐步退出竞争，整个染料行业的企业数量和产能双双收缩。

资料显示，全国染料生产企业数量由2010年的500多家锐减至2015年的300余家，2016年全国染料总产能为133万吨，同比增长5.6%，增长主要来自2013-2015年规划扩建的项目，而2017年基本无新增产能。

中央环保督察组从2016年起，限定两年时间内全国范围内督查一遍。2016年的环保督查刻骨铭心，2017年将继续高标准、严要求，环保督查使染料企业开工受到*大限制，染料企业环保压力**加大，环保成本也将与日俱增。

东北证券表示，染料生产过程中会产生大量的废酸、有机物等有害废物,在当前严格的环保要求之下，其完全处理成本接近2000元/吨，在给中小型企业带来巨大成本压力的同时，一些老旧装置因为处理能力的限制，其产能也无法完全释放，逼迫部分装置停产，产能加快出清，减少市场上分散染料的总供给。

而且，目前整个染料行业寡头竞争格局明显，龙头企业掌握着市场定价权。目前，国内分散染料产能为55万吨，占全球分散染料市场70%，三大分散染料生产厂家浙江龙盛、闰土股份和浙江吉华共拥有分散染料产能34万吨，集中度约70%；活性染料共拥有产能44万吨，前五大厂家合计拥有产能27万吨，市场占有率约为60%。

总体而言，染料行业呈现寡头垄断竞争格局。而且，染料下游的印染行业格局较为分散，全国印染企业有近万家，与染料企业的议价能力相对较弱。

目前时点上，行业龙头已经开始加强对产业的控制。2016年年底，浙江龙盛公告，自2017年1月1日起，停止授予杭州申航化工、绍兴利德斯材料、绍兴智华染料、绍兴淳忱化工、杭州润沃化工5家公司关于龙盛ZL99104177.1 专利的使用权，主要涉及分散黑，分散深蓝等染料产品。

此外，生产染料的关键中间体如H酸、还原物等，由于市场上可以生产的厂家较少，突发的停限产事件均会对市场供应短期内造成巨大影响。在环保政策日益严厉的背景下，环保核查及其相关政策对行业的扰动可能会加剧市场供应的紧张局面。

从需求端来看，染料下游行业已经结束了多年来的负增长，有望实现弱复苏。

染料的下游是印染行业，近几年，随着纺织产业逐渐向东南亚等地转移，中国印染行业和纺织行业的景气度出现一定下滑，给染料的需求带来一定压力。根据中国印染行业协会统计数据，2011-2015年，印染布产量连续5年出现了负增长，截至2016年9月，中国印染布产量结束了连续的负增长，前三季度印染布产量为391亿米。

“结合2016年四季度纺织服装行业的景气度超出预期，需求回暖信号明显。”东北证券认为，国内纺织行业将于2017年出现弱复苏行情。

从海外需求来看，随着全球经济形势的好转，中国染料出口量和纺织业出口交货量在2016年下半年结束了此前两年的负增长，海外需求拐点明显。据国际货币基金组织的预测，2017年，各大新兴经济体如巴西、印度、俄罗斯和东盟五国等经济预期均大幅好于2016年。东北证券预计，2017年的海外需求将更加旺盛，进一步提振行业景气度。

而在成本端，随着全球原油价格逐步回升，石油化工产品涨价将逐渐向下游传导，染料原料以及相应中间体的价格上行空间很大，成本上升将进一步挤压中小企业的生存空间，东北证券预计，2017年分散染料价格会呈现出温和回升的走势。

主营纺织染料业务的闰土股份和安诺其日前均接受了10家以上机构调研，两家公司均对染料价格接下来的上涨空间表示乐观。安诺其在调研活动中表示，自2017年1月以来，染料价格处于上升通道，由于价格上涨，促使印染企业加大采购力度，大部分染料企业库存大幅减少，甚至无库存。闰土股份也强调，染料产品价格受多种因素的影响，考虑上游成本的传导以及环保导致的供给波动影响等因素，分散染料价格目前来看有上涨的预期。

A股市场中，从事染料生产的上市公司主要有浙江龙盛、闰土股份、安诺其，其分散染料权益产能分别为13万吨/年、11万吨/年、3.6万吨/年，每吨涨1000元，将分别增厚净利润9292万元、7301万元、2389万元，EPS增厚幅度分别为0.03元/股、0.1元/股、0.04元/股，增厚比例分别为3%、10%、19%；活性染料权益产能分别为5万吨/年、4万吨/年、1.83万吨/年，每吨涨1000元，将分别增厚净利润4646万元、2655万元、1626万元，EPS增厚幅度分别为0.01元/股、0.03元/股、0.03元/股，增厚比例分别为1%、4%、13%。