亿关税下调对棉花市场影响几何？

　　中美签署**阶段经贸协议内容涉及棉花

　　据新华社报道，华盛顿当地时间1月15日上午，中美**阶段经贸协议签署仪式在美国白宫东厅举行。中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国总统特朗普共同签署协议文本并致辞。刘鹤表示：达成**阶段经贸协议，有利于中国，有利于美国，有利于全世界，中国开放的大门必将越开越大。

　　今日上午，财政部网站公布了协议的中、英文原文。文本包括知识产权、技术转让、食品和农产品贸易、金融服务，宏观经济政策、汇率问题和透明度，扩大贸易、双边评估和争端解决、*终条款8个部分。

　　根据中信建投期货整理，协议原文中涉及农产品的内容主要有以下几点：

　　1.中国承诺将按2017年基准上，在2020年和2021年多采购125亿和152 0173 3840亿美元农产品，两年合计320亿美元。市场普遍认为2017年基数为240亿美元。

　　2.中国采购的农产品包含油籽、肉类、谷物、棉花、海鲜和其他农产品，备注中注明其他农产品含乙醇、酒糟(DDGS)、乳制品、加工食品等。

　　3.中国简化饲料添加剂(含DDGS)进口审核流程，但仍继续有权对美国进口饲料添加剂安全监管体系进行审核，未提及DDGS“双反”措施。

　　4.中国确保小麦、大米和玉米等进口关税配额在每年1月1日前及时分配，每年10月1日重新分配未使用配额，不区分是否为国企，履行WTO义务。

　　5.中美双方基于科学和风险的监管框架，并以有效的授权流程，促进农业生物技术产品的贸易增长。

　　6.规范了中美肉类、奶制品和水产品的进出口的检验检疫流程和规则。

　　3000亿关税下调

　　美国贸易代表办公室(USTR)于2020年1月15日发布公告，决定自2020年2月14日美国东部时间上午12:01,即北京时间2月15日01:01起，美国3000亿4A清单加征关税从15%降至7.5%正式生效。

　　2018年中国纺织品服装出口2660亿美元，中国对美纺织品服装出口458亿美元，占比17.3%。而对我国纺织服装对美出口占比影响*大的是9月起加征的1200亿美元商品，约占总量的73%。

　　对棉花市场影响几何？

　　【中信建投期货】：目前国内棉市面临需求回暖，产销缺口依然存在的事实。在这一背景下，重建储备棉的意义重大。而美国作为主要的棉花生产国，从期末库存角度来看，棉花*大可出口量可以达到100万吨之余。在不增加额外进口配额的情况下，采购美棉重建国储库存，在现阶段符合两国利益。若额外采购50万吨美棉，商品价值估计10亿美元左右。消化部分160亿美元农产品采购的承诺，同时缓解国内供应缺口压力。此外，未来棉市行情发展**路径在于内外共振上涨，国内棉市难走出独立行情。若额外采购美国棉花，有利于国际棉市库存去化，提振国际棉价，带动国内棉花价格上涨。但值得注意的是CF市场早在两周以前就开始买预期，而1月14日日内*大下跌幅度超过300点，多头离场过于频繁，且洗盘频出的赛道建议回避。

　　【东海期货王琪瑶】：在中美协议签订落地后，国内外棉价表现令人大跌眼镜，美棉先涨后跌，郑棉多单开始减持，呈现前期利好预期落地利多出尽，多单止盈迹象明显。市场对未来棉价看法不一，分歧仍存，从美棉进口量看，根据协议中“在2020日历年内从美国购买和进口到中国的额度应比2017年的基准额高出不少于125亿美元，并且比2017年的基准额高出不少于152 0173 3840亿美元”推测，2017年我国进口美国农产品约236.9亿美元，其中美棉占比4.1%，约9.8亿美元，进口数量为50.6万吨，若采购结构不变并且采购金额能完成，则预计2020年美棉的进口量为80-90万吨。考虑到今年澳棉因为大火，棉花的产量锐减到仅剩7万吨左右的水平，如果把我国进口澳棉25万吨左右的额度通过进口美棉进行补充，那么我国可以完成80-90万吨的美棉进口量，压力不大。

　　在协议中中方坚持“市场原则购买”，也就是说在美棉价格合适，进口利润允许的情况下，我国会开始进口美棉，但是美方对采购金额表达较为强势，并且希望中方力争再额外完成50亿美金。由于采购细节尚未公布，市场对此解读分歧较大。在进口美元80-90万吨的预期下，如果美棉可以作为国储棉的补充，则对我国国内市场冲击较小，有效指引市场去库进程。同时美棉出口情况良好可以带动国际棉价上行，从而形成内外盘联动，打开上方空间。

　　但是棉市徘徊难以突破的症结依旧在需求，“前期拟定的从2019年9月1日起对1200亿美元商品加征的15%关税降为7.5%”对于下游出口来说在一定程度上利好，2018年美国进口中国纺织品在458亿美元左右，在1200亿的美元商品中覆盖了70%左右，但是我们可以看到虽然关税下降了，但是依然还存在7.5%的关税，此次在关税问题上包括“其他关税将保持不变”等，并没有达到市场此前的预期。再此猜测，如果美国仅仅为拉拢农民选票而打开上游出口，下游若依旧不放松或者放松力度较小，则会对中国市场造成产业链利润分配不合理的伤害，使得下游难以为继，再考虑到一旦国内棉价过高，东南亚的低价棉纱涌入国内市场将进一步产生负反馈，回归到棉价，因此只要下游空间没有打开棉价上方的空间难以打开。

　　从盘面来看，产业和资金的分歧依然存在，面对上游棉价大幅上涨，纱厂涨价幅度不如棉价，利润面临挤压，再加上春节将至，下游逐步进入放假阶段，需求明显减弱，因此纱厂采购偏谨慎。尽管近两天有部分资金离场，但是产业方面态度依旧坚决，尚未“倒戈”，郑棉在14500元/吨附近压力明显，回落后在14000元/吨寻找支撑。由此看来，产业面对郑棉的前期暴涨依旧是理性和谨慎的，毕竟国际局势的复杂多变以及对于春季订单的预期依然停留在“想象”的阶段，而现实依旧是150万吨的天量仓单和供大于求的格局，故事讲完依旧回归现实，预计年前在没有更多利好的支撑下棉价上方难有较大表现，以回落寻找支撑为主。

　　至于年后，由于近期国内棉花期价处于高位，惜售情绪及点价交易的存在使得国储棉轮入价格尚不具备吸引力，出现连续多日轮入无成交的现象，也就是说市场的供应压力并没有因为国储轮入而有所改善，因此市场将更加关注春季订单是否如期而至，市场的分歧也就集中于此。预计开年后随着下游行业重新开工，棉价会随着订单量产生较大波动，一旦订单不及预期再配合供大于求的基本面，棉价将会面临回落风险；当然若订单如期好转，那么消化库存也就有条不紊地进行了，同时中美第二阶段协议的谈判、关税取消的进程以及美国大选中特朗普是否能够连任依然是年后长期关注的重点，棉价的上涨还需要新的故事来推动。(来源新华社、CFC农产品研究、对冲研投、农产品期货网）