目标补贴落地稳定市场供应，郑棉弱势难改

　　**部分 国内外棉花市场基本数据摘要

　　一、一周数据总览

　　主要商品及棉花价格

　　     新冠病毒仍在蔓延，国际油价持续下跌，国内外棉价宽幅震荡。本周CRB大宗商品价格指数与上周五维持不变收于123.88。本周农产品价格涨跌互现，美豆、玉米价格较上周五有所上涨，其中美豆涨幅较大。美棉连续三周持续下跌，本周五收于51.19美分/磅，跌破CCC保护价。本周原油价格较上周五继续下跌，逼近成本线20美元/桶。Cotlook A指数较上周五下跌2.15美分/磅；主流外棉资源较上周五集体下跌，国内棉纱价格指数较上周五持续下跌。

　　现货方面，截至3月21日，新疆棉花累计加工507.62万吨，公证检验495.02万吨。本周棉花期、现货价格持续下调，棉花现货交投清淡，当前现货市场仅基差较低的大型棉商走货尚可，中小型棉商现货几无流动性,出口受重创、内需未有好转之下下游采购意愿低.本周仓单棉持续流出；现阶段物流恢复正常，截至3月22日当周，出疆棉运输量总计7.0万吨，环比增加1.87万吨，同比增加0.96万吨。而国储方面，本周计划轮入7.8万吨，实际成交6.56万吨，成交率84.05%，周度平均成交价格12535元/吨，较上周均价下跌215元/吨；目前距离2019年度新疆棉轮入仅剩*后2个交易日，截止到3月31日。

　　下游市场方面，坯布端部分企业降开机，棉纱端情况略好于坯布端，在前期订单基本已完成情况下当前棉纱端成品为累库状态，纺企对于棉花原料刚需小批量随用随买，当前山东地区较多中大型纺企原料库存在1个月左右，部分甚至低至半个月，河南地区纺企库存多在一至两个月，市场内也有少数纺企原料库存高达半年左右。

　　郑棉市场，周内郑棉主力05合约价格累计下跌270元/吨，本周05合约持仓较上周五减少3.3万手，至30万手，资金持续流出；09合约较上周增加4.5万手，至28万手。

　　第二部分 国内市场基本情况

　　1、纺织主流原料走势

　　     原料价格方面，本周五粘胶、涤纶价格较上周五集体下跌，国内32支纱线价格较上周五大幅下跌。棉花现货价格指数较上周五大幅下跌426元/吨；本周五郑棉主力05合约较上周五收盘价继续下跌270元/吨。

　　2、棉纱价格走势

　　     本周五，纯棉纱市场价格较上周五集体持续大幅下跌，人棉纱价格较上周五也大幅下跌。

　　     本周五，进口纱美元计价价格较上周五集体下跌。

　　     本周，以人民币计价的外纱价格较上周五普遍下跌，主要因为原材料下跌所导致的价格回落。

　　     至3月27日，内外纱线价差在-314元/吨，上周五价差数据是-262元/吨，价差扩大。

　　3、国内棉花期现货价与国际棉花价格指数(含税)对比

　　      本周五，国内棉花现货价格指数CCI3128报1152 0173 3840元/吨；FC IndexM报65.2美分/磅，折1%关税下价格11279元/吨，折滑准税下13374元/吨，较上周五持续下跌。现货价格指数和滑准税下外棉价格比，价差-1975元/吨，上周五为-1670元/吨。和1%关税下价格相比差120元/吨。现货价格指数与滑准税下价差持续扩大。

　　本周五，主力合约2005收盘报10720元/吨，与FC Index M(滑准税)价差-2654元/吨，上周五为-2505元/吨，其与1%关税下的FC Index M价差-559元/吨。郑棉与滑准税下价差持续扩大。

　　     截至3月26日，ICE主力合约5月收盘价52.81美分/磅，折合盘面价8230元/吨，与郑棉2005合约价差2489元/吨；以10美分的贸易升贴水算，折合人民币价格10976元/吨，与郑棉2005合约盘面价差(郑棉-ICE棉)-265元/吨。

　　第三部分郑棉市场分析

　　1、郑棉仓单和有效预报情况

　　         截至3月27日，郑棉注册仓单为32658张(140.4万吨)，有效预报4280张(18.4万吨)，仓单及有效预报总量为158.8万吨，较上周五的169.5万吨减少10.7万吨，仓单与有效预报总量持续减少.

　　2、郑棉期现价差分析

　　         截至3月27日，郑棉期货价格与CCI3128B指数价差为-679元/吨，上周五为-835元/吨，期现价差继续扩大，利于基差贸易商点价销售。

　　3、郑棉价格分析

　　宏观方面，疫情依旧在蔓延，截止3月28日全球现有确诊人数达48万，美国、意大利、西班牙、德国等国家确诊人数仍在快速上升。美国单日新增确诊人数破2万，跻身成为全球疫情人数*多的国家，民众居家隔离以控制疫情的传播，人员流动受限，经济活动暂停，除生活用品行业外，众多商业门店纷纷关门，不少企业通过裁员来控制成本，截至3月21日当周初请失业金人数数据录得328.3万人，历史*高纪录是1982年的69.5万人，远超历史峰值，也远超预期值的100万人，失业人数爆炸性地创历史新高。为了刺激经济，美国通过历史上数额*大的2万亿规模的刺激经济方案，根据该方案，2500亿美元将用于给美国公民发放现金，3500亿美元将用于给小企业提供贷款，2500亿美元为因疫情失业民众提供福利，5000亿美元用于给受疫情影响严重企业、行业提供帮助，1300亿美元提供给医院，其余将提供给各州政府等。随后G20峰会重磅声明，将启动总价值5万亿美元的经济计划，以应对疫情对全球社会、经济和金融带来的负面影响，并支持各国中央银行采取措施促进金融稳定和增强全球市场的流动性。英、法、德等欧洲重要市场从跌3%以上到全面收红，美三大股指小幅高开后也一路拉升，*终上涨均超5%。近期海外市场虽然暂时出现触底反弹信号，但短期仍不能盲目乐观。疫情未得到有效控制，全球经济活动暂缓，经济刺激计划，也无法解决根本问题。

　　现货供需方面，3月26日国家发改委网站公布关于新疆棉花目标补贴政策“经国务院批准，2020年起在新疆完善棉花目标价格政策，目标价格水平为每吨18600元，每三年评估一次，根据评估结果视情况调整目标价格水平”。总的来看新的目标补贴政与2017-2019年保持不变，均为18600元/吨，稳健的目标补贴政策，有助于提高种棉积*性，稳定植棉面积，保证供给端的稳定。但有可能会进一步弱化基本面，截至2月全国棉花的商业库存为497.26万吨，已处于历史高位。而新冠病毒使得原本就处于积弱格局的需求端更是雪上加霜，纺服订单减少甚至取消订单，棉纱、棉布也出现累库现象，疫情持续蔓延，棉花的消费量也将持续减少，而稳定的供应端或将对棉价形成一定的压力。

　　本周新冠病毒仍在延续，各国出台相关经济刺激计划提供流动性刺激市场。CRB大宗商品价格指数(新版)横盘整理较上周五维持不变，本周五收盘报收123.88。国内文华商品指数较上周五小幅下跌0.97，报收130.62，延续下跌走势。本周ICE期棉*低探至50.68美分/磅，随后横盘整理周五收于51.19美分/磅，跌破52美分/磅附近支撑。而国内本周郑棉05合约*低探至9953元/吨，刷新05合约历史新低。在利好消息的刺激下期价小幅回升，周五报收10720元/吨。本周05合约持仓较上周五减少3.3万手，至30万手，资金持续流出；09合约较上周增加4.5万手，至28万手。资金正移仓换月至09合约，短期系统性风险仍存，关注近期仓量变化。

　　综合来看，美国无限量QE+2万亿美元抗疫计划、G20将启动5万亿美元提振经济计划等宏观方面提供流动性刺激市场，以及327政局会议的明确信号，令郑棉有所反弹，但下游采购心态未有改变，采购意愿仍低，产业的恢复需要更长时间，且境外疫情仍未出现拐点，疫情对产业的影响仍在前中期。20/21年度新疆棉花目标价格未变，供给相对稳定，而19/20年度国内棉花消费大降，棉花现货消化压力仍大。此外原油低价拖累PTA一路下行，低廉的替代品的价格，会对棉花需求形成一定的压力。综上所述，短期系统性风险仍存，预期会延续低位震荡，不排除继续挑战万元整数关口的可能。但处于历史低位的郑棉，下跌空间不宜过分看大。

　　从供给端来看，中国在新年度目标补贴的政策下，在疫情管制放开的背景下，种植预期较为乐观。但疫情对美国和印度的种植是否会产生影响，需要持续关注。有一点是确认的，在棉花价格大幅下跌的背景下，全球种植意向肯定会受到较大影响。

　　从基本面来看，棉花价格已经跌破其成本价12000元/吨，棉花处于低估值状态，将会放大供给端对棉价的影响。其次国内外均已出台相关政策刺激经济，并且红利政策仍在继续，棉价下跌空间有限。这些都是潜在的利好因素，长线抄底资金可逢历史低点分批分价进场布局，做好资金和风险管理，总仓位控制在20%-30%。

　　      本周，郑棉期价延续下行走势，本周一期价跌破万元整数关口，刷新05合约历史新低9935元/吨。随后在技术性修正及利好消息的影响下期价逐步回升。技术上均线系统延续空头排列，MACD绿柱缩量，但仍处于0轴以下的弱势区域。技术指标处于弱势。持仓方面，资金陆续流向09合约本周05合约持仓较上周五减少3.3万手，至30万手，资金持续流出；09合约较上周增加4.5万手，至28万手。郑棉总持仓本周增加2万手，至63.4万手，显示资金并未消退，多空双方分歧较大。

　　第四部分国际市场分析

　　1、美棉出口动态

　　     03.13-03.19日这周，2019/20年度美国陆地棉签约销售62843吨，较前周减少18.7%。陆地棉装运87730吨，较前周增加4.7%，皮马棉装运3944吨。本周美棉签约销售数据受疫情影响持续下滑，但装运数据保持强劲势头。

　　      截至3月17日，CFTC持仓数据显示基金净多头头寸为-21000手，此前一周的数据为-12096手；基金净多头持仓持续下降，较上周减少8904手，近几周净多头持仓为为，短期内市场悲观氛围较浓。

　　2、ICE期棉分析

　　     本周ICE期棉主力05合约在周一跳空下行后宽幅震荡，周内期价下跌2.44美分/磅，周五报收51.19美分/磅。跌破52美分/磅支撑位。均线系统延续空头排列，MACD绿柱缩量，但仍处于0轴以下的弱势区域。技术指标维系弱势，预计短期延续弱势，近期价格运行区间50-56美分/磅。

　　第五部分操作建议

　　本周郑棉、美棉均进一步向下探底，美棉跌破CCC贷款兜底的价格52美分/磅，郑棉05合约更是跌出了历史新低跌破万元整数关口至9935元/吨。在宏观经济政策的刺激下期价小幅回升，但仍处于下跌态势，预计在疫情得到有效控制后，宏观政策的效果会更加显著，存在反弹的可能。

　　建议上游棉企继续做好库存风险管理，持有保值空单的棉企可根据销售进度平仓，有库存压力者，把握好*后两个交易日的交储时间，尽可能缓解产品库存及现金流压力，另有棉贸企业也可逢历史低价附近适量建立虚拟库存。

　　纺织企业已有(虚拟库存)持仓可适量继续留守，同时根据订单情况刚需补库。

　　基差走强阶段，期现类公司可加快基差点价销售步伐。

　　长线抄底资金可逢历史低点分批分价进场布局，做好资金和风险管理，总仓位控制在20%-30%。