投资亮点:
A股市场******的品牌服饰运营商。截至2010年底,公司拥有门店6683家(其中直营270家),收入达到62.9亿。
在A股纺织服装行业净***达到***水平,达10亿元。
多品牌成功运作,两品牌均在细分市场中***。森马品牌是我国休闲服饰领域第二大品牌,年收入47亿元;巴拉巴拉品牌为我国**大儿童服饰品牌,年收入15亿元。巴拉巴拉门店总数2676家,远超行业第二名(700~800家店)。
与经销商关系密切,强调共赢。公司门店以加盟为主(占90%以上),双方合作关系密切,门店与销售持续增长,从2003至2010年门店CAGR达到47%。公司收入也稳定提升,2010年收入增长48%。
注重管理团队建设,激励到位。所有部门总监级别领导都由公司派往中欧商学院总经理班学习,建立管理人才梯队。中高管人员控股的森马投资持有上市公司近9%股权。
可持续快速增长。提高店效与开店双动力,公司过去几年同店增长维持在10%~15%,休闲服饰和童装去年面积扩展分别大于30%和50%。2011春夏订货会已***60%以上收入增速。
与美邦服饰的对比研究显示,森马的多品牌战略非常成功,***增长及现金流等方面都更为稳健,加盟为主的销售体系导致净***率以及净资产***率较高。
财务预测:
预计公司2011~12年分别获得45%(森马:43%,巴拉巴拉53%)和40%(森马39%,巴拉巴拉45%)的收入增速以及46%和40%的净***增长,每股收益2.18元和3.06元。每年适当涨价从而毛利率可保持,但销售费用率可能略为上升,主要由于购置较大面积门店装修与摊销费用增加所致。
估值与建议:
***关注给予“推荐”评级,目标价76.5元(25x2012PE)。公司的童装品牌已经成功,证明了多品牌经营能力。未来有序的多品牌推出可以帮公司克服单品牌瓶颈,持续增长。目前28x2011PE处于行业中等水平,但多品牌经营值得估值溢价。公司基本面较为扎实,业绩平稳,以时间换空间,未来3年股价有望翻倍。
A股市场******的品牌服饰运营商。截至2010年底,公司拥有门店6683家(其中直营270家),收入达到62.9亿。
在A股纺织服装行业净***达到***水平,达10亿元。
多品牌成功运作,两品牌均在细分市场中***。森马品牌是我国休闲服饰领域第二大品牌,年收入47亿元;
与经销商关系密切,强调共赢。公司门店以加盟为主(占90%以上),双方合作关系密切,门店与销售持续增长,从2003至2010年门店CAGR达到47%。公司收入也稳定提升,2010年收入增长48%。
注重管理团队建设,激励到位。所有部门总监级别领导都由公司派往中欧商学院总经理班学习,建立管理人才梯队。中高管人员控股的森马投资持有上市公司近9%股权。
可持续快速增长。提高店效与开店双动力,公司过去几年同店增长维持在10%~15%,休闲服饰和童装去年面积扩展分别大于30%和50%。2011春夏订货会已***60%以上收入增速。
与美邦服饰的对比研究显示,森马的多品牌战略非常成功,***增长及现金流等方面都更为稳健,加盟为主的销售体系导致净***率以及净资产***率较高。
财务预测:
预计公司2011~12年分别获得45%(森马:43%,巴拉巴拉53%)和40%(森马39%,巴拉巴拉45%)的收入增速以及46%和40%的净***增长,每股收益2.18元和3.06元。每年适当涨价从而毛利率可保持,但销售费用率可能略为上升,主要由于购置较大面积门店装修与摊销费用增加所致。
估值与建议:
***关注给予“推荐”评级,目标价76.5元(25x2012PE)。公司的
