白酒行业：中档酒将成激烈争夺领域

    *近3年多，白酒行业利润增长是食品饮料子行业中*稳定，*快速的。食品饮料的消费升级也*先在白酒行业中出现。03-04年"非典"之后，经济增长提速促使商务活动、应酬增加，直接提升了高档酒的需求。至此之后高档白酒消费开始增长加速。06白酒行业收入同比增长31.08%，07年一季度同比增长28.65%。
 　　
    行业发展特点及趋势
    　　
    高档白酒市场的竞争格局基本确立。的一份调查显示：高档白酒中，因具备悠久的历史、深厚的文化底蕴，茅台和五粮液被消费者的认同度*高。"国窖1573"和"水井坊"因近年的快速发展为其在高端领域奠定了较为牢固的地位。我们判断：高档白酒市场主要由茅台、五粮液、剑南春、国窖1573、水井坊占据的格局基本确立。对于没有成熟品牌的后来者，一是失去了开拓市场的先机，二是进入高档白酒行列的门槛已经抬高。时间和巨额营销费用对于中小规模酒厂来说是难以逾越的槛。
　　
    中档酒将成为激烈争夺的领域。中档酒消费群体广、市场份额大，是受益于行业复苏*大的一块。茅台、五粮液、泸州老窖等行业巨头在高端酒热销的情况下，07年起着力发展中档产品，换装提价、推新品。在管理方面，纷纷将中档酒的销售业绩作为销售人员的主要考核指标。一线企业靠品牌拉动、全国铺开。二三线企业则依托区域性强势的销售渠道成为一方诸侯。竞争的激烈，导致全行业06年营销费用同比猛增59%。大大快于收入和利润的增长。
　　
    未来产品提价仍是行业的主旋律。在供给不足、消费旺盛、通货膨胀趋势形成的背景下，高档酒依然有提价的空间。目前市场上高端白酒主流价位在400元左右，而据糖酒快讯市场研究中心调查，大多数人对高端白酒的心理接受价位在400-500区间，甚至有近40%的人认为600-800的价位也可接受，说明未来高端白酒价格还有一定增长空间。同时，提价已不是高档白酒的专利。在高档酒把价格空间打开后，中低档酒的价格也逐步跟上。由于原来**价格低，提价幅度在40%-80%并不少见。
    　　
    白酒行业持续景气引来多方资本的追逐。外资继2004和2005年分别掀起啤酒、葡萄酒的并购热潮之后，频频收购国内白酒企业。1月中皇收购酒鬼酒、帝亚吉欧入主水井坊；3月泰国"酒王"TCC集团洽购邛酒；5月轩尼诗入主"文君"酒;瑞典V&S宣布与剑南春成立白酒类合资公司。古井意向外资转让等等。外资通过并购介入白酒行业，有利于白酒的海外市场扩张。发展动态值得关注。
　　
    我们认为白酒增长的趋势相当明确，未来2-3年利润的复合增长能够保持在25%左右。08年内外资所得税并轨，有利于减轻企业过高税负，提升企业业绩。而业内公司治理结构的完善、激励机制的建立都会令经营业绩出现超预期的增长。我们应该重点关注行业内的三类企业，一是具有定价权、在中高档酒市场竞争中具有**优势的企业。二是公司治理结构和管理体制不断改善、实施股权激励的企业，他们有希望带给股东超预期的增长。三是因经营管理上存在瑕疵，导致当前估值相对便宜。但产品品质优良、具有较强品牌拉力、增长空间大的企业。