PTA未来下行空间有限

9-10月PTA装置检修集中期到来，而在PTA现货价格高企压力下，聚酯工厂开工负荷呈现一定的下滑，不过三四季度的旺季时节，PTA需求大幅下滑概率不大，而上游偏紧局面难改，PTA未来下跌空间有限。

9-10月PTA装置检修集中期到来，在PTA现货价格高企压力下，聚酯工厂开工负荷呈现一定的下滑，不过三四季度的旺季时节，PTA需求大幅下滑概率不大，而上游偏紧局面难改，PTA未来下跌空间有限。

PTA供给再受压缩

8月以来PTA工厂保持高开工局面，PTA现金流的充裕以及加工费大幅攀升状态下，PTA厂家检修开工意愿十足，8月上半月只有恒力石化220万吨的一套大型装置进行检修，多数厂家保持正常生产状态。近期逸盛宁波220万吨装置开始为期两周的检修，珠海BP125万吨和桐昆石化的152 0173 3840万吨都在9月中下旬存在检修计划，除了重启的扬子石化和佳龙石化外，9月装置检修料将减少PTA供给约16万吨，而10月恒力石化、虹港石化以及海南逸盛等多套装置的检修将累计减少PTA供应约40万吨。

现货紧张的局面促使华东现货价格居高不下，依照进口PX价格来计算，8月下旬PTA的现货加工费已攀升至2000元上方，PTA厂家利润达到近几年以来的高位，同时上游PX利润同样乐观，虽然进入9月以来PX价格回落，但仍处于1300美元上方的高位，PX生产环节加工费在650美元附近的高位区间。如果PTA供给收缩，PX价格将强势局面将有所缓解。

下游聚酯需求值得关注

在这轮大行情中，PX-PTA赚足了利润，而涤纶市场的跟涨明显不足，现金流压缩成为产业链涨势的*大隐患。从涤纶各产品的表现来看，长丝表现尚可，其中表现*好的是POY，近一个月来的*低利润依然有240元，8月下旬FDY一度跌至成本线下方，不过随着近期原料端调整，目前现金流再次扩大至8月初水平，而DTY现金流较为逊色，处于成本线下方。涤纶短纤和切片亏损较为严重，这也导致涤纶短纤和聚酯切片厂家呈现不少减产现象。

我们看到聚酯工厂的平均开工率从8月初的91%下滑至当前的86%。根据CCF统计，2018年以来，新增聚酯产能为404万吨，按照全行业86%的平均开工率，当前聚酯产能为5396万吨，需要PTA3967万吨，PTA当前市场的有效产能为4165万吨，9月检修的产能累计为495万吨，10月累计检修量为745万吨，11-12月累计检修455万吨，以此来看，PTA未来供给依然偏紧。未来冬季备货预期下，如果不发生更多的亏损，聚酯工厂继续减产概率不大，即便没有更多的新增产能，PTA市场的供给仍值得考验。

PTA市场在前期的大幅拉涨后存在回调需求，目前期价已较8月底的高峰回落7%，我们认为在现货偏紧背景下，PTA未来不宜过分悲观。

（弘业期货）