11月30日，棉花主力01合约经过一个多月在21000-22000的区间窄幅震荡后，终于拐头向下，截止收盘，跌幅5.31%，收于20055。那么，棉花大跌，是否意味着熊市就此开启，后市如何看？
笔者认为，疫情影响下，全球宏观经济增长预期再打折扣，纺织总需求预计受影响呈现下降趋势。棉花向下趋势已确定，但受制于期现基差较大，以及春节前期下游备货影响，下跌过程可能不那么顺畅，更多的表现为抵抗式下跌的情形。
1、行情解说
9月下旬籽棉收购初期，因收购价格偏高便带动郑棉主力上涨了一波。国庆节期间，北疆机采棉收购价涨至11元以上，折合皮棉成本到了26000左右，加之外盘节日期间连续上涨，棉花主力合约在国庆节后直接涨停。然而，郑棉主力并没有向市场预期的那样因期货大幅贴水而继续上涨，反而是开启了长达一个多月的区间窄幅震荡行情，主要原因是下游需求持续较弱，使得棉花上行动力不足。
事实上，今年棉花需求在“金九银十”旺季不旺早已经体现出来，只不过在籽棉收购初期，市场更多关注的是籽棉收购价，以及轧花厂的抢收，需求不旺暂时被掩盖了。
在经历长期的区间窄幅盘整后，需求不旺的矛盾逐渐显露出来，产业链的负反馈逐渐向上游传导，棉农不再惜售了，籽棉价格逐步下调；轧花厂由于下游纺企不接受高价新棉，更多的采购储备棉和进口棉，以及自身回款压力，也开始缓慢下调新棉报价。
上周五南非发现新型变异毒株，引发全球恐慌情绪，外盘大幅下跌，内盘跟随调整，*终空头占据上风，棉花僵局就此打破。
2、供需
目前供应充足，需求羸弱，棉花市场承压：
目前国内籽棉收购基本结束，虽然皮棉加工还在继续（已经过半），但国内供应基本定型，市场焦点更多的转移到需求上来。供应方面，国内减产不及预期，多次抛储，国内棉花供应充足。
且第二次抛储新增了进口棉资源，价格更低，受到不接受高价新棉的纺企的欢迎，满足了其需求，也拉低了国内棉花的平均价格。
需求方面，市场维持积弱格局，新订单稀少，纺企、织厂降价出货现象增加，产成品持续累库。疫情影响下，未来需求前景不容乐观。
3、估值
从估值来看，棉花基差仍然维持在2000以上，这也是之前棉花不跌、少跌的主要原因。
4、后市看法
疫情影响下，全球宏观经济增长预期再打折扣，纺织总需求预计受影响呈现下降趋势。
棉花向下趋势已确定，但受制于期现基差较大，第二次抛储暂停，以及春节纺织订单备货影响，下跌过程可能不那么顺畅。
