成本端大幅回调PTA冲高回落

　7月份，在成本与供需面的双重作用下，PTA价格重心大幅上移。展望8月份，PTA现货可流通货源进一步收紧，高加工费延续，但成本端油价受疫情扰动存回落压力，拖累期价。

原油长期趋势已转弱

OPEC+已就产量政策达成一致，今年8-12月将每月增产40万桶/日，并将在明年5月提高产量基线，明年9月退出减产。短期来看，OPEC+仍维持温和增产政策，但长期来看，明年5月提高产量基线以及9月前退出减产实则有一定利空。需求端来看，近期国内外疫情防控形势再度严峻，市场担心原油消费恢复速度放缓，同时季节性消费高峰过后，原油消费淡季亦将来临，需求边际或逐步走弱。整体来看，原油供需平衡表仍在修复中，但边际利好走弱，8月预计油价延续高位宽幅震荡形态，布油运行区间参考65-75美元/桶，但长期趋势已转弱。

PX-NAP价差持稳

8月份，国内东营威联石化100万吨/年的PX正在执行检修，福佳大化152 0173 3840万吨/年的PTA装置或在8月底附近与逸盛大化装置同步检修。国外方面，印度Reliance 225万吨/年的装置计划8月初检修，但该装置检修已多次推迟，检修能否执行具有不确定性；此外，越南宜山NSRP 70万吨/年的PX装置计划检修1个月。整体来看，PX供应端虽有检修跟进，但与下游PTA产量损失相比，供应损失仍有限。预计8月份PX-NAP价差将在230-270美元/吨之间运行。此外，PX价格与国际原油价格密切相关，我们按照“成本+利润”的方式来给PX定价，考虑到原油价格近期偏弱运行，而PX-NAP价差近期持稳，预计PX价格将跟随原油走低。

PTA供应端损失较多

上半年，PTA步入低加工费时代，产能淘汰序幕开启。2021年上半年，在PX-PTA-聚酯产业链中，PTA供需矛盾*为突出，PX和聚酯次之。产业链利润如期重新分配，PTA行业步入低加工费时代，其让渡出来的加工费分别流入了供需面相对较好的PX和聚酯市场。亏损之下，部分高成本的小产能装置或者是无上下游配套的PTA装置宣布停车，部分重启时间待定。据统计，2021年以来，共有65万吨/年的PTA装置宣布停车，479万吨/年的装置长停，重启时间待定。供应端合计有544万吨/年的PTA装置损失。而新产能方面，上半年福建百宏250万吨/年和虹港石化250万吨/年的PTA装置正式投产。长停和新投产能对冲，同时低加工费倒逼PTA工厂在上半年集中检修，供应端实际新增不及预期。

8月份以来，PTA装置意外故障频发，供应端损失超预期。一方面，逸盛新材料360万吨/年的装置7月份投产，但投产以来运行不稳，实际贡献产量不及预期。该装置7月底停车，近期重启后尚未产出合格品。另一方面，三房巷(600370)120万吨/年的PTA装置因蒸汽供应原因意外停车，重启时间待定。整体来看，近期PTA装置意外故障偏多，供应端损失超预期。

PTA刚需跟进略不及预期

终端订单不佳，刚需跟进或不及预期。一方面，从产能基数来看，7月初新凤鸣(603225)60万吨/年和恒逸25万吨/年的涤纶长丝装置投产，7月底，恒鸣30万吨/年的涤纶长丝装置投产，8月份聚酯产能基数增加了115万吨/年至6554万吨/年。另一方面，从开工率来看，基于下半年需求持续恢复的乐观预期，前期终端大量囤货。但近期受国内外疫情扰动，新增订单不及预期，织机开工率已略有下降，同时织造端对原料聚酯备货亦下降至低位。聚酯工厂近期面临累库的压力，对应聚酯开工率仍有望继续窄幅下探。初步预计，8月份聚酯开工率或在91%附近，不及此前92%~93.5%的预期水平。整体来看，8月份聚酯产能基数继续提高，但开工率窄幅走低，对应总产量或稳中有降。

三季度PTA去库预期不变

截至8月6日，根据统计数据显示，PTA社会库存为219.97万吨，较月初下降了近8.45万吨。从库存结构来看，目前PTA工厂成品库存和聚酯工厂原料备货库存均较为平稳，但期货市场库存正在加速下降，同时港口及部分在途货物量亦较少，PTA社会可流通货源逐步收紧。展望8月份，尽管PTA刚需跟进不及此前预期，但供应端亦有超预期损失，8月份PTA仍将维持去库状态。考虑到目前仍有多套大型装置尚未执行检修，若检修跟进，乐观估计9-10月份PTA有望延续去库。

总结

8月份PTA供需面依旧良好，高加工费有望延续，但近期国际油价高位回落，成本端有所拖累，多空相抵，预计月内期价宽幅震荡，参考区间5000-5500。操作上，建议等待油价止跌反弹，波段参与多单为宜。