原油反弹推涨PTA成本，下游再现投机补库

　一、原油反弹背景下继续推涨PX

(1)PX自身5月仍处于亚洲检修期，较低PX加工利润背景下的反弹空间仍受高库存压力压制，PX反弹速率慢于原油。(2)随着亚洲PX的检修展开，PX期限结构有所改善。

二、节前宁波利万安全事故，然而库存压力限制PTA涨幅。

(1)主港基差略走强至09-152 0173 3840附近，仓单压力背景下仍反映原油反弹背景下的投机采购需求(2)节前宁波利万70万吨PTA节前安全事故，但PTA反弹幅度仍在化工板块偏小，主要原因是高库存背景的累库预期压制。

三、聚酯产销走强，反映下游投机需求

(1)5.4聚酯产销放量回升至180%-200%，而5月6日聚酯产销仍在180%-200%，聚酯价格反弹幅度远超PTA。而现实背景是小长假期间织造加弹的降负，且实际订单未见好转，反映在原油反弹背景下的投机采购需求放量。

平衡表展望：

5月预估平衡表仍在目前高库存背景下急速累库，疫情压制聚酯出口需求背景下，需要下压PTA加工费促使TA减产以再平衡。

策略建议：(1)单边：观望(2)跨品种：目前检修计划下，TA预估5月累库幅度大，跨品种表现偏弱。(3)基差及跨期：高库存问题未有解决，9-1跨期价差下压至移仓窗口。

风险：近期原油价格的单边波幅；外盘疫情探底转折时间点的把握；TA工厂高产能集中度下的非利润检修可能性；下游的再库存空间。