PTA神奇的“三高”——高库存高开工高加工费

社会库存创历史新高的PTA却维持了高开工高加工费，除了长线资金抄底押注未来行情反弹之外，找不到其他利好来解释这个神奇的现状。

原油减产量不及预期且减产利好释放完毕，疫情继续打压原油需求，4月15日盘中WTI原油再度回落至20美元/桶的关口。WTI原油20美元/桶的价格是部分市场人士心理的支撑位，国内部分化工市场的长线抄底资金认为：未来WIT原油从20美元/桶反弹至30-40美元/桶甚至更高价格的概率远大于从20美元/桶下跌至10美元/桶的概率。在一个“**价格够低”的预期之下，资金宽裕投机性抄底待涨是支撑目前PTA价格的主要因素，投机抄底的业者是对未来市场的持反弹预期，而目前PTA全产业链价格处于历史低点正是市价抗跌的主因。

然而理性丰满、现实骨干，虽然PTA市场抗跌，但PTA供需面却无任何实质利好。4月中旬国内PTA开工负荷上升至86%左右，PTA社会库存创历史新高至339万吨左右，而4月月均PTA加工费744元/吨左右，PTA工厂集体盈利的前提之下将继续维持高开工负荷，中宇资讯认为4月下旬PTA社会库存将再创新高。中宇资讯按照4月下旬PTA 86%、聚酯82%的开工负荷估算，PTA理论过剩2万吨/天。

虽然下游聚酯开工负荷较高在82%左右，但终端织机开工负荷仅52%左右，4月下旬尤其是涤纶长丝将再度积累库存，且大概率面临比3月份更加惨淡的需求。4月初投机性抄底补货行情帮助聚酯工厂顺利转移库存，但也透支了4月中下旬市场需求。欧美疫情加重，中宇资讯推测4月我国纺织服装品出口阻力更大，4月中旬盛泽地区坯布库存在42天偏上的高位，在订单及资金的压力之下，中宇资讯担心4月下旬至5月上旬终端织机开工负荷继续下降，产业链低需求利空将自下而上打压市场。

在中长期后市来看，不能否认产业链历史低价之下抄底的资金有很大的赢面。但短期疫情导致全球经济衰退的大环境之下，上至原油下至终端纺织服装品受疫情的冲击较大，市场磨底时间可能远超业者预期。短期内上游PX及下游聚酯无力挤压PTA的高加工费，中宇资讯认为4月下旬PTA将维持高加工费高开工高库存。若欧美疫情继续加重或原油不能大幅反弹，市场抄底资金信心减弱，则中宇资讯认为PTA市场迟早将回归到现货过剩利空主导的熊市之中。