PTA跨步站于6290未来还能走多远

　*近半个多月PTA主力09合约期价上涨近1200元/吨，TA152 0173 3840合约上涨1400元/吨左右。本次PTA期价快速反弹冲高的行情根据主要影响因素不同，可以分为两个阶段：**阶段，6月中旬开始，PTA运行至相对低位，国际油价反弹支撑PTA走强；第二阶段，6月下旬，现货强势带动期价大幅上行。其中，第二阶段期价涨势迅速，原因在于上周一(6月24日)生产厂家公布的PTA现货结算价与挂牌价均大幅高于期货盘面价格，上周五(6月28日)又有生产厂家大幅上调7月现货挂牌价，导致市场看涨心态较强。

现阶段TA07合约基本与现货平水，基本反映了现货走高带动期价上行的过程。从供需格局角度看，7月上旬仍有部分PTA工厂检修，新凤鸣PTA新产能投放计划未定，而聚酯端有部分新产能投放，加上近期聚酯库存去化顺畅、终端坯布库存边际去化，后市主力期价可能进入高位震荡。

目前从远期PX报价来看，PX月间价差很小，说明后市PX投产预期并未影响到PX远期价格，同样对PTA影响也并不显著。而且由于PX后市投产*快也要在年底兑现，对现在运行的PTA期货合约的价格影响有限。

从PX与石脑油价差来看，PX端利润处于近年来相对低位，但并未大幅跌出近年同期运行区间。这也说明虽然现阶段PTA受到影响不大，但随着PX投产预期逐渐兑现，可能会对PTA的定价与行业利润产生很大影响。

目前来看，已经有一些订单上的改善，也出现了一些补库的需求，更多的是情绪上的预期好转。那么后市是否还能继续上涨呢，我认为应该还存在一些空间的。虽然从底部向上反弹已经有一段时间，但是目前我们可以看到聚酯，尤其是长丝的库存是非常低的。前期去库的速度和量都是超预期的，目前聚酯的开工已经恢复了高位，对PTA的需求弹性也非常低，意味着即使原材料价格有一定程度的上涨也不会影响聚酯对PTA的需求。另外，今天已经在市场上看到下游也开始出现了涨价的信号，这是积*的信号，说明终端的需求确实有所改善。至于能涨到多少，我认为主要还是看终端的需求是否真正能够得到提升。如果涨价能够真正传导至终端消费品，那么PTA的高价是有望维持的。但是如果传导受阻，当聚酯环节再次出现亏损的时候，之前的经验也已经很明显地可以看出来PTA将难以再一家独大了。

未来PX环节的产能投放对PTA也肯定是有一定的影响的，但是应该说从现在这个节点来看，和从年初的时间节点来看，现在的PX对PTA未来的影响已经大大削弱。因为当前的PX环节加工价差已经比较低了，当然从历史价格来看，下方依然有几十美元的空间，不过空间并不算太大。因此我认为从影响力上来说，下游需求端的影响比PX的影响应该会更大一些。不过从另一个角度来说，由于上游环节的价差收紧，如果油价出现了大幅波动，那么还是可能会对PTA的影响可能会比以前更大一些。

后市来看的话，前面也有提到，短时间来说，PTA的近月合约确实是有一些利多的因素支撑的。而中长期来看的话，依然存在利空的隐患。不仅是PX的新产能投放，PTA自身也将开始进入下一轮的扩产周期。而终端需求是否真的出现实质性的改善，其实仍然有待观察，受到宏观经济形势的变化影响也比较大。所以我认为在远月合约上更宜抱有偏空的心态对待。

6月29日的中国和美国会晤，释放利好，直接影响纺织服装的出口量，因为纺织服装包含在3000亿美元对美出口商品的税中，近期不排除部分抢出口的订单出现，这将对上游原料形成直接利好。现在聚酯产业链*大的矛盾点和不确定因素依然在于织造环节，当前织造处于高原料库存和高成品库存的局面中，这些库存的消化仍需等新的订单来兑现利好。目前PTA可流通的现货较为集中固化，对空头不利。尽管有零星出货，但品种集中于小品牌，主流大厂的可流通现货较少。对PTA来说，基本面阶段性利好，而且低库存下大厂行为对盘面的影响很大，预计上旬供需格局影响下PTA存继续上涨的可能。

PX环节关键仍是新装置投放及运行情况，除了已投放的恒力装置外，其余计划下半年投放的新装置也将逐步产生负面预期影响。在存量装置方面，上半年较多计划检修装置已完成检修，整体PX供需逐步进入过剩周期已经较为明确，如果PTA持续去库存，即使PX过剩对PTA价格影响有限，而新产能有在四季度投产的预期，所以供给压力主要体现在远月合约上。操作上建议多单继续持有，并观察坯布环节的库存与订单情况，空单目前不宜进场，关注远月PTA进入过剩周期，作为空头配置的机会。

本轮PTA行情是由供给端驱动主导，具体来看，6月中旬PTA大厂宣布检修计划，市场预期供给收缩，加之供应商严控现货，造成流通货源紧张，主供应商借机大幅上调挂牌价，现货价格**盘面上涨。而原料走强又刺激终端入市补库，下游聚酯产销连续放量，涤丝库存快速降至低位，PTA-聚酯环节供需形成良性互动。目前来看，市场做多情绪较为浓厚，本周又是检修兑现时间窗口，PTA盘面仍有可能惯性上冲，上方压力位在6500附近。

2019年PX计划投(复)产装置有7套，涉及产能1360万吨。目前福化工贸160万吨已经重启，恒力两套450万吨装置分别于3月、5月投产，中化弘润80万吨计划7月份试车，海南炼化及恒逸文莱计划三季度投产，而东营联合及浙石化尚在建设中，投产时间大概率会有延迟。目前来看，三季度PX供应增量相对有限，但四季度市场面临较大投产冲击，故PTA远月价格受成本端牵制较为明显。

终端库存问题是下半年市场风险隐患，倘若需求不能及时跟进，坯布累库压力势必向上游传导，PTA高加工费料难持续，价格随之将出现回调。策略上，建议前期多单逐步止盈，等待负反馈出现后的做空机会。