PTA供需趋紧乙二醇高库存对价格形成压制

　PTA

PTA二季度将面临成本端继续下行和自身供需趋紧的多空博弈中，相对于单边行情，跨期套利胜率更大。PX和PTA的投产利空是远期合约，PTA的供需趋紧利多近月合约，在驱动上利于正套；目前PTA库存处在低位，近月合约贴水，下游情况较为乐观，符合正套的条件。鉴于5-9正套，已经处在高位，且05即将进入交割，建议布局9-1正套，300点以下可积*介入，上方空间看到600点，止损设置在200点，浙石化和恒逸装置PX装置若9月之前投产，无条件离场。

对于单边，152 0173 3840合约目前处在低估。按照布伦特原油67美元/吨，PX-原油价差450美元/吨，PTA加工费1500元/吨，折算PTA价格约6400元/吨，而目前152 0173 3840合约价格在6000元/吨一线。该逻辑的本质在于做多PTA的加工费，目前PTA加工费约1150元/吨，虽处在近几年的高位水平附近，但与其低库存的现状相匹配，后期随着供需趋紧，PTA加工费有望继续上行，并且下游聚酯不错的利润对TA加工费的提升存在支撑。风险在于成本端PX的坍塌导致PTA价格重心的下移动；原油端大跌。

投资评级：中期看涨

乙二醇

乙二醇供应端看不到装置降负的迹象，需求端目前也处在瓶颈负荷的水平，因此高库存的压力还将继续对价格形成压制。目前来看现在的低价依然没有触及工厂的心理底线，没有见装置因利润不佳停车的行为出现，工厂不检修库存就难以降低，库存对价格的压制就持续存在，这是一个死循环，必须有一个环节**坏掉，整个恶性循环才能消失掉，本轮行情的低点在哪里，就看装置有没有撑不住主动降负检修。再推演一步，如果装置降负后期如往年一样，则乙二醇供需有望得到改善，库存比有望降低，乙二醇的利润也有望得到恢复，按照乙二醇的价格弹性而言，很有可能有一轮反弹的行情，之所以定义为反弹，因为乙二醇自身处在产能集中投产的阶段，但投产压力体现在19年底或2020年。

投资评级：短期震荡，中期看涨