上半年PTA市场仍值得期待

     刚刚过去的2018年，PTA期货是当之无愧的“明星”，虽然在上半年默默无闻，但7月下旬PTA期价主力一举突破6000元关键位后，强势势头一发不可收拾。直至8月底PTA期价创下近5年高位，涨幅为26%。虽然PX和PTA环节价格涨势连连，但对下游聚酯市场的传导性不佳，聚酯各环节产品现金流均呈现不同程度的回落，大幅减产降低了对PTA的需求。9月之后，PTA期价开始不断下跌，到11月底主力期价再次回落至6000元下方，跌幅为24%。

预计2019年，PX新产能即将先于PTA新产能投放，在这过程中，成本对PTA的支撑作用将大大弱化，不过下游聚酯增量仍在，未来市场将是一场成本与需求的博弈。从时间节点上看，PX价格目前居于高位，未来仍有缓和空间，因此今年上半年PTA市场仍值得期待。而随着PTA产能投放预期的临近，下半年或者三季度之后，PTA市场将难以乐观。

PTA增产有限，加工费区间上移

PTA的产能增加主要集中在2012年和2014年，当年的增速分别为64%和30%。2016年以来，只有嘉兴石化220万吨的新产能释放，而四川晟达化学120万吨的PTA装置虽早已建成，但目前尚未开车。据统计，2019年年底存在投产预期的是新凤鸣220万吨和恒力大连220万吨装置，这两套装置占当前PTA有效产能的近10%，预计在2019年四季度开车，后期存在继续推迟的可能。2020年之后，PTA产能将再次进入高速增长期，而今年上半年并无新增产能，近期只有福海创剩余152 0173 3840万吨产能或在春节前投产，不足以引发供给端的大幅变动。

在加工费方面，2014~2016年，PTA市场产能增长进入平稳期，PTA工厂的加工费大幅减少，多数厂家呈现亏损。2016年，PTA现货平均加工费为475元/吨，达到近年低位。不过产业链景气度开始有所提升，2018年以来，PTA现货平均加工费为944元/吨，8月下旬随着PTA价格大幅攀升，加工费*高攀升至2294元/吨的高位，而此后便一泻而下，*低加工费达到264元/吨。由于PTA今年新增产能有限，而下游聚酯行业仍处于有条不紊的增产周期中，在今年年底前，PTA景气度尚有望维持，现货平均加工费有望在1000元/吨左右。

PX增产情况将是*大不确定因素

2018年7~8月，PTA市场的大力上行少不了PX的“功劳”。在7~8月PTA产业链爆发过程中，PX价格涨幅要高于PTA价格涨幅12个百分点，当然同期PX的加工费冲向近700美元/吨的高位，而即便是在后期这轮PTA价格下滑过程中，PX端仍保持着较好的利润。2019年是国内PX投产大年，恒力石化、浙江石化、恒逸石化等多套装置计划投产，累计达1260万吨/年的产能，即便按如期投放1/2来算，那么2019年的PX年增长率也可达到44%。由于我国PX需要大量进口，如果这些国内产能能够顺利投产，那么我国PX在增加自主供给的同时，也能够在国际上拥有更多定价权。2018年上半年，PX的平均加工费为362美元/吨，下半年平均加工费为543美元/吨，在后期增产预期下，PX生产环节的加工费将逐步回落。

聚酯市场依然存在较强增长力

聚酯产业链较长，每一个环节的产能增速时间不一都会造成供需市场的变化。2017年下半年以来，聚酯市场在利润转好带动下便展开增产模式，2018年更是进入了加速增长期，在年初预期投产的600万吨~700万吨产能中，*终实际投放市场的产能为487.5万吨，实际投产比例约为75%，2018年的聚酯产能增速为10.1%。相比较上游PTA乃至PX产能的零星增加，聚酯产能的增加给上游市场带来阶段性的利好。

据统计，2019~2020年，仍有大量的聚酯产能预期投放，不过在急速扩张的背后，2018年聚酯产品现金流波动较大，尤其是在7~8月，随着原料价格的上涨，聚酯市场产品利润一度缩水，致使大量切片工厂减产，11月下游市场遇冷，涤纶长丝POY市场也不甚乐观。聚酯行业效益的走低，将影响2019年新产能的投放速度。从目前规划的产能来看，2019年预计投产聚酯产能为685万吨，若按照全年投产量的1/2计算，那么2019年的聚酯产能增速将达到6.4%。预计这些新产能会在二季度之后投放，将对PTA需求会有一定的拉动作用。