图：ICE和ZCE主力合约5月以来走势
一、从现实方面，我看三个维度
(1)基本面：产业供求基本面大致可以定义为国外偏多，国内不确定。国外：以美印为首的主产国供应方面的问题比较突出，加之远期交易相对活跃，全球消费未出现大问题，趋势上还是看好，特别是7月以后ICE转入传统的天气市场，老天爷经常能够拱一把火，因此外盘长趋势和中期趋势利多因素大些，筑底的概率大，相信这也是大家的共识。而国内偏空的因素尚未消化，仓单的矛盾、供应的压力、天气的暂时性缓解等等，有压力尚未释放，有矛盾尚未解决，所以短期筑底或者掉头向上有难度。
(2)技术面：
(3)宏观面：大环境负面影响还没有全面彻底释放，这是*根本的制约因素。我们依然能够深刻感受到6月15日，特朗普政府那个吓人的决定给中国和世界经济带来的动荡，这种动荡并不仅仅表现为对经济层面的冲击，也是对市场信心的迎头一棒，挑战的是心理底线和金融资本的稳定性。这种冲击波过去了吗?我认为刚刚开始。从外贸到经济再到金融领域的波及，已经开始，并未结束，我们需要回答的是：人民币的贬值到头了吗?外贸出口增速下滑的趋势会随着人民币的贬值好转吗?国内各产业因为关税落地带来的实际影响和传导作用有多强?还有没有双方限制和反制措施的再升级?股市、债市、资产价格跌到底了吗?结构性降准的影响力如何评估?所以在此大背景下，我个人以为，定义7月6日中美互征关税切实落地后市场利空出尽，震荡筑底尚早，理由不够强，趋势不确定。
二、以史为鉴，做比较看本质
在本轮上涨过程中，难免会拿2010年和2016年那两轮上涨做比较。在我看来，那两次上涨和今年有本质区别的。如果找规律，此前两轮上涨的动因更接近，反而与今年这轮上涨偏离较大，何以见得呢?前两轮上涨至少有三个共性。一是前两次上涨处于全球性量化宽松的周期中，2010年前有国内“4万亿”大水漫灌，2016年是超额货币增发(有兴趣的可以看看那几年的M2增量)，商品市场共振效应明显，棉花并非一枝独秀，而2017年底是金融周期的顶部，回落态势明显;二是基本面与宏观面趋势一致，叠加共振。2010年我国经济回升势头明显，国际经济形势好转，纺织行业生产和出口形势看好，对棉花需求增加，且当年供应没有相应增加，反而新棉上市时间推迟，供需紧张推动棉花价格一路上涨。2016年的情况差不多，也是供应和需求发生了背离，这是刚性力量。再看看今年，供应端压力、仓单对期货盘面压力、金融监管压力、信用违约压力、企业融资压力、外围市场压力，5月以后外贸急刹车趋势明显，与往昔有诸多的不同。三是价位不同。前两轮上涨从大趋势上看，ICE分别从40美分和54美分起步向上;郑棉大致从10000上下起步，都是历史偏低价位，而今年郑棉主力发力时在152 0173 3840附近(901超过16000)，美盘在68美分左右，都运行在趋势中间位置，上有“天花板”，往下的空间不是不存在，而是被淡化了。根本差异决定了5月这轮上涨是波段，非趋势，走不远。当然反推之，既然存在着那么多和前两次大涨不同的因素，也就不能定性本轮回归一定跌不破5月16日增量上行前的价格(7月4日郑棉夜盘已经破位，是巧合吗?)。
三、从心理预期上考虑，变数不在产业层面
心理的因素*难以琢磨，但也不是完全不可预期。*核心的一点，全球金融资本的波动性是未来产业必须考虑的基础要素。从资本的影响力角度而言，流动性*强，威力*大、变化*快、*不可预估的是金融资本，在此基础上是贸易资本，再往上才是企业和个人财富。从体量和影响效应上讲，是金字塔结构。而企业运营好坏表面上受贸易资本主导，但基础是金融资本的稳定，因此从稳定性上讲更像个平衡木，企业经营好比在平衡木上跳舞，即便掉不下来，运行得不好也会出现“趔趄”，更何况如果底层金融资本不稳一切免谈。然金融资本的稳定不是产业说了算，是国家以上层面多因素博弈结果，因不确定，果更无从判断，作为企业只能顺势而为，随波逐流，加强预期和风险防范。
四、用非固化的眼光看未来
谁也不可否认，棉花长趋势看涨，但这对现实交易有多大意义呢?现货贸易*多看到中趋势，订货可以计划到2019年，这还得是外盘，国内目前做不到。做期货投机更多考虑的是短波段交易，有谁能靠着两年以后的市场预期来赚当下的钱?更何况当前棉花产业的影响因素不同于以往，贸易环境不同于以往，市场风险不同于以往，交易手段更不同于以往，因素复杂，影响多样，长趋势的美好理想离现实是如此的遥远。我们依然可以通过天气、供求等因素预期对市场的影响，但不宜把这种阶段性影响单一化、长期化或者固化，因为现在的市场变数多了，不可预期性强了，风险放大了。
回头来看，当下已经发生的结果我们此前有过预期，被不幸言中的不止一个，如今年年初我和信息网的伙伴们曾经预测ICE可能突破90美分。在此不是吹嘘我们的分析有多靠谱，而是基于对大势和多因素的综合评估。结果不重要，重要的是判断的逻辑是不是全面、客观，能不能站住脚。今天所说，还是希望淡化我*终的涨跌观点，而把思路分享给大家，供大家对市场做更为准确的评估。
综上，我对今年市场的理解总结如下：
1、交易逻辑发生了根本改变，不要用经验套用未来。
2、市场近期走势存在继续下探或筑底的不同可能，但我们判断的依据是看势，应势而谋，谋而后定，而不要以主观判断左右行为。
3、2017年以后企业生存法则已经发生改变，风险管理要比效益摆在更突出的位置，所谓突出，不是单纯喊口号，也不是指单纯强调风险防范而放弃盈利，而是把产业以外的多风险要素纳入决策系统，真正变成经营策略的有机组成，为企业所用。
4、在局势难以判断、经验失灵的情况下，任何有敞口的左侧交易都是与高风险对赌!
