行情从10点32分48秒的152 0173 3840手多开大单启动，其中10点44分至10点54这短短的10分钟间大单多开21834手，价格也随之飙升至16270高位。随后901合约905合约跟涨。分析成交明细，01合约与09合约不同的是，并未有整齐大单强势入场、同时01合约空方加仓、价格争夺较之09合约更为积*，这也是从持仓上看01合约显著多于09合约的原因。
5月8日及10日美尔雅期货
二、棉花大涨的背后
1.利多土壤论证
此前在早报中多次提及的利多土壤主要是由以下几个体系共振分析得出：
买交割活跃，主力空头席位持仓显著减少。由下图左可见，自4月24日起大户持仓期望显著向多单转移；同事大户净多占比显著上升(右图灰色线条)；作为一个空头持仓为主的合约，09合约的空头持仓不断减持(这点具体到详细仓位分析会更加明显)；主要空头席位所持空单仅占**期的四分之一。
高价区套保仓吸引不足。5月8日
统计加持，5月为价格强月。以时间为横轴，价格为纵轴绘制十字图，5月历史来看属于高价区历史强月(尤为05交割后)，6月7月高价情况缓解。
5月为传统纺织旺季，且市面新棉优质现货资源开始趋紧。本年度虽下游走货顺畅，纺织企业开工率一直处于高位，但原料购入情况随用随买，4月常有的补库小行情暂未流畅走出。与期货对应的是现货贸易挺价严重，优质资源相对趋紧。
在8号首次提出09合约上方压力不足后，受无显著驱动及供应压力问题(详见明早本公众号《疯狂的郑棉——站在后市分歧关口》专题详细剖析)，故连续几个交易日在无驱动刺激下窄幅震荡。
2.灾情分析
01合约主要反映的是18/19年度棉花供需问题，其对应现货现处于苗期，故天气问题会反映在01合约上。此前由于安全库存和供需缺口问题炒作，多数机构*端看好01合约，但由于产量及政策不确定性较大，01合约进入高价区后依旧面临价格高估利空压力。
此次行情引爆点在于新疆遭遇接连的低温及沙尘天气。根据已掌握的消息，苗情多以低温影响及风沙影响为主。农八师(产量约47万吨)苗情小结显示气温较往年较低，且有可能发生病虫害，已于8日喷洒农药防治。昌吉州(去年产量约23万吨)重播四万亩。巴州(产量约46万吨，疆棉占比10%)沙尘天气有观点称减产情况约占20%-30%。尉犁县受灾面积约37.91万亩，按去年单产折合产量约影响4.42万吨棉花。目前已有消息的部分占疆棉比例较少，且部分受灾情况可通过重播弥补；后期需要关注立枯病爆发情况。
3.情绪分析
与有一定现货支撑的09合约不同，01合约是下年度收获期合约，所对应现货目前处于苗期，并无传统空头套保压力。但01合约自多机构*端看多、出现套利机会后持仓结构一反常态。由下图大户持仓占比可见，大户预期由5月初开始偏空，今日爆发式行情后增持2万7千手空单。
大户偏空预期显著，此前我司预测有两种可能：一套利盘；二围剿多头。
三、总结与展望
综上所述，此次棉花大涨原因如下：一05合约交割释放一部分空头压力，带来一部分资金关注度；二09合约上空压力不足，带来拉涨土壤；三901持仓结构过于显著；四低温与风沙天气引爆行情。
09及01后期面对情况不同。09虽需面对抛储74万吨、工业库存70万吨及商业库存287万吨的供应压力。01下午吸引许多大单空开，相应的09对应的大单压力不足。目前大贸易商出现扎堆采购情况，预期套保盘会比前期高价区介入力度要大。套保增仓数量会成为09后市运行的关键因素。
01合约目前面对的供需问题和政策问题不确定性较大，且01处于收获期供应压力较大，属于传统弱势月份。大户持仓结构上与09合约也存在显著差距。后期仍需关注棉花受灾及重播情况，以及过于集中的空头大户持仓动向。
