棉价波段式前行

　　前半月，由于前期补库完成及春节纺企放假，郑棉(152 0173 3840, 55.00, 0.37%)1805主力合约自1月末从15635开始震荡下行。2月12日*低跌至14840。节后回归，外盘的强劲表现及下游复工的补库需求预期支撑棉价一路上行，连续突破多条均线压制，重新回到15200-15300的整理平台。均线多空形式转换，MACD红柱继续延伸，短期内技术指标向好，或将继续上行冲击前高。但本月3月12日国储棉开始抛售，供给宽松，对后期棉价形成压制，月末有回落风险。

　　截止3月2日夜盘，郑棉1805主力合约收于15215元/吨，涨0.30%，环比涨0.13%。当日成交量39258万手，持仓量减少1042手，总持仓为27.11万手。

　　图一郑棉1805日K线图

　　来源：文华财经、广州期货

　　图二美棉05合约日K线图

　　来源：文华财经、广州期货

　　本月美棉同样走出V字反转，因出口数据大幅回暖，05主力合约在2-3月基本回收前期跌幅，存在再次冲击前高的可能，但涨幅有限，85美分/磅关口压力沉重。

　　二、*新消息

　　（1）美国农业部USDA公布出口销售报告，2.16-2.22一周美国2017/18年度陆地棉出口净销售66701吨（含新签约71146吨，取消前期订单4445吨），较前一周减少26%，较近4周均值减少20%；装运2017/18年度陆地棉63208吨，较前周减少16%，较近4周均值减少20%。该周中国进口陆地棉5466吨（含新签约7121吨、转签出1542吨、取消前期订单113吨）、装运11044吨。

　　（2）截止2018年2月22日，美国累计净签约出口2017/18年度棉花310.3万吨，占年度预期出口量的98.3%，装运率43.9%。其中陆地棉签约量为298.4万吨，装运率43.4%。其中，中国累计签约进口2017/18年度美棉51.8万吨，占美棉已签约量16.7%；累计装运28.2万吨。

　　（3）据美国农业部USDA报道，2月15日至2月22日，美国2017/18年度新花分级检验4.24万吨，其中陆地棉3.83万吨，皮马棉0.41万吨，当周41.4%达到ICE期棉交易要求。

　　（4）据中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2018年2月28日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：

　　1美元=6.3294元人民币。该汇率为2018年3月份进出口货物关税汇率。（2018年2月份为6.4335）。

　　三、操作分析

　　四、震荡。

　　现/期货市场

　　图三棉花价格指数走势

　　来源：同花顺、广州期货

　　CCIndex328指数近期震荡盘整，小幅回升至15697，但环比仍下降19点。国际棉花价格指数跟随CE美盘走势，上涨突破至90至91.70美分/磅。内外价差再次缩小。

　　图四中美期棉价格对比

　　来源：同花顺、广州期货

　　美棉的USDA出口数据回暖，是ICE期棉价格上涨的主要推动力。美棉累计出口已达98.3%，后续关注点将转向装运量和新的种植面积/天气。

　　图五郑棉仓单数量

　　来源：同花顺、广州期货

　　新花有效仓单继续增加，数量远超去年同期，但增幅已有所减缓。截至3月2日，有效仓单合计5798张，较前日增加13张。有效预报为1496张，较前日减少16张。仓单合计7294张，较前日减少3张。今年的仓单量再创新高，此后天量的仓单或将成为常态，但当前来说仓单压力将对期货价格形成长期压制，尤其是在临近交割月时。

　　五、基差分析

　　图六跨期价差

　　来源：同花顺、广州期货

　　图七期现价差

　　来源：同花顺、广州期货

　　59之间价差正趋于稳定，后期若继续扩大可考虑反向操作，91之间价差小于合理持仓成本，后期或有扩大机会。现货价格与期货价格之间价差先扩大后缩小，形成一个扁平的倒V字。

　　六、下游情况

　　图八棉纱指数

　　来源：同花顺、广州期货

　　棉纱指数涨小幅上涨，Cotlook国际棉纱价格指数报价134.67美分/磅，较上周上涨0.25美分/磅，环比降0.43美分/磅，同比升9.07美分/磅。该轮国际棉纱的同比涨幅主要是因原材料棉花上涨造成。CYIndexOEC10S报价14450元/吨，较上周上涨10元/吨。CYIndexC32S报价23000元/吨，较上周上涨30元/吨。CYIndexJC40S报价26400，较上周持平。节后纺企逐步开工，多使用节前采购资源。棉花现货交易市场观望心态较浓，等待3月抛储。化纤市场中粘胶短纤表现平稳，以前期签单生产为主，新单多小单成交，整体市场活跃度不高，但整体基本面维持良好。

　　七、未来展望

　　*新的美棉出口报告中出口销售数据较上周回落26%，在当日美棉多头获利了结离场，带动期价创下2月来*大跌幅。但实际数据仍处年底第六高位，且因中国春节的原因来自中国的订单减少十分明显。因此，预计短期内美棉仍维持强势，在82-84美分/磅区间内高位盘整。4月的种植预测中，2018年美国棉花种植面积将会继续小幅增加，对棉价形成压制作用。美棉后继上涨幅度有限。

　　3月需要关注的内容主要是抛储成交情况、外棉走势、种植和下游消费的情况。3月12日开始抛储，虽然抛储底价大概率低于现货，但有限的供应量及纺企集中补库的预期或在抛储**周形成成交率高潮，并带动棉价上行。汇率的走弱有助于美棉出口，给美棉提供一定支撑，但出口已进入尾声，后期关注美棉装运及种植情况。种植方面，预计各国种植面积持平微增，已开播的美国部分主产地天气状况不佳，对棉价利好。对国内来说，大涨的人民币兑美元汇率或会对下游消费-服装出口形成消*影响，在岸离岸CNY双双从6.6附近涨破6.3，意味着以美元为结算单位的服装出口价格明显提升，但该影响何时反应在盘面上暂时未知。而3、4月时传统的纺织小旺季，同样对棉价利好。

中长期来说，整体基本面依然较弱。此外，抛储将从明年3月12日开始，日抛3万吨至8月底结束。虽然在抛储刚启动之时或会有补库的小高峰。但衡量整体情况，在不考虑延期的情况下，17/18年度储备棉可提供供应330万吨。由于延期条件比较容易满足，有较大概率延期，则供应有390万吨。以70%的成交率计算，流入市场约在230-270万吨。以中国农业部的供需平衡表来看，17/18年的棉花产量从上期的532万吨上涨到547万吨，进口100万吨，消费822万吨，那么缺口仅有175万吨。所以抛储的量完全可以覆盖明年缺口的。因此，2018年郑棉大幅上涨难度较高，需要卖期套保的企业在遇到合理价位时可适当入场。

　　如果种植季时种植面积继续大幅度增加，将有效平抑后期波动。如果种植面积不增反减，则增加2019年郑棉价格疯涨的风险。预计新年度棉花将在14600-16000区间内波段式运行。新年度风险点在于可能发生的金融危机导致消费量大幅减少。但从当前形势和各方经济数据反馈，2018的经济形势或好于预期。