11月份，受纺织企业阶段性补库需求和出疆运力制约，国内
一、基本面因素分析
(一)USDA报告：美国和全球库存小幅增加
根据美国农业部发布的11月份全球产需预测，2016/17年度美国棉花产量和期末库存小幅调增，原因是德州棉花增产被东南地区减产抵消掉一部分。美国国内用棉量和出口量没有变化，期末库存预计为450万包(98万吨)，库存消费比为29%。2016/17年度农场均价为63-71美分，中间价位67美分，环比上调3美分，高于2015/16年度的61.2美分。
2016/17年度，全球棉花产量和期末库存上调，主要原因是印度产量调增了50万包(10.9万吨)。全球棉花消费量基本没有变化，进口量受印度出口调增的影响小幅增加，期末库存预计为8830万包(调增21万吨)。
(二)全国棉花产销情况
棉花采摘方面，据国家棉花市场监测系统统计，截至11月25日，全国新棉采摘进度为96.1%，同比下降2.1个百分点，较过去四年均值下降0.4个百分点，其中新疆采摘进度为96.4%；全国交售率为86.5%，同比上涨2.1个百分点，较过去四年均值上涨3.2个百分点，其中新疆交售进度为96.7%。
棉花种加工和销售方面，根据国家棉花市场监测系统统计，截至11月25日，全国累计交售
棉花公检方面，截至2016年11月24日，2016棉花年度全国共有877家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验量达到11008019包，249.3588万吨，其中新疆756家棉花加工企业，公证检验达10828149包，245.3101万吨；内地121家加工企业，公证检验达179870包，4.0487万吨。
总体来看，新棉采摘已进入尾声，加工和销售进度均较往年有所减慢。
(三)进出口方面
据中国海关总署统计，2016年10月，我国进口棉花4.13万吨，环比减少1.93万吨，减幅31.84%；同比减少0.08万吨，减幅1.84%；2016年1-10月，我国累计进口棉花69.63万吨，同比减少50.52万吨，减幅42.05%。2016/2017年度，我国累计进口棉花10.20万吨，同比增加0.89万吨，增幅9.59%。
图1
数据来源：海关总署、中国棉花协会
另外，棉纱进口方面，2016年10月我国进口棉纱约14.07万吨，同比减少19.24%，环比减少8.59%；出口棉纱约2.65万吨，同比增加17.20%，环比减少12.53%。2016年1-10月我国累计进口棉纱159.17万吨，同比减少20.39%；累计出口棉纱29.78万吨，同比增加1.65%。
截止10月份，年度累积棉花和棉纱进口的同比数据均出现明显的下降，但随着国内棉价的高企，进口将会呈现反弹的迹象。
(四)下游需求状况
纺织品服装出口方面，2016年10月，我国纺织品服装出口额为214.60亿美元，环比下降5.73%，同比下降9.28%。其中，纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为85.98亿美元，同比下降6.64%；服装(包括服装及衣着附件)出口额为128.62亿美元，同比下降10.96%。2016年1-10月，我国纺织品服装累计出口额为2225.61亿美元，同比下降5.31%，其中纺织品累计出口额为881.32亿美元，同比下降3.25%；服装累计出口额为1344.29亿美元，同比下降6.62%。
纱布产销方面，10月，纺织企业开工率维持稳定，纱产量环比略有减少、布产量基本持平。因国庆前后棉价上涨，带动纱价有所上调，棉纱市场稍显活跃，纱线、坯布出货加快，但下半月又重新归于疲弱。整体来讲纱线销售较9月持平、坯布有所减少。月底，纱线、坯布库存增加。按照全国被调查纺织企业数据显示：当月，纱线产量环比减少0.39%，其中，纯棉纱占比为73.49%，较上月增加0.89个百分点，混纺纱占比为19.18%，较上月减少0.07个百分点；布产量环比持平，其中，纯棉布占比增加1.01个百分点。当月，纱线销售率为97.69%，较9月增加1.96个百分点，略增0.93个百分点。月底，纱线库存约17天，较上月增加不足半天；坯布库存约29天，较上月增加约1天。
纺企棉花库存方面，10月，纺织企业仍以消化储备棉为主，部分已使用新棉的企业因棉价较高，生产成本有所增加。根据被调查企业棉花库存量和用棉量计算，截止10月31日，全国纺织企业棉花工业库存数量为64.46万吨左右，预计为31天左右用量其中增加棉花库存的企业数占27%，减少棉花库存的占51%，持观望态度的占22%。
从上面的数据看，纺织服装出口依旧较为严峻，棉纱生产和销售环比基本持平，而纺企棉花库存却有所减少。由此可见，棉花下游需求有所改善但依旧不容乐观。
图2
数据来源：海关总署、瑞达期货
(五)全国棉花商业库存情况
据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的187家仓储会员单位库存调查，截止10月底，全国商品棉周转库存总量150.36万吨(其中内地库32.87万吨，新疆库117.49万吨)，环比增加119.93万吨，同比增加21.66万吨。商品棉周转库存32.87万吨，环比增加10.42万吨，包含新疆棉21.07万吨，已通关进口棉3.37万吨，地产棉8.43万吨。
截止10月底，中国棉花协会棉花物流分会监测的内地146家棉花仓库的商品棉周转库存32.87万吨，环比增加10.42万吨，包含新疆棉21.07万吨，已通关进口棉3.37万吨，地产棉8.43万吨。从内地商品棉周转库存数量看，库存在10万吨以上的省份有两个，分别是山东和河南，山东省居首位为12.06万吨，较上月增加5.74万吨，占同期内地总量的36.7%；河南省紧随其后为11.44万吨，占总量的34.8%。其次江苏省库存量4.26万吨，河北省为1.87万吨，其他省份则在万吨以下。本月山东、河南两省增幅*为突出，江苏、湖北、河北、浙江均有不同程度下降，其中江苏省减幅*大，较上月减少1.06万吨，湖北减少0.59万吨，河北省减少0.23万吨。
内地商品棉周转库存增加主要原因有三个方面：一是疆棉移入内地；二是部分储备棉转商品棉；
三是纺织企业采购力度下降。
同期，新疆区内41家仓库商品棉周转库存为117.49万吨；环比增加109.51万吨，同比增加2.49万吨。10月，新棉集中上市，由于运费上涨及公路运输治理超限等方面的原因，疆棉发运量同比大幅下降。据统计，新疆棉花专业仓储库出疆发运量为18.93万吨，同比下降15.67万吨。2016年度9-10月出疆棉铁路与公路共发运21.49万吨，同比减幅59%。2016年1-10月，新疆专业仓储库累计出疆发运165.74万吨，其中铁路出疆发运58.65万吨，公路出疆107.09万吨。
图3
数据来源：中国棉花协会
(六)现货方面
11月份，新棉采摘已进入尾声，年度产销缺口较大，纺织企业进入补库阶段，棉花现货价格维持在高位水平。截止11月29日，中国棉花价格指数(CCIndex3128B)收于15997元/吨，较10月31日上涨639元/吨；2129B级收于16317元/吨，上涨550元/吨；2227B级收于14905元/吨，上涨347元/吨。
图4
数据来源：中国棉花协会、瑞达期货
(七)郑交所仓单情况
截至11月28日，郑州商品交易所棉花注册仓单为623张，较10月31日减少17张；有效预报为1560张，较10月31日增加1312张。总体来看，目前仓单压力增大。
图5
数据来源：郑商所
(八)期价走势技术分析
中长期走势处于上升轨道，预计期价振荡偏强走势，关注20日均线的支撑位。(郑棉1705合约日K线图)
图6
数据来源：文华财经
二、12月份行情展望
全球方面，目前全球棉花库存进入下降周期，但依旧处于较高水平，且北半球棉花集中上市以及美棉丰产对市场的压力值得关注。预计国际棉价维持窄幅振荡格局。
国内方面，政府提前公布明年抛售储备棉的方案，在一定程度上抑制炒作的态势。下游需求动力不足，纺织品服装出口额同比下降，纱布销售未见好转，形势依旧不容乐观。但新棉采摘进入尾声，纺织企业进入年前扩大补库阶段，或对价格形成支撑；在人民币预期贬值的情况下，周边市场普涨格局也给期货价格带来提振作用。综合来看，预计12月
三、投资操作策略
短线策略：短期转入震荡调整偏多。操作上，建议背靠20日均线，逢回调买多。
中线策略：中长期走势处于上升轨道，预计维持振荡偏强走势。操作上，建议逢低买多，支撑位15000元/吨，压力位16900元/吨。
套利策略：跨月套利合约为1701和1705两个合约，1701合约受运力问题和年前补库支撑；1705合约轧花厂多建仓空单，且3月份抛储，因此1705合约压力大。建议可多1701合约，空1705合约。
企业套保：1、因库存高企仍待消化，基本面不支持再度大幅上涨，中长期期价预期维持高位振荡，棉花生产企业，可逢高卖出套保。
2、棉纺织需求企业可在期价回至支撑位时适当建立多头套保头寸，为未来原料采购进行套保操作，锁定生产成本。
