国际油价上行乏力
国际原油1月底以来的连续大幅反弹改变了前期单边下跌的趋势。市场转向的速度和力度往往出乎绝大部分人的意料，特别是在基本面并未发生重大改变 的情况下，这样的趋势性变化主要来自于市场预期的转变。根据美国*大的四个能源ETF资金变动的监测数据来看，自去年11月以来，大量的场外资金开始介入 能源市场，经历长达半年以上的单边下跌行情之后，长线资金发现原油市场的投资价值，进而不断介入其中。另外，美国油服企业公布的周度钻井平台数据也引发了 投资者关于美国未来原油产量下滑的预期，在此推动下，油价才出现了修复性的反弹行情。然而，现实情况是美国原油产量不减反增，美国原油库存不断刷新历史新 高，这表明供应相对于需求仍处于过剩阶段。因此，经历本轮修复性行情之后，疲软的基本面或将促使油价重回跌势，进而对国内化工品种形成新一轮冲击。
PTA库存不断累积
今年1、2月，国内PX进口量维持高位，PTA生产企业的开工热情较高，基本上在70%以上，即使下游聚酯春节期间降负荷，PTA企业开工率依 然维持在75%左右。此外，国内春节假期期间，恒力石化的220万吨新装置正式投产，使得国内PTA总产能达到4568万吨，超过了聚酯总产能，供应过剩 压力进一步显现。根据CCF的估算，整个2月国内PTA社会库存料增加超过30万吨，供应压力将在3月集中显现。因此，从供应及库存角度看，PTA现货价 格将明显承压。
仓单压力不断增大
由于前期的期现套利空间存在，大量产业资金积*参与买现货抛期货的无风险套利操作，导致交易所仓单量不断累积，而只要这种价差结构一直存在，那 么，届时1505合约的交割量再创历史新高的概率将非常大。因此，庞大的仓单量不但对现货价格构成压力，对1505合约期价同样起到威慑作用。
风险点提示
从现阶段外盘PX及PTA的现金流计算来看，两者均已连续亏损，特别是上游PX的亏损忍耐度相对有限，如果持续亏损或亏损幅度进一步扩大，不排 除PX企业加大检修力度，这将导致PX价格继续回升，从而促使PTA企业亏损幅度扩大并集中检修。另外，当前库存主要集中在PTA生产企业手中，如果节后 聚酯需求能如期启动，那么，库存的转移将有利于PTA企业话语权的提升。因此，从现金流及库存转移角度看，未来PTA价格存在上涨可能。
综合以上分析，在原油上涨空间有限、库存压力增大及巨量仓单的压力之下，后期PTA期价面临高位回落的可能。不过，考虑到目前PX及PTA生产 企业均处于负现金流，一旦未来库存压力再次增大，那么，集中检修引发的上涨行情或将再现。因此，就具体操作而言，建议投资者采取逢反弹抛空的策略，并密切 关注装置运行及需求的变化，同时做好严格止损。
