十月金融数据意外断崖下跌宽松政策还不能刹车

   央行11月12日下午发布的10月金融统计数据显示，新增贷款5152 0173 3840亿元，比上月1.05亿元新增贷款规模下降51%，社会融资规模4767元，也比上月1.3万亿元新增规模减少63.3%。两数据双双创下去年7月份以来新低，除贷款外的社会融资规模亦出现负增长。
    自上月新增贷款规模创下有数据以来同期历史*高值，市场预计到10月会出现小幅调整，但其意外断崖式下跌仍让市场大跌眼镜。如果扣除表内票据对新增贷款的贡献，一般贷款的增量只有3120亿，创年内新低，也是2009年以来的次低点，仅高于2014年7月份。
    从新增贷款分项来看，居民户中长期贷款新增报1998亿元，为今年4月份以来*差，显示地产销售回暖的后劲不足，企业户中长期贷款新增报1519亿元，不足9月数据的一半，显示在缺乏专项金融债支持的情况下，无法撬动银行配套资金，企业投资扩张的意愿低迷。
    信 贷增速大幅放缓致使社会融资规模增速也出现“腰折”现象。除贷款以外，债券融资和未贴现承兑汇票是社融增速放缓的主要动力，甚至出现社会融资规模增量中贷 款占比****以上的局面。据央行数据，企业债券净融资2516亿元，同比少74亿元；未贴现的银行承兑汇票减少3694亿元，同比多减1283亿元。
    光大证券首席经济学家徐高认为，10月信贷增速放缓一方面由于季节性原因，另一方面实体经济投资意愿不足可能一定程度上抑制贷款需求回升，导致宽松货币政策下信贷扩张出现波折。
    实 际上，社融与信贷数据出现断崖式下跌一幕，曾经在去年7月份上演过，彼时同样是金融数据的意外大跌，随后经济下行压力加速浮现，*终引发央行于4季度宽松 的货币政策。招商银行同业金融总部刘东亮认为，本次金融数据大跌，尽管有年末临近的时点因素，但更多的还是反映了实体经济羸弱有效需求不足，以及面临坏账 压力下银行对风控标准提高所带来的双杀局面。
    与信贷数据大幅下跌相反，10月M2继续保持增势，同比增速较上月提高0.4个百分点至13.5%。当月存款同比多增7651亿元，其中企业存款是总存款同比多增的主要动力，10月企业存款同比多增量为4758亿元。
    中 金公司策略分析师陈健恒认为，商业银行体系的存款比历史同期高3000-4000亿，是M2升高的原因之一。同时由于去年10月份M2基数的下降，共同导 致了在融资需求减弱的情况下M2增速反而走高。他进一步认为，M2的波动于融资需求的波动有所背离，在作为参考指标方面的指示意义下降。
    今年以来，央行连续使用降准降息货币政策，向市场释放了巨大的流动性，但信贷扩张仍出现波折，市场呼吁政府需要进一步使用更积*的货币和财政政策。
    刘东亮认为，这次金融数据可以为近期货币政策是否要踩刹车的争论画上句号，尽管双降的边际效用在下降，但未来货币政策继续放松的迫切性并没有降低，在增量融资难以提振的情况下，至少可以减轻存量债务的成本。
    陈健恒还表示，10月份货币信贷的的萎靡证伪了货币增长可能拉动经济回升，加上货币流通速度因为实际利率偏高而受到抑制，未来财政和货币政策都必须转向更为积*。
    交 行首席经济学家连平则认为，数据在10月份的季节性特征较为明显，预计11月份各项数据会有不同程度的回升。但当前经济下行压力依然较大，企业融资需求激 活缓慢，稳增长仍靠一些前期计划好推进的中长期项目实质性落地。未来一段时间，中国经济将步入一个非常关键的时期，当局的货币政策应该会既剑指“稳增长” 又考量“控风险”，并且如需进一步宽松，降准相对于降息具有更大操作空间。