后期方向不明　审视采购远期外棉定价方式

　　当前国内外棉花期现货市场宽幅震荡，西方圣诞节假期刚刚过去，即将迎来中国的春节，大家在节日的气氛中难以看到后市明确的方向。今年6月份国内下发了第三批配额后，不少买家陆续加大了远期棉花的采购。对于中国买家而言，今年是历史上**次大规模的远期采购，2010年6月至今国际棉花价格经历了持续上涨后反向下跌，继而再度反弹，目前处于高位盘整的状态。在即将踏入2011年之际，让我们一起审视一下在这种整体上扬的行情中国内买家的远期采购外棉的定价方式。

　　一、固定价格方式的利弊。

　　长期以来，国内企业采购外棉以即期装运为主，选择固定价格的定价方式，而今年很多企业也采取了这样一个惯用的定价方式来采购远期棉花。目前国际棉花价格相比6-10月份期间上涨了好几轮，采取固定价格采取的棉花，总体来看，各有利弊。

　　利：

　　1)若后市棉花价格上涨，固定价格成交成本相对较低。

　　本年度以来，国际棉花价格持续上涨。之前签订的远期装运的棉花，如在装运之际市场价格高于合同价格，那企业的成本就相对较低。

　　2)外棉销售旺盛，提前锁定资源。

　　本年度大家积*采购2011/12年度的新棉，主要是当时预期2011/12年度棉花供应偏紧。在现在看来，全球棉花消费形势较好，棉花产量整体增幅不如年度初期预期，提前占得新棉资源也是一个明智的选择。

　　3)提前不会占用资金。

　　以固定价格采购远期棉花，通常是到装运前一段时间内才开立信用证，提前不会占用企业资金。

　　弊：

　　1)若交货时价格下滑增加成本压力。

　　以固定价格采购棉花，*大的问题即在交货时期棉花价格低于合同价格或相比国内棉花价格倒挂，企业的采购成本将无形增加。因此，提前做好套期保值是很必要的。

　　2)价格上涨过大，面临卖方违约压力。

　　如果后期价格上涨过大，卖方没有做好套期保值，信誉不好的企业可能会违约，今年这个问题在采购的印度棉上比较突出。今年5月份开始就有企业定购11、12月份到港的印度棉花，当时市场价格85美分/磅左右，在10月份印度棉出口正式开始登记之时，印度棉现货价格已经上涨到152 0173 3840美分以上，小部分印度棉商要求提价，否则不予装运。大部分买家都已经开立即期信用证，也有部分企业通过国内电子盘进行了套期保值，卖方不交货给企业带来了很大的损失。

　　二、On-call定价方式的利弊。

　　On-call根据ICE期棉某合约确定升贴水的幅度，也就是基差。如买卖双方在2010年8月某日签订2011年1月份装运的棉花合同，定价方式在ICE期棉2011年3月合约上升水1000点。在合同签订以后买家可以在开立信用证前与卖方确定某日定价，如买方选择在10月18日定价，成交价将为当日ICE期棉3月合约价格+1000点。在这种定价方式是国际上*为常见的定价方式之一，国内企业首次大规模使用这种方式，但对其十分熟悉的并不多。因此，它的利弊需要着重探讨一下：

　　利：

　　1)同于固定价格定价方式，外棉销售旺盛，提前锁定资源。这里就不再重复解释。

　　2)市场价格一旦下跌，成本相比固定价格有所降低。

　　与固定价格方式成交不同，如*终定价时期棉花价格下跌，On-call方式采购棉花更为合适。道理很简单，买卖双方的基差已经确定，当ICE期棉价格在交运期下跌，那成交价将会更低，企业的采购成本将会降低。

　　弊：

　　有利必有弊，On-call方式相对更适合看跌后市价格而采用的定价方式，一旦价格上涨，采购成本增加。本年度以来国际棉花价格持续上扬，On-call方式成交面临着压力。比如，前期中国企业采购的美棉大多数为1-3月份装运，其中On-call方式成交的占一部分。部分企业已经在前期就已经定价，有分批定价的也有一次性定价的，价格持续上涨，企业的敲定价格会逐渐上涨，成本不一。

　　这种方式成交一方面考验买方对远期价格的判断，对卖方也有压力。卖方在与买方签订合同后，在买方敲价之前会在ICE期棉上进行卖套保操作，到交货时会进行买入操作。今年棉花价格持续上涨，卖方做卖套保本身就有压力，而*可怕的是如果后期买方违约，卖方将损失惨重。