棉花下行趋势难扭转

    近一个月以来，宏观面和产业方面均不乐观，ICE期棉主力合约快速下跌，截至目前，10月到货的远期进口棉20000元/吨以下的价格大量出现，对国内棉价中期走势构成压力。

　　宏观面，7月份汇丰中国PMI预览指数降至28个月以来的*低水平，表明中国制造业活动自2010年7月份以来首次出现萎缩。从11个分项指数来看，只有产成品库存指数上升1个百分点，生产指数、新订单指数、积压订单指数、采购量指数、购进价格指数、原材料库存指数回落幅度均超过1个百分点。在国内紧缩政策不放松的情况下，企业资金链紧绷、产销形势低迷的状况仍将延续。

　　根据我们调研的种种迹象显示，纺织下游需求继续回暖的动力不足，近期仍无法快速消化上游库存以及带动新的生产增长。在下游消费需求没有明显提升的情况下，纱、布即使降价甩货也乏人问津，企业产成品高库存短期内难以消化。内地棉纱持续降价比较明显，部分纺企为低价吸引客户、维持老客户，在配棉上减少高等级棉的使用。个别纺企透露，全棉纱价格在上周末以来连续几次以500元/吨的幅度调降，累计调降152 0173 3840元/吨左右，虽然纱线陆续走货，但是多数为散量需求、老客户采购为主，批量以及新客户几乎没有实单成交，并且贸易商备货采购者也较少。纺织企业工业库存已连续3个月下降，但企业采购积*性仍然较低。从历史数据来看，纺织企业工业库存在年度后期通常处于下降轨道，2008/2009、2009/2010 年度库存量走势均是如此。

　　另外，企业资金紧张、开工不足及用棉比例下降也限制了采购量及用棉量，市场前景不佳导致企业采购更趋于谨慎。

　　大幅增长的预估新棉产量进一步压制郑棉远月合约，按照过去15年的历史走势来看，当产量大幅增长时，9月份到11月份棉价走势逐级下滑的概率高达9成。因此，我们调研的企业均认为，未来棉价还有下跌的空间。一方面，国家公布了19800元/吨的国储收购价，对稳定种植面积、保护棉农收益起到了很好的效果。按19800元/吨的收购价，扣除适当的企业利润，很多企业今年预定的籽棉收购价在4.2到4.5元/斤左右。考虑到目前市场成交低迷，下游需求不旺，现货价格持续下降，相当一部分企业认为现货价格一定会下降到19800元/吨以下，由此启动国储棉收储。也有部分企业认为，现货价格可能会暂时跌破19800元/吨，但是时间不会太长，19800元/吨会成为现货价格的较强支撑，同时，由于下游需求疲软，供销不畅，价格也不会有太大的上涨空间。多数企业认为合理的棉花(21385,-150.00,-0.70%)价格大致在19800元/吨上下2000点的波动空间。

　　从国际投行的报告来看，棉花市场的投资基金净多头寸仍有减持空间。至今年年底，棉花在服装、家纺和工业用品中的使用比重将下降到30%，而去年年底为40%，这意味着棉价很快将跌到90美分左右。ICE期棉创下219.7美分的历史高点给棉花需求以致命一击，迫使纺织品制造商尽可能多地使用混纺产品，甚至连家纺产品也如是。由于棉花需求减少，且当前的价格仍高于60—70美分的历史长期水平，因此棉价近期仍将维持弱势。虽然国际棉价已从今年3月初的高点下跌54%，但由于棉花占全球纺织市场的比重下降，未来一段时间，棉价可能继续探底。2万元以下的国际棉价无疑压制国内现货，而国内棉花期货市场在此背景之下，也难免呈现弱势格局。