一、豆粕与杂粕（主要是棉粕、菜粕）的基本关系。
1、在不同饲料类型中豆粕、棉粕添加的上下限。
**，豆粕：适于范围*广，是*优质的植物蛋白粕。如果不考虑成本，猪、禽饲料中的蛋白原料部分，可以全部使用豆粕。在水产养殖中，豆粕 的*高添加比例为40%左右（低者不限），占蛋白原料的70%左右，其余部分需要添加杂粕（棉粕、菜粕）。其次，棉粕：在水产饲料中，棉粕的添加比例可以 在0-40%之间（菜粕、棉粕可以互相替代，下同），在猪料中为0-5%，在禽料中为0-18%。
2、影响饲料企业采购不同蛋白粕类的因素。
**，水产饲料生产企业认为豆粕、菜粕及棉粕单个蛋白价值完全相等，或差异不大。所以在水产养殖饲料中，企业配方情况完全决定于两种蛋白 粕的单个蛋白成本。目前，国内40%蛋白棉粕价格3000元/吨一线，棉粕单个蛋白成本为75元；43%蛋白豆粕价格3550元/吨，豆粕单个蛋白成本为 82.5元。35%蛋白菜粕2880元/吨，折单个蛋白成本82元。所以目前在水产饲料中棉粕价格优势尚有。其次，畜禽生产企业认为棉粕蛋白溶解度低于豆 粕，只有单个蛋白成本明显低于豆粕时，才倾向于采购棉粕。多数企业认为当棉粕、豆粕的价格比值低于0.67时倾向使用棉粕，反之使用豆粕。按照8月初国内 市场棉粕3000元/吨，豆粕3550元/吨，两者比值为0.84，所以对于畜禽企业来说更倾向于使用豆粕。
3、目前饲料企业产量及豆粕与杂粕替代情况。
据某研究院7月份调研显示，一是今年上半年饲料企业产量出现不同程度下降，*高降幅达到20%左右，其中禽类饲料销量下降30%，表明下 游需求的低迷状态。但多数企业对下半年销量持乐观态度。二是企业调增豆粕用量，降低杂粕用量。如某家以禽料为主的饲料企业，上半年禽料销量相比2013年 下降30%-40%，但是豆粕用量却与去年同期持平，之前所用的棉粕、菜粕已基本不再使用。
二、从以上分析，笔者对后市棉粕的判断：
1、在水产饲料企业之中，棉粕价格优势仍然比较明显，对近
2、在畜禽饲料企业之中，棉粕、豆粕比值高达0.84，远高于0.67的正常值，迫使饲料企业调整配方，如果后期豆粕维持弱势平稳，棉粕只有继续下跌500-600元/吨，才会占据价格优势。
因此，笔者预计，下一年度棉粕或以更低价格与旧年度接轨。因此，长线来看，棉粕有大幅下跌的风险。
