棉油相关：底部日渐夯实油脂“绝地逆袭”待定

    宝城期货认为，豆油反弹底气不断夯实，并有望带领整个油脂板块走出“沼泽”，在供需环境相对宽松的背景下，依然可能演化出“绝地逆袭”的走势。加 之棕榈油主产国进入季节性减产周期，对供给端口诱发的底部支撑较为强烈，市场人气重燃或只是时间问题，不过，去库存化进度的坎坷特性，将始终制约价格上升 动能，尤其在陈菜油抛售预期加重的背景下，菜油品种依然是市场“短板”。 　　
     豆油：需求力量现“曙光” 　　
    11月中旬以来，国内豆油市场逐渐呈现出期强现弱的特点，现货市场并未受到期价调整的压力，而是表现得较为坚挺，四级豆油主流报价集中在7200～7250元/吨，基差坚挺于50元/吨左右，不仅制约了期价下跌空间，也暗示着现货回暖行情正在悄然沉淀。 　　
    监测显示，近期豆油市场低位终端走货已有所起色，主要港口库存自11月份以来已经小幅下滑3.5万吨，降至91.3万吨，说明成交增 幅 已相对稳定，基本符合年底之前消费旺季的拉动预热，也反映出前期油厂压榨率回升对于豆油供给的增量压力已经有了一定的消化，意味着需求端口“曙光”乍现将 成为市场维持相对高位或反弹的推进力量。 　　
    不过，从可参考的CBOT市场考量，尽管10月份美国大豆压榨量环比增长44.5%，至1.57亿蒲式耳，且由于生物柴油需求较好导 致月末库存意外下滑1.2%，降至13.56亿磅的近8年低位水准，但美豆油期价却未能受到数据利好的积*推动，甚至在南美大豆丰产预期下再度“低头”， 对于国内豆油市场的传导较为利空。 　　
    而且在11、12月美豆进口集中压港导致国内豆油供给前景增大的形势下，终端需求能否持续走好将成为市场的关键筹码，供应的“遮羞布”效应与消费的“犹抱琵琶半遮面”特点会产生强烈对碰，预计趋势性行情出现的概率不大，后期豆油走势或以反复震荡、底部夯实为主。 　　
     棕榈油：减产效应“卖关子” 　　
    近1个半月以来，以棕榈油主导的植物油反弹走势在11月上旬之后似乎画上了句号，取而代之的则是“退居幕后”的调整压力释放对豆油和 菜油的冲击，但是，被推上“高台”的棕榈油依然倔强地向上缓慢爬行，主产国减产效应和下游生物燃料需求扩张决定其难以“倒下台”。 一方面，尽管10月底马来西亚棕榈油库存环比攀升3.5%，至152 0173 3840.5万吨，对去库存进度制造了较大障碍，但未来两个月产量萎缩已几成定局，按照市场对 2013年马来西亚将生产1900万吨棕榈油数量推算，11月和12月月均产量可能降至165.5万吨，较10月份的197.2万吨会出现显著下滑，意味 着供给端口的诱发动力有望逐渐聚集，令国际价格倾向于“高枕无忧”。 　　
    另一方面，由于国内棕榈油进口贸易利润呈现出远月好于近月的结构，可能导致年底前融资进口需求下降，实际到港量将不及预期，对于库存 消化料会起到积*作用。其实，受20%～30%的棕榈油融资抵押份额影响，国内货权实际供应显得比较集中，市场流通受到较大限制，当前主要港口约94.4 万吨的库存容量需要打个折扣。 　　
    *后，近期国际原油和棕榈油走势的背离性，反映了棕榈油作为生物燃料价格仍具有一定的优势，对于价格会有托底效应。而10月份印尼毛 棕榈油和衍生品出口环比大增13%，至186万吨，显示出印度等主要市场棕榈油食用需求的好转，食用与生物燃料属性的双管齐下，对棕榈油价格本身而言就是 一种利好信号的释放。 　　
     菜油：“短板”特征再体现 　　
    作为油脂市场的“短板”，菜油期 货的底部抬升并未造成现货价格的企稳回涨，国内菜油现货报价均呈现出向进口成本靠拢的强烈意愿，目前江苏进口菜油报价基本稳定在8000元/吨左右，较国 产价格低1600～1800元/吨，广西、福建12月报价则降至7400～7450元/吨，凸显出市场心态整体仍在“沉底”，油厂抛售压力不断增加。 　　
    **，庞大的国储库存压力早已成为市场隐忧，如果按照600万吨左右菜籽收储折油（约216万吨），再加上原有400万～500万吨 的库存估算，整个库存容量已高于600万吨，政府随时都面临抛售陈油、腾挪库存的压力。而加拿大菜油进口利润较为丰厚，源源不断的进口冲击还将进一步体 现，使得菜油想打“翻身仗”实属不易。 　　
    其次，国内大豆临储政策千呼万唤始出来，但价格维持在4600元/吨的水平不变，引发了市场对来年政策生变的猜想，并可能波及油菜籽品种，对于菜油价格*直接的影响便是生产成本的回落，尽管这种预期可能会促使内外价差趋于收敛，但对价格的抑制也将不言而喻。 　　
    目前，除了相对价格偏低会激发市场的抄底行为外，菜油的基本面*为悲观，即使春节之前豆油、棕榈油有幸上演“绝地逆袭”行情，底部走强，菜油市场也可能处于被动跟随的状态，贸易商不宜盲目囤货。