有人呼吁中央政府出手救市托市。怎么救？让央行发更多的货币吗？让银行再不计风险和成本地发放贷款吗？大搞财政赤字刺激吗？过去多年的经验证明这些刺激都不行了。货币信贷的效果早已下降，我们刺激的够多了。通常讲中国现在面临四大主要金融风险，**不能低估。
外汇储备不是负担，开放资本账户是深化金融改革的主要抓手
对于当前热议的巨额外汇储备是否成为中国的负担？我认为外汇储备不是一个负担，我不同意这是一种负担的说法。只要善于利用，外汇储备多多益善，怎么会是一种负担呢？就好比我们每个人的储蓄，谁会担心自己储蓄的钱多了呢？你只会担心储蓄的收益，希望多赚钱，希望分散储蓄的风险。如果中国开放资本账户，鼓励中国企业和个人投资者到海外投资，到全球配置储蓄，配置资产，分散风险，如果中国简化手续，大家可以自由将人民币兑换为外币资产（主要又是美元和欧元），拿到海外去投资兴业，我们的外汇储备就不是多了，而是少了。巨额外汇储备不是负担，而是要如何善加利用。
当然有人担心资本账户开放会引发大规模资本外逃，担心中国外债问题。外债不是问题，中国的外债规模和外汇储备规模相对而言比较小，我们现在总的外债大约为9000亿美元，短期外债占70%，与近四万亿美元的外汇储备相比不算什么。我相信不足以构成对我们重大的冲击。所以，这一点大家可以放心。面向未来，面向国家，中国金融深化改革的主要抓手，就是资本账户全面开放，通过开放让中国的老百姓，中国的投资者和中国的企业分享全球的资源，到全球范围配置资产，分散风险，这是一个世界第二大经济体、世界**大贸易国、世界**大制造国、世界**大人口国、**大外汇储备国应该享有的权利，应该争取的权利，应该具有的国家战略。
人民币国际化的功夫在国内
至于人民币汇率水平，它不单单是一个经济金融问题。汇率水平从来都不是完全由经济金融力量所决定的，它永远跟政治决策和政治博弈联系在一起，*近关于人民币低估或高估的问题又一次掀起了波澜，美国财长又宣称人民币汇率仍被低估。不用理会这种说法，不用在意这些无稽之谈。这些都是政客们自己的说法，醉翁之意不在酒。所谓汇率低估高估从来没有坚实的理论基础。说中国干预人民币汇率，刻意让汇率低估就更是胡说，全世界*有能力干预汇率的就是美联储，因为美元是全球储备货币。汇率讨论来讨论去，永远是一个政治上的话题。但是，如果撇开政治因素，单纯从中国贸易形势和资本流动形势来看，人民币汇率肯定是一个走弱的态势。我们要根据自身的经济金融条件，看我们的汇率怎么安排比较合适。目前看中国采取有管理浮动汇率是合适的选择，我们还没有能力和条件采纳完全浮动汇率。只有当人民币实现国际化，成为重要国际储备货币之后，才可能实行完全的浮动汇率。
中国应该坚定不移地推进人民币的国际化，人民币国际化的功夫在国内，国内要大力推进金融开放，市场化的竞争，把中国的金融市场做大，而且做成一个真正国际化的市场。这样，人民币国际化才能成功。人民币国际化不是单靠发展离岸市场就能成功的，离岸市场虽然非常重要，但永远只是个辅助手段，人民币国际化*终能否成功还是要看本国市场是不是一个真正有序、开放、国际化和监管良好的金融市场。
国内四大金融风险
回到国内经济金融面临的主要风险。我认为通常讲中国现在面临四大主要金融风险，**不能低估。这些风险是一定要爆发，一定要有人承担代价和损失的。就看风险暴露是否那样急速，就看谁承担损失多一些。一是产能过剩行业大规模的兼并重组或破产所带来的金融风险；二是影子银行和民间借贷的风险；三是地方政府的债务风险；四是房地产价格调整所带来的金融风险。根据我过去一段时间的调查，许多风险比官方数据所表现的还要严重：**是影子银行的实际规模，民间借贷、民间融资的规模比官方统计的数据都要大。第二是地方政府债务的偿债能力，没有我们之前估计的那么强。特别是随着经济增长放缓，财政收入下滑，地方政府的偿债能力在大幅度下降。第三是产能过剩行业的过剩程度和负债程度超出了我们的预料。第四是中国房地产整体供给过剩，超出了我们之前的估计。所以，这些新情况加起来，再加上四大风险可能同时发生，相互关联，就有可能导致中国发生系统性、全局性金融危机。我以为目前这种可能性已经超过60%，甚至可能超过70%。需要高度警惕，采取措施防范和化解。美联储退出量化宽松货币政策，明年可能开始加息，也有可能加速中国房地产市场的调整或泡沫破灭。
政府无法大搞刺激来救市或托市
如何防范或化解？有人呼吁政府再搞大规模刺激来救市或托市。这是不行的，是妄想，是错误的政策。资产价格周期性的波动，特别是由于货币信贷疯狂扩张所导致的资产价格泡沫破灭的周期性波动，政府如何救市或托市都无法解决这个问题，可能会再推迟一下，但泡沫终究必然破灭，去杠杆化、去库存化、去产能化、去负债化，*终必须进行。救市能够解决高杠杆高负债的问题吗？能够帮助企业增加利润补充资本金吗？显然不行。现在有地方政府似乎开始在想一些办法来救市、托市，我认为基本上没有效果。
有人呼吁中央政府出手救市托市。怎么救？ M2搞到120万亿，还不够吗？社会融资每年17-18万亿，还不够吗？地方政府债务从前几年的两三万亿搞到近20万亿，还不够吗？随着财政收入增幅放缓，我们也没有能力搞大规模赤字了。*基本和*重要的一个问题是，我们必须认识到，政府不是万能的，任何宏观政策都不是万能的，都是有局限和负面效果的。政府只是市场经济的一员，它怎么可能是万能的。只要市场出现下滑和调整，我们不想让它调整，就让政府出手救市，其实政府根本没有这个能力。
房地产依赖型经济模式不可持续
我们要反思，过去几年中国确实搞出了一个房地产依赖型的经济模式。几乎所有企业都是靠房地产来赚钱。不仅房地产企业，很多制造行业的企业，甚至包括一些高科技的公司，经受不住赚大钱赚快钱的诱惑，也都去搞房地产。第二就是地方政府靠疯狂卖地，来获取财政收入补贴它们的财政开支，第三是家庭个人都疯狂买房，指望靠买房赚钱，大量储蓄都买了房子。这样一个近乎全民疯狂的房地产依赖型经济模式是无法持续的。这都是历史上出现金融危机的典型表现。这样的态势是不可能持续的。通常一个国家的某个经济部门如果增长得太快，出现泡沫，出现与其他经济部门不协调的问题，那就一定要出大事。很多国家都出现过这种状况，某一个部门，某一种资产价格出现膨胀以后，一定会出现回调。过去这些年，我们的土地资源实际上已经透支，房地产购买需求已经透支，老百姓的消费能力已经透支。很多人买房都是两家几代人的钱凑到一起，全部拿来去支付首付。这样的状态怎么能够持续？这是一个基本道理，如果我们明白这个基本道理，**就要检讨。过去，从中央到地方的房地产政策是有失误的，这种失误，我们要付出沉重代价的。当然，我们更要吸取深刻教训。
总结历史和各国的经验教训，一个国家房地产政策的核心目的应该是让普通老百姓也能买得起房，如果买不起房至少也要租得起房。“居者有其屋”是世界各国人民的普遍梦想，是一个普适的人类梦想。而我们这些年把房地产弄成一个疯狂炒作的对象。出现这么严重的资产泡沫，导致了所谓的三个60%：即中国的产业有60%是和房地产绑在一起的，或者与房地产有密切关联，中国的金融资产有60%是靠房地产直接或间接抵押的，中国老百姓的资产有60%都是房子。这就非常可怕。我非常担心中国房地产会出现剧烈长期的调整，那对中国经济就是灾难性的打击。现在救市也救不了，托市也托不了，如何让房地产不要出现那么剧烈的调整，这可能是我*好的希望。具体政策这里就不细说了。
中国经济已经进入“新常态”：面临三大根本难题
*后，我们现在应该从根本上系统检讨我们的经济增长基础究竟出了什么问题。不要把分析和判断经济问题简单划成两派：所谓唱多或唱空（唱衰）派。现在有些不好的舆论情绪，如果有人坦率指出中国经济的问题，马上就说你是唱衰中国经济，甚至说是唱衰这个国家。似乎你只能说好话，不能说问题。不能正视问题，我们能够找到解决问题的办法吗？连问题都不敢全面正视和深入分析，这是马克思主义的方法论和世界观吗？显然不是，而是非常错误和危险的情绪，我们需要客观严肃系统深入地分析中国经济面临的根本问题。
我认为中国经济已经进入新的阶段，进入大转折时代，进入“新的常态”。具体讲有三个方面的大问题：
**个大问题是劳动生产率的增长速度出现大幅度放缓，这是经济增速持续放缓的根本原因甚至是**原因。中国劳动生产力增速已经出现持续放缓甚至是快速放缓势头。劳动生产力是一个净财富或经济增加值概念，不是一个物理学或机械学概念。劳动生产力增速放缓是就整体而言，中国经济各个部门创造净财富或经济增加值的能力下降。它又表现为两个层面：一是许多行业产能严重过剩，大量产品卖不出去，不能转化为真正的社会财富，反而是巨额社会财富的毁灭（主要是产能过剩行业对良田美地、矿产资源、空气和水资源、人力资本等等的无效消耗）。二是中国整体要素成本快速上升（包括劳动力、资源和环境的成本均大幅度上升）。譬如中国劳动力平均小时工资与欧洲和美国的差距分别从20年前的86倍和77倍下降到目前的11倍；与台湾和香港地区的差距分别从20年前的21倍和17倍下降到目前的2.9倍和1.9倍。依靠低劳力成本、低环境成本、低能源成本实现高速增长的数量型扩张模式无法继续下去了。从出口增速和出口对经济增长的贡献来看，中国出口行业的整体比较优势有相当明显的下降。然而，从数量型扩张转型到质量型增长；从依靠低要素成本转型到依靠科技创新；从依靠传统比较优势转型到创造新的比较优势，却需要相当漫长艰辛的努力，所以，中国经济增速必然长期放缓，单纯依靠货币信贷和财政债务刺激根本无法实现经济持续快速增长，只会适得其反。
第二个根本性的大问题就是贫富分化和收入分配的巨大差距。无论是官方数据还是海外和国内一些研究机构的数据，中国基尼系数都已经达到了世界上贫富分化*严重的水平。国家统计局2013年1月18日“一次性”发布了10年基尼系数，十年均超0.47。其他机构估计中国基尼系数超过0.5甚至0.6。贫富严重分化，收入差距急剧扩大，这是事实。贫富分化和收入差距扩大，不仅会严重遏制低收入老百姓的消费，而且会导致大量社会问题，也不符合社会主义公平正义的基本价值观。富人们也不在国内消费，全都转移海外了。贫富分化和收入差距如此严重是如何形成的？应该深刻反思。我认为，过去几年，中国搞出房地产的投机泡沫和房地产依赖型经济模式，就是导致贫富分化*核心的原因之一。
第三个大问题也是大难题就是过去我们的高速增长已经对资源、环境造成巨大破坏，这个代价难以估量。我们的空气污染、水污染、土地污染、重金属污染、食品药品质量等等，都达到令人难以入眠的严峻程度，中国人的生存环境已经达到了难以忍受的地步。中国已经成为世界上*缺水的国家之一。许多环境污染是不可逆的，需要经过数十年乃至数百年才能复原，有些甚至永远不可能恢复了。现在稍有办法的人都想移民，主要就是希望到环境空气好的地方去。我们治理污染、保护水资源、保护土地资源的措施仍然力度不够，惩罚措施仍然不够严厉。这些问题必须解决，而解决这些问题必然要放缓经济增速。
上述三大问题牵涉到国家长期发展方略，都必须上升到一个国家、一个民族的长期战略高度来把握，来研究，来解决。十八届三中全会重大决定是非常重要的规划，是一份伟大的历史性文件，关键是怎么落实。*根本的还是思维方式、思想方式、政治体制和激励机制要转换和改革。
（中国农业银行首席经济学家 向松祚 本刊记者 马玉荣 王艺璇 采访整理）
