棉花是否已现拐点——写在新棉上市前

　　棉市观察

　　近期写商品行情分析愈发的困难，供需更多的是受到疫情和政策，以及各国央行货币政策的影响，商品的供需并不是不起作用了，只是因为状况叠加分析起来更加困难。

　　今年以来，供应数量的变化远不如需求变化来的剧烈，而供需变化又远不如货币供需带给商品的波动率大。虽然今年的天气情况也屡屡影响供应，但市场的关注点不在这里，因为对供应的影响数量相对于需求变化来讲太小。今年美国的不限量QE也导致美元的大幅贬值，商品的金融属性引发的行情又远比需求带来的变化大，抗通胀的贵金属，以及基建推动经济的相关金属表现良好，满足人们口腹的粮食表现良好，我们的棉花在众多商品中被晾到了一边。那我们新棉上市行情可能会怎么走呢?

　　从目前的经济和政治形势看，下半年新棉上市，棉花在商品中的地位仍然较为尴尬，中美贸易的摩擦和对新疆棉的抵制，都对国内的棉花需求尤其是新疆棉带来的很大的负面作用，国内棉花的消费更大的动力来自于“内循环”，而对于我国国内巨量的生产加工能力，纺织在国内的竞争会更加激烈，消费能力的不足对产能的过剩，我们的内循环所激发的需求恐难带动纺织市场的全面复苏。但目前的订单略有恢复，虽然不如疫情以前，但*坏的时候已经过去，因此需求虽然不会有很大的改观，但小幅转好还是可期，供应整体充足，而需求不会很旺盛，注定棉花行情大概率是平淡的。

　　那棉花有大跌的可能吗？目前看这种情况也不太可能出现，从农产品整体的价格水平看，很多农产品都已经走出了低价区间，而棉花的价格仍相对较低，属于估值偏低的农产品。比价优势不明显，在长时间周期看，供应会逐渐减少，而需求会略有增加。这是一个潜在的利多，可以构成一定的支撑，但目前尚未构成上涨的动力。而从目前郑棉2001合约的价格看，对比目前的纺纱利润，棉花的**价格并不算太低，纺纱的利润很小，甚至亏损的状态。

　　从以上分析看，利空大多来自于客观情况，诸如疫情和贸易摩擦，而利多多来自于主观，以及政策，诸如拉动内需，和信贷支持，货币超发等因素。从历史的诸多事件来看，危机发生之后，各国采取的救助措施的影响都远大于危机本身的影响，只是此次危机我们还身在其中，救助措施已经初见成效，长期我们还需拭目以待。

　　就棉花而言，目前下跌的动能已然不足，上涨的动力逐渐复苏，新年度就目前情况看是一个平稳的开局，不确定的地缘政治因素是影响行情走势的节奏点。