/21年度预期首发 下年度消费反弹或很“骨感”

　　USDA5月供需月报发布在即，月报也将对2020/21年度全球棉花供需情况发布首次预测，备受市场关注。

　　开篇点题：本年度月报调整偏空格局不变；2020/21年度产量降幅和消费增幅或不及市场预期，报告整体预计中性偏空。

　　      但稍加思考，就发现以上假设完全经不起推敲。我们会去思考本年度消费是否还有继续下调的空间？会去猜测下年度产量到底会减多少？会去质疑下年度消费是否会如当时预期一样美好？那么**，当当当当~~~~

　　一、本年度棉花消费量预期进一步下调&期末库存增加

　　1，考虑因素：中国以外疫情仍处于持续扩散中；疫情在不同国家和地区爆发节奏的差异导致供需错配局面持续加剧；全球经济陷入衰退，复苏乏力。

　　2，消费预期：预计本年度全球棉花消费量预期将出现进一步的下调，环比下调幅度或在2-3%区间。

　　      二、2020/21年度全球棉花产量减幅或不及市场预期

　　根据目前北半球主要国家棉花种植进度以及相关调查情况来看，2020/21年度全球棉花总产预计较本年度减少，但减幅或不及前期市场预期，预计同比调减幅度在2%左右。

　　目前需要特别关注的是印度和巴基斯坦。当前印度新棉种植仅在北方邦零星展开，大规模种植将跟随西南季风登陆脚步，预计将从本月月底前后陆续开展。但因疫情仍在持续、季风降雨情况尚无法确定以及后期蝗灾影响等不确定性因素，下一年度印度棉花种植情况金额减产幅度仍待观察。除此之外，巴基斯坦也可能成为新年度“雷点”。受冬小麦收割延迟、蝗灾侵袭、棉种质量问题以及缺乏利好政策提振等因素影响，新年度棉花种植面积和单产均可能将受到不同程度的影响，关注其棉花播种进度和后期天气以及虫害情况。

　　分国家详细情况请点击查看：2020/21年度全球主产棉国产量预测一览

　　       三、2020/21年度消费反弹节奏是关键

　　1，考虑因素：疫情过后的消费反弹，包括内需和出口订单；全球经济从衰退期逐渐恢复；中美贸易关系可能将进一步缓和。但受疫情尚未结束以及是否将二次反弹等不确定性因素影响，预计下年度全球棉花消费量较本年度虽有所恢复但幅度有限。

　　2，消费预期：全球棉花消费量在后疫情时期出现反弹，但修复速度或不及预期。预计2020/21年度全球棉花消费量同比略有增加，但增幅有限，或在3%左右。

　　       整体来看，本年度供需宽松格局已定。市场开始将目光转向下一年度，并已就减产和消费增加进行了几轮炒作。但目前诸多不确定因素仍存，下年度减产幅度是否如预期般巨大？蝗灾影响到底如何？下年度消费是否会如预期出现U型或者W型反弹，都需要边走边看。