PTA乐观中隐现悲观

　　4月底，PTA触底反弹，一方面是受到了成本端的支撑，另一方面需求端提振了市场信心。

　　随着OPEC+5月开始正式减产、美国页岩油产量被动下降以及欧美国家逐步放松管制措施，原油前期巨大的供求剪刀差快速收缩。尤其是在沙特宣布将在OPEC+计划之外增加减产100万桶之后，市场对原油价格变得异常乐观。不到一个月的时间里，美原油主力合约已经涨到了37美元/桶。

　　在这一个半月油价大涨的同时，石脑油的价格由4月23日的152 0173 3840美元/吨涨至6月4日344美元/吨，PX价格也由4月23日的415美元/吨涨至6月4日的488美元/吨。从价差的角度考虑，越往下游价差变化越小，原油的涨幅*大而PX的涨幅*小。尤其是在近一周，PX价格维持着震荡的走势，也一定程度上制约了PTA对原油的跟涨幅度。

　　在终端需求没有好转的情况下，上游原油与中间环节化工品的关系是相辅相成又相互制约的。

　　从纺织服装的出口情况来看，4月数据是超过市场预期的，纺织服装出口合计同比增长17.5%，其中主要是因为纺织品出口增长超过50%，而服装出口确实是遭遇重创，同比跌22.2%。若欧美市场能够在7月左右全面恢复，订单将提前1—1.5月到达国内。

　　实际上，纺织服装品的市场需求中，目前出口占比不超过20%，绝大部分依然来自国内市场。随着国内疫情得到了控制，经济生产和生活也已经恢复。但是从截至4月数据来看，尚未见到“报复性”消费，即使达到去年同期水平也存在难度，更别提填补2—4月的消费深坑。

　　虽然近期PTA同时存在成本抬升和需求回暖的利好，但其长期宽松基本面依然是难以改变的。PTA2019年基本呈现累库状态，虽然下游实际需求量有显著增长，但PTA产量过高，已经初步显露出供过于求的趋势。除此之外，对于PTA价格上行的压力还来自其不符合基本面的高昂利润。PTA加工价差难以长期维持在高水平，也因此将制约其乐观情绪带来的涨幅。