在罗莱家纺、富安娜等家纺企业上市之时，研究报告一直提到家纺行业容量非常大、集中度很低，尚处于初级阶段，这种描述给投资者带来了不少关注度和投资吸引力。我们对这个行业跟踪，发现越来越多需要质疑的地方：
1. 关于家纺龙头集中度的问题：根据欧睿国际的2012年中国
2.关于国外家纺龙头上市公司的问题： 既然这个床品市场容量这么大，而且如果算及大家纺概念，容量可能达到5000亿元人民币，家纺行业又是传统的行业，那么在国外一定有非常强大的公司。奇怪地是，我们通过谷歌搜了一遍又一遍，没有找到国际家纺龙头的上市公司。
3. 关于行业盈利能力的问题：香港有两家上市公司--- 中国泰丰床品和卡撒天娇。泰丰的主业在大陆，卡撒天娇的业务在大陆和香港。其中，泰丰的床品收入达14亿元，逼近富安娜，利润率达21%，行业排名第七。卡撒天娇的收入达4亿元，规模虽小，上市前的ROE也有28.48%。如下表，这些盈利指标让我们感到好奇，在同质化的行业里排名前三以后的公司也能保持这么高的盈利能力？也难怪家纺行业20年来没有出现过一次洗牌。
4. 关于行业门槛的问题：针对第3点的描述，我们推出一个假设：家纺行业进入壁垒低，如果款色和材质能跟得上，进入者就可以分得一杯羹？其实我们已经看到ZARA、ESPRIT等
以上四点中，国外没有专注于做家纺的上市公司，这个问题让我们觉得特别好奇。因为它引申出对行业发展前景的整体判断，甚至可能反驳了大众常规的观点。
有研究报告谈到意大利TRUSSADI在本土占有率达到16%，以此认为中国家纺龙头占有率很低。我们反思，意大利的市场小，TRUSSADI有可能只是特例。另外TRUSSADI本身是高端时尚品牌，TRUSSADI-HOME只是TRUSSADI其中一块业务，床品是更小的业务，它还做皮包之类产品。澳洲的喜来登SHERIDAN也被媒体经常宣传，但它也不是上市公司。我们认为家纺龙头占有率上升是肯定的，需要注意的是，集中度上升的速度要考虑，可能会很慢，集中度也可能不会这么高，这些因素会对投资家纺企业的吸引力造成影响。
我们做过一些推理：
1）国外没有家纺龙头可能由一些原因造成：a.家纺需求偏本土特色，款色风格是一方面，另外床品规格国家间也有不一样，如美国的床品规格要比中国大一些。b.大部分发达国家人口少，市场容量小。c.行业进入壁垒低，而且消费者对款色风格诉求各异，材质透明又易了解，消费者对品牌的忠诚度会较低，集中度不一定容易提高，我们看到国外更多床品业务是附属在集团细分业务下。
2）相比国外资本市场，中国能酝酿出数家家纺上市公司依靠的是本土的市场容量，但是同时需要警惕行业发展空间大带来的幻想，行业自身特性会影响寡头形成的进展。中国人口多，国外品牌贵，给国内自主品牌创造了广阔的市场基础。尽管如此，国内行业集中度跟国外一样，未必容易提高。我们再次拿空调行业做比较，消费者对空调品质好坏无法立即认知，由于维修和更换麻烦，消费者买空调前会更相信口碑和认品牌。对于家纺产品，消费者对它们的材质认识相对容易把握，通过观察及接触可以辨别大概；在款色方面，床品同质化严重，品牌间能相互抄袭，这给小品牌提供了生存空间，他们能提供不同材质、相似款色的不同层次的产品。这就导致了性价比高的产品不一定一直在同一个品牌里。家纺行业集中度会提高，但必然不会像空调行业这么快。几家家纺上市公司未来会延伸到大家纺的概念，这个过程也会很漫长，因为大家纺一般比床品更无特色可言。
3）某些研究报告谈到国外的服装和家纺比例1：1，以此推断家纺行业的空间大，这种提法也可能产生过度的憧憬。床品更换速度及对家居消费支出提高是个漫长的过程。国外的床品便宜，如大品牌FRETTE, 。对健康的诉求增强加快更换床品的速度，但消费者未必愿意接受高价格产品。
对有经验的投资者来说，会对行业容量大、占有率小、品牌出色的企业情有独钟，它们通常被认为很好的成长股，容易打造成小蓝筹和成为行业寡头企业，这种设想在家纺是否也能说得通呢？我们会怀疑，这条商业现象在家纺行业特殊性下可能会有所削弱。
5. 服装行业与家纺行业的比较：
家纺与服装行业有很多相似性，近三年服装行业一改过去整体盈利能力强盛的态势，盈利能力下降，家纺行业未来会不会类似于服装行业的趋势呢？以下从两点作思考：
1）稳定性：服装产品讲究时尚性，家纺产品不容易过时。终端需求下滑和竞争加剧，服装企业若无法保持存货预期周转速度，过时的产品会积压成大量的库存，影响企业的经营稳定性。家纺产品幸在存货贬值压力相对较小。另外，两个行业的消费弹性不一样：当个人收入预期转好的环境下，我们会增加购买衣服的量，随机性大，消费弹性较大；而购买家纺产品目前更多是依靠家庭实际需要的，消费弹性较小。这些因素决定了家纺的稳定性会比服装行业好。2）竞争力：我是长期看空服装行业的，随着人工和租金成本上涨，服装品牌间竞争加剧，国外品牌又特别强势，本土服装设计水平竞争力有限，带动不了潮流，未来盈利能力可能整体不佳，就如香港的服装上市公司盈利能力整体不佳一样。家纺呢？ 家纺同样面对成本上涨和竞争加剧的问题，未来行业整体盈利能力必会下降。**不同的是，中国家纺企业在面料和设计上相对国外成熟企业具有较强的竞争力，例如富安娜在设计上做出了差异化，有中国本土的艺术色彩。消费者对款色诉求不一样，富安娜的差异化产品占有率未必能达到很高，但至少能有一块自己安稳的乐土。
6. 中国的家纺行业有没有可能产生特例，存在家纺企业成为小蓝筹？
以上大部分证据是质疑家纺行业前景未必如常规评论描述的这么美好，特别是龙头企业成长速度上未必能很快受益于行业洗牌。这里需要辨证提及*后一点，虽有很多质疑之处，我们同样要看到中国家纺企业发展环境的特殊性，已使得个别企业有可能或是小概率能成为蓝筹股。
与国际市场不同的是：
1）中国有更广阔的市场容量，并已经培育了少数几家纺上市公司。它们借助资本实力，通过多投广告，加快渠道建设，先发优势的企业有可能占足先机，培养消费者的认知度，甚至培育起消费者的品牌偏好；
2）随着经营成本上涨，如租金和电子商务广告费用的提高，家纺企业在设计和盈利能力方面不能保持竞争力的，则在同一地段或同一电子商务平台的竞争中可能面临出局；
3）有广阔的市场背景，中国家纺企业有专注于家纺业务的代表，相比附属在集团细分业务下的其它品牌产品，专注家纺的企业竞争力要强。
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