农产品价格上升 减轻高估值风险

　　农产品价格环比处于温和上升从9月底数据看，谷物（籼米、小麦和玉米价格由于定价偏低且国内价低于国际价，同比保持温和上升；食糖、番茄酱和大扇贝价格由于减产因素同比大幅上升。其他农产品9月同比跌幅较6月减轻，环比处于温和上升。我们研究发现，09年涨价农产品主要是市场规模小的农产品，大宗农产品的涨幅有限。

　　农业上市公司09年盈利难有乐观改善经济危机同时影响到农产品需求量和价格，09年上半年农业上市公司收入下降5%，净利润下跌13%。

　　三季度随着经济复苏和农产品价格环比温和上涨，农业上市公司盈利水平有所上升，但全年来看，我们预计农业上市公司盈利难有乐观改善。

　　绩差公司寻找外部资产重组新加入四个农业公司部分农业公司业绩差劲，只好寻找其它公司来搞资产置换，*近的例子是海通集团（600537。四季度新发行的农业公司有圣农发展、东方园林、广东海大集团和河南华英农业。

　　维持09年年初以来的行业中性评级农业行业指数*近一年和*近半年走势落后沪深300指数14个点和16个点。农业行业股票8、9月份在通胀预期上升刺激下表现突出，但从P/E或P/B角度看，今天农业股估值比它的参照物沪深300指数高出一大截。我们认为，在农产品价格相对温和前景下，这种补涨行情不会持续很久。预计今年四季度行业表现仍落后于大盘，我们维持年初以来的行业中性评级。

　　我们农业股组合中的**股仍然是广州冷机和开创国际。广州冷机（000893和开创国际（600097是农林牧渔行业内安全配置的两个*佳股票。四季度我们坚持在低估值公司中投资，继续推荐广州冷机（风险低和开创国际（风险中等。