短期交投气氛尚可PTA行情能否走出阴霾

　临近月底，逸盛石化回购现货，部分聚酯工厂有集中采购原料的需求，现货市场交投尚可，提振市场气氛，聚酯大厂借势优惠促销，带动整体产销走好，整个聚酯产业链矛盾暂且继续被人为弱化，PTA期现价格受到支撑。而供需错配的特殊时期，人为因素能否改变PTA长期的阴霾行情？

高库存难以缓解：本年初开始，在聚酯需求不佳及供应增长的情况下，PTA开启快速累库过程，需求淡季加之事件影响，聚酯启动不及预期，社会流通库存加速增加，随着现货市场的持续走弱，基差不断走低，导致部分现货库存快速流入期货，导致期货库存出现快速攀升，此时期货库存增幅超过流通库存增幅。截至5月29日，PTA流通库存在249.79万吨，PTA仓单库存116.05万吨，PTA总库存365.84万吨，创2015年以来新高，预计未来一段时间PTA库存仍将维持高位运行。

供需不佳基差持续弱势：截止到月底，国内PTA装置整体负荷稳定在86.24%(2月份增加恒力石化4#250万吨，PTA国内有效产能基数调整至5239万吨)；聚酯综合开工稳定在86.72%(5月28日华亚新装置投产，聚酯产能基数上修至6112万吨/年)。受月中汉邦220万吨生产线计划外停车影响，PTA供需基本处于平衡状态，但聚酯产业链供需矛盾短期内难以缓解，PTA高库存仍将持续。供需不佳状态下PTA基差一直处于期货升水状态，5月底PTA基差基本维持在-120的弱势水平，基差的弱势且短期无交割限制之下将继续引流部分流通库存，期货库存或将再度攀升。

宏观及原油：近日因交易员对全球经济放缓再度担忧，美国股市出现剧烈抛售，市场担心全球可能会持续封锁，刺激措施的前景也可能不足以跟上失业和企业倒闭的步伐。预期疫情对经济影响持续更长时间。原油方面，近日在供应减少，需求向好的预期下推动油价近期持续上行。短期对价格单边走强的持续性需要谨慎对待，后期如果需求或供应端等因素出现偏差，要注意调整风险，特别是全球经济疲弱和贸易局势趋紧的担忧升温，且页岩油30-35美元有企业盈利，原油上行风险犹存。

综述及建议：虽然期货库存在弱基差驱动下将引流部分流通库存，导致表面看流通库存减少，但库存转移而非实际消化。目前原油35美元附近涨势暂缓，成本支撑减弱后PTA重回供需主导格局，而供需错配的特殊时期，人为因素或对期现有所支撑，但基于产业链长期积累的供需矛盾，仍将制约期现上涨空间，短期内难以走出阴霾行情，空头低位区域震荡的概率较大，09合约上方压力参考3800元一线。