资金面分歧大PTA期价波动剧烈

　上周，PTA期货市场交投异常活跃，价格剧烈波动，主力152 0173 3840合约由周初的涨停转为跌停，市场多头气氛快速降温。业内人士表示，从基本面看，PTA目前依旧处于现货阶段性紧张，聚酯涤丝低库存、高开工的较好格局中。但随着PTA价格快速上涨，加工费迅速扩大，下游跟涨乏力，利空显现。此外，当前市场不确定性因素较多，PTA价格在短时间内波动将加剧。

资金面分歧较大

上周五个交易日内，PTA期货主力152 0173 3840合约前两天出现涨停，周三从大涨转为大跌，盘中出现超400元/吨的宽幅波动，周四跌停，市场多头气氛快速降温，周五延续大跌，期价回到此前周五水平，日内成交量更是一度突破800万手，周度波动范围为5802-6612元/吨，累计下跌0.51%。

“PTA7月份供需面依旧较好，聚酯环节低库存状态可以令装置维持在较高的负荷水平。但近期由于价格快速拉涨，超高利润过度透支利好引发情绪上担忧，同时资金大量涌入，成交不断创下天量，可见资金面分歧较大。此外，期间流传的举报信成为引发行情转折的重要导火索，但归根结底是脱离市场基本面的非理性上涨的理性回归，在成本面可能出现利空拖累及终端消费并未及时跟进的前提下，PTA期货多头狂欢过于忘形。”国投安信期货**分析师庞春艳表示。

从PTA和聚酯环节来看，庞春艳表示，6月份，国内PTA装置不约而同“因故”短停，导致PTA月度产量较预期下降，小幅累库2万多吨。7月份，福化450万吨PTA装置确定在月初检修，主要因其上游PX装置检修，下游PTA原料断供。根据目前消息，其PX装置于6月20日停车，计划检修40天，则重启时间应该在7月底，如此推算其450万吨PTA装置也将在7月底重启。因此，如果其他装置不停车，7月份PTA供应在380多万吨。同时，下游聚酯开工率在6月底达到92%以上，但目前聚酯厂库存水平普遍偏低，装置继续维持生产的可能性较大，但因PTA价格剧烈波动，且销售明显下滑，部分工厂有减产停产计划，因此聚酯的整体负荷可能会有所下降。

“从理论上推算，聚酯的负荷维持在90%以上时，其他PTA装置不检修的话，PTA会小幅去库。因此，7月份PTA和聚酯环节状态依旧较为健康，但PTA加工费扩大到2400元/吨的水平时，远远超出市场预期，继续看涨空间受到限制。此外，PTA期货天量成交和不断增长的持仓量，也从资金面上不断积聚风险。”庞春艳表示。

短期价格调整难以避免

从上游原料和终端消费方面来看，庞春艳介绍称，恒力PX装置投产时，PX价格一度大幅下跌，PX-石脑油价差被快速压缩，直至亏损。但之后，由于大量装置检修，PX价格获得支撑，利润得到修复，如今PX-石脑油价差在330美元/吨附近。有消息显示，中化弘润80万吨PX将在7月投产，海南炼化100万吨及恒逸文莱150万吨新产能将在8-9月份投产，PX将会面临新一轮的投产压力，因此对PTA价格会有拖累，为潜在利空之一。

此外，终端织造企业从5月底开始抄底，至6月底已将聚酯厂的涤丝库存搬到了织造厂，主要原因是涤丝价格便宜。据了解，下游加弹和织造厂的原料备货少则半个月，多则一个月甚至更多，同时吴江、海宁等地织造厂的坯布库存超过前两年同期的水平。下游企业预期国际贸易形势缓和后，会有抢出口订单集中出现，随着价格持续上涨，三季度订单也会陆续下达，但目前来看，订单情况并未向预期的方向发展。下游加弹和织造环节的大量原料和成品库存成为重要的风险所在。

鉴于上述分析，庞春艳认为：“后市来看，PTA价格调整难以避免，但7月份的供需面依旧较好，因此预期不会持续下跌，调整后继续维持偏强震荡的可能性大。四季度，随着新的PTA装置投产，加工费将逐渐压缩，PTA迎来新一轮集中投产周期。”

中信建投期货分析师李彦杰则表示，由于目前来看装置检修计划并未完全取消，因此后期仍存在检修预期，PTA价格下跌空间同样有限，预计短期PTA将维持震荡运行，当前市场不确定性因素较多，受消息影响在短时间内价格可能出现较大波动。