供需仍然偏弱PTA前景不容乐观

　4月中旬以来，PTA在多重利空共振下呈现阶梯式下跌，主力PTA152 0173 3840合约创下近18个月新低。当下来看，PTA计划检修较少，且有川化新线投产，供应边际存在增量，终端方面需求欠佳，库存压力暂难化解，市场供需仍然偏弱，成本端虽阶段性企稳，但却难有持续推涨助力，故笔者认为6月PTA市场仍然不容乐观。

PX阶段企稳但油价有下行风险

3月份以来，PX CFR中国价格与原油走势严重背离。PX价格暴跌导致成本支撑坍塌，这也是本轮PTA下跌行情的主要驱动力。PX价格下行是行业产能周期所致，而恒力石化450万吨装置顺利投产则是直接导火索。接下来看，中化弘润及海南炼化计划三季度投产，浙石化年底投产，6月份PX将迎来投产空窗期，市场扩能冲击有望阶段性缓和。

随着生产陷入亏损，亚洲炼厂可能加大检修力度，供应收缩有助于PX价格企稳，卓创统计6月亚洲PX在检产能约505万吨。鉴于当前地缘紧张，市场影响因素交织复杂，国际油价未来仍有下行风险。

终端需求疲弱坯布库存累积

海关数据显示，1—4月纺织服装出口757.6亿美元，同比下降3.9%，纺织纱线及制品、服装及衣着附件分别出口366.7、390.9亿美元，同比增长0.8%、-7.6%，而去年同期为11.3%、-1.4%。国内消费方面，1—4月服装鞋帽、纺织品零售额4418.1亿元，同比增长2.2%，去年同期为9.7%。从数据来看，出口及内销增速均显著下滑，虽然出口数据有贬值因素影响，但在经济增速放缓背景下，短期内终端需求料难有逆转。

终端需求疲软直接导致成品累库，坯布库存自4月份以来持续攀升，且远高于往年同期水平。在累库压力下，4月份起织机负荷开始走弱，5月后呈现季节性加速，这直接拖累工厂原料采购需求。而下游聚酯更是处于两面夹击，一方面PTA高价原料吞噬生产利润，部分品种甚至出现亏损，另一方面终端需求走弱，聚酯成品销售不畅，库存压力逐步显现。在此环境下，五一节后部分聚酯工厂被迫降低负荷，同时减产压力进一步向上游传导，进而助推了5月份PTA市场价格大跌。

PTA维持高开工关注拐点出现

3-4月PTA迎来密集检修期，包括逸盛、恒力、桐昆、珠海BP等大厂，涉及产能超过1300万吨。大规模检修造成PTA供应偏紧，社会库存持续下降，现货价格基本在6500-6700元高位运行，同期PX却大幅下跌，PTA环节由此享受了超高利润，现货加工费一度达到2000元/吨。高利润必然刺激高供给，5月部分PTA装置取消或缩短检修时间，行业月度开工率达到82.7%，环比提高3.7个百分点。在聚酯需求转弱背景下，PTA供需矛盾开始显现，库存在5月24日当周环比大增近10万吨。

按照目前情况，6月PTA检修仍然较少，且多以小厂为主，同时川化股份(晟达)100万吨/年装置将于5月底投产，市场供应边际上存在增量可能。然而同时，近期下游聚酯却在降负，若后期减产范围扩大，PTA供需矛盾可能加剧，PTA加工费也将继续挤压，当行业“无利可图”，那么原本取消检修的PTA装置可能重启检修，届时市场供应才可能迎来拐点。

综合来看，PTA计划检修较少，且有川化新线投产，供应边际存在增量，终端方面需求疲弱，亏损及去库压力迫使聚酯减产，当前基本面仍然偏弱，未来供需拐点在加工费显著压缩后PTA启动大规模检修。成本端PX虽阶段性企稳，但却难有持续推涨助力，却未来面临油价下行风险，故笔者认为6月PTA市场仍然不容乐观。