聚酯减产降温预期下四季度运行负荷或将回暖

    三季度聚酯产品价格跟随PTA先扬后抑，聚酯瓶片、切片、涤纶短纤、涤纶长丝DTY/POY/FDY价格分别上涨0.75%、26.45 %、24.02%、16.4%、21.72%、18.3%。

从聚酯产品利润来看，三季度在原材料PTA价格大涨大跌的行情中，聚酯产品利润也经历了利润被压缩与回升的过程，我们看到在前期PTA暴涨过程中，聚酯产品成本线急速拉升，利润不断被压缩，甚至一度出现了负利润的情况而进入九月份，聚酯厂商的联合减产打压陈本价格，且效果显著，PTA短期内快速回调，聚酯产品利润也不断回升，而在近期聚酯产销不佳且库存压力较大的情况下，聚酯厂商纷纷让利部分现金流以促进产销，且成本端因进入新一轮检修周期而止跌企稳，因此我们看到近期聚酯产品利润小幅下滑。

而我们预计，低迷的产销并不会持续较长时间，聚酯的让利促销也会刺激产销逐渐回暖，待产销恢复正常水平，聚酯产品的价格也将趋于合理。

我们看到九月份以来，聚酯厂商降负减产“异常凶猛”，从前期瓶片、切片及短纤逐渐蔓延到长丝，聚酯联合减产的格局也逐渐形成，截止目前，聚酯厂商月份整体降负近一成至目前八成水平，属于年内低位，甚至逼近春节期间较低的运行负荷。

后期来看，聚酯减产仍将继续，但随着检修周期的延伸，聚酯减产的影响效用也在边际递减，加上产销回暖预期下，未来减产幅度也将逐渐降低。

随着聚酯联合减产的执行，聚酯开工急速下滑，PTA需求量骤减，直接导致了PTA去库到累库的转变，聚酯厂商也成功地实现了角色的转换，开始占据产业链主导地位。后期来看，在经历了长时间的减产之后，四季度聚酯开工回升的可能性较大，回到前期90%左右逇水平也不是不无可能，加上聚酯新产能投产的大年里，后期仍有新凤鸣、绿宇、经纬、盛虹、澄星、百宏、宁波大发等新产能的投产。我们看到这其中不乏前期因聚酯利润压缩而推迟的投产的新产能，而四季度能否顺利投产大概率取决于聚酯端利润水平，而在我们四季度聚酯利润将逐渐稳定的预期下，大多数新产能或将顺利投产。

从聚酯库存来看，三季度前期聚酯库存天数维持低位，而九月份以来库存逐渐从前期低位开始累积，由于产销不佳，累库也比较迅速，这也是为什么聚酯减产不断扩大的原因。

总体来看，四季度应重点关注聚酯利润、产销及库存状况，这是决定聚酯减产是否继续扩大或收缩的关键因素。从我们的预期来看，在四季度利润趋于合理，产销逐渐回暖的预期下，聚酯联合减产热度也将逐渐减弱。