贸易商存棉有风险？

 据统计，在5月3-20日储备棉轮出的三周里，非纺织企业竞拍成交比例分别为32.9%、35%、45.8%，从本周前两日成交来看，储备进口棉非纺织企业的成交率仍持续增长，纺织企业参与竞拍、加价的热情有所降温。一方面，截至5月24日，储备棉轮出累计成交46.55万吨，虽然进口棉出库进度缓慢，但国产棉仓储分散且按批公检，纤检和仓库人员昼夜奋战，大部分纺企等米下锅的状况得到缓解；另一方面，由于2012年度储备进口棉集中在河北、江苏、山东、浙江几家仓库，短期轮出量爆增，装卸、出库能力已超限，有的仓库至少需要3-4个月才能完成进口棉出库任务，对于纺精梳纱、C40S以上高支纱的棉纺织企业而言难解燃眉之急，而贸易商则不同，销售的时机大多选择在8月底轮出结束而新棉未上市的青黄不接期，并不急于提货。

5月下旬以后，随着用棉企业竞拍储备棉、补库工作进入中后期，预计贸易商成交的占比还会加大，加上目前新疆棉现货资源大多集中在贸易商手中（除兵团棉外），贸易商的参与度将大幅上升。那么贸易商存棉的风险有多大？能赚到比为用棉企业代拍、垫付采购资金及代办出库、运输等辛苦费更高的利润吗？

笔者认为，国产棉盈利的风险较大，进口棉虽有望补涨，但空间有限。从数量上来看，截至5月24日，储备棉累计成交46.55万吨，本年度仍有152 0173 3840.45万吨储备棉等待轮出（其中进口棉已寥寥），随着2012年度储备棉全部售罄，预计竞拍加价也将随之降温，日均成交价也将明显下滑。当前储备进口澳棉、美棉、西非棉的现货市场价格与港口2015/16年度现货的报价全面靠拢，报价分别在14000-14500元/吨、12500-12900元/吨、13000-13300元/吨。由于进口棉出库缓慢，部分纺企等米下锅，因此存在贸易商加价销售的机会，但利润是否能扩大或扩大到多少还要看ICE期棉、外棉现货的波动方向及波动幅度，毕竟目前售价已与港口、即期外棉报价接轨。

另外，新棉大量上市前30-45天国内供应缺口有望出现，但在产量预期、经济数据及美元加息的背景下棉价上涨的不确定性增加。按规定，2015/16年度储备棉轮出截至8月底结束，新棉大量上市、纺织企业采购一般在10月上中旬，其间港口外棉只有澳棉、巴西棉等可选择，纺织企业如何调节原料供应值得关注，部分贸易商大量竞拍储备棉的目的就是赌这一个多月的青黄不接期。从基本面来看，2016/17年度美棉种植面积增长9.7%（USDA数据），中国期末库存虽有所下降，但至少仍有900多万吨压顶，国际棉价单方向上涨难度较大。从经济层面看，美联储6月份加息的阴霾不断扩大，大宗商品反弹之路曲折，而中国二季度PMI、CPI等指数表现再次低于预期，经济复苏压力骤增，棉花消费、订单并不乐观。