前三季度扣非后净利增长38%符合预期，毛利率涨幅扩大。2012年前三季度公司营业收入达到24.57亿，同比增长21.62%。其中奥康品牌增长31%，康龙品牌增长34%，红火鸟品牌增长39%，OEM业务大幅下滑，主要是受到欧债危机影响出口减少，国外大客户对产品价格敏感度较高。净利润达到3.67亿，同比增长18.75%。扣除非经常性损益后公司净利润较去年同期增长37.7%，符合市场预期。前三季度EPS为0.92元。前三季度公司毛利率为36.52%,同比上升2.50个百分点，涨幅较中报继续上升，主要得益于采购整合(自产、自采增加)、收入结构调整(高毛利率的内销业务占比上升)、产品结构调整(品牌升级)。销售费用率和管理费用率仅小幅上升。
支持经销商开店导致应收账款较快增长，存货合理增长，经营现金流仍然为负。
(1)公司三季度末应收账款为11.93亿，较年初大幅增长51%，较中报增长12%，主要是公司借力新上市之后的资金和影响力提升优势，战略上抓住目前运动品牌大量关店的渠道资源，加大对经销商的开店力度支持。目前来看，尽管应收账款**额较大，但与收入增速的差距并不大。从具体风险控制上来说，公司应收账款上限一般控制在经销商开店投入的70%；超过额度之后，公司通知不再发货，需要自己解决资金问题。公司关注经销商投入了多少在开直营店，与经销商利益共同体，有效控制信用风险。(2)公司三季度末存货为5.33亿，较年初增长20%，较中报增长32%，存货增长与收入增速保持基本吻合。具体结构来看，库存商品占比85%，原材料占比10%，在产品占比5%。(3)前三季度公司经营现金流为-1.86亿，同比大幅下降245%。
皮鞋行业寡头竞争，龙头优势明显，男鞋消费刚性对经济波动敏感度低。(1)行业发展阶段不同：多数服装品牌清晰定位，行业竞争充分，行业发展阶段整体**皮鞋五年；(2)竞争格局不同：服装行业类完全竞争，“品牌混战”，难有**优势品牌，皮鞋行业呈现寡头竞争市场，行业龙头具有明显的市场份额和品牌优势；(3)消费习惯不同：品牌服装和女鞋装饰属性增强，购买的随意性大，而男鞋消费以功能需求为主，更换频率低，消费需求更加刚性，对经济波动的敏感度更低；(4)存货风险和终端管理水平不同：服装款式季节性明显，男鞋款式季节性不强，存货跌价比服装要小的多，也因此目前男鞋的终端管理水平要求比服装要低。
公司抓住市场机遇逆势扩张，未来渠道扩张空间仍然广阔。(1)目前经济弱势，传统的掌握大量渠道的运动品牌商迎来关店潮，公司认为这是公司逆势扩张、抢占终端渠道资源的**市场机会；(2)公司上市融资20个亿，充实了资金实力，同时公司作为男鞋**上市公司，上市红利也带来品牌价值的无形提升新经销商和老经销商开店的积*性高涨；(3)截止，三季度末公司新开门店715家，预计全年能够实现1000家店的开店规模；一般的地级城市形成2个商圈，主商圈可以开2-3家店，副商圈开1家店，地级市一般能开3-5家店；截止去年底公司门店营业面积25万平方，根据运动品牌约80万平米，预计公司门店外延扩张仍有至少翻一番的空间。
公司以经销渠道为主，重视对经销商管控。公司的经销商数量总计超过70多个，总门店数量中约有10%属于公司直营店，35%是经销商直营店，55%为加盟店，其中绝大多数加盟店都在经销商下面。因此，公司非常重视对经销的管理和控制：(1)经销商的日常管理包括：营销活动、信息系统库存管理、市场拓展指导、市场督导、市场调研、库存现场盘点、终端培训等；(2)公司非常关注经销商的经销商管理能力(是否有管理瓶颈)、发展动力问题(经销商财富做大之后的动力)、资金实力不足问题，帮助其提升管理水平和给予资金支持，但相对来说经销商的发展动力问题不容易解决。
推进大店策略发挥渠道整合效应，经销渠道转直营立足长远终端控制。(1)从去年重点推进小店换大店策略，在奥康品牌主导下开大店，100个平方以上就是大店，目前大店策略目前取得初步成功。以前经销商有担心和担忧，只是来配合公司开大店，现在经销商主动要求开大店。(2)公司认识到做直营是行业大趋势，可以通过直接控制终端，提高效率，关键是可以发挥公司的优秀终端管理能力。推进直营渠道建设，**缩小弱势经销商的经销范围，向经销商“收店”。具体方法是把经销的店整体拿过来，包括店面、装修、存货等，与欠款相互抵消，可以完全弥补公司的相应应收账款。目的是加大终端控制力，精耕细作，长远渠道目标是以公司的直营店和加盟店为主，取消经销商的中间环节。
