进入9月以来，与稳步走高且于高位持稳的
一、强麦期价大幅回落的原因剖析
强麦期价弱势表现的主要原因有以下几点：
**，国际小麦价格尤其是CBOT小麦期价的持续弱势，对以替代进口小麦为主要宗旨而推出的强麦期价形成直接压力。9月25日，CBOT小麦连续合约再度刷新2007年4月下旬以来的低点，报收于449.75美分/蒲式耳。从其长期周K线图看，近乎**的“复合头肩顶”犹如一座大山抑制CBOT麦价反弹，这是笔者长期以来持续观察外盘的主要图表，也是笔者维持对美麦以及国内强筋小麦弱势判断的主要依据。按理说，国内小麦市场总体封闭运行，国际市场价格的变动对国内小麦似乎不应有如此大的影响，但对于以替代进口小麦、生产面包专用粉为主要用途的强筋小麦来说，显然并非如此。此外，USDA*新公布的出口检验报告显示：截至9月17日，本作物年度美国小麦累计出口检验量仅为2.46亿蒲式耳，仅相当于上年同期4.03亿蒲式耳的60％略强。出口受阻无疑表明全球范围内小麦市场需求的恢复尚待时日，虽然成本支撑使然，其继续大幅走低并不现实，但弱势难逆，亦将对国内强麦形成压力。
其次，小麦进口的增加与低价拍卖政策对国内强麦的需求与价格形成直接冲击。或许是国内确有需求，亦或许仅是国内外市场价差使然，总之在我国小麦连续6年获得丰收的前提下，我国小麦进口并无明显减少，下半年以来甚至较去年同期还明显增加。与之相配套的消化措施是国家临时储备进口小麦按1860元/吨的底价向需求商进行拍卖，这无疑对国内优质强筋小麦的需求形成强烈的冲击，对于相关面粉加工企业来说，质量稳定统一且价格相对低廉的进口小麦无疑有着更大的吸引力。于是，我们看到，优质强筋小麦高于同级普麦的价差由年初的150—180元/吨降至当前的30—60元/吨，在普麦市场受托市政策影响基本稳定的前提下，强麦期价回落虽显无奈，但却是回归现货的必然结果。
第三，也是以上两方面因素共同作用的结果，强麦期货陷入微妙甚至是尴尬的境地。一方面，交易陷入持续低迷，持仓兴趣大幅减弱，如主力1005合约上周仅成交3.68万手，不及前周的一半，同时持仓亦缩减近万手至4.54万手。而另一方面却表现为注册仓单的持续大幅增加。显然，在现货市场强麦销路不畅，优质优价难以体现的情况下，为数不少的现货商已将期货市场作为其销售强筋小麦和盘活资金的重要渠道，从而令强麦期价进一步承压。
二、影响强麦后市走向的主要因素
从当前市场形势分析，对于强麦后市将继续产生利空影响的主要因素依然是国际小麦市场需求与价格的低迷不振。9月24日，国际谷物理事会将全球2009/2010年度小麦产量由上次预估的6.62亿吨调高400万吨至6.66亿吨，而其原因是好于预期的单产提振欧盟、俄罗斯、乌克兰、乌拉圭和阿尔及利亚的小麦产量。惯性使然，CBOT麦价有继续走低甚至逼近或达到400美分/蒲式耳的可能。与之相比，处于相对高位的强麦期价亦存在降低品质升水和回归现货市场的压力，这也是笔者判断强麦期价仍具有下跌空间，其中主力1005合约或将回落至2100元/吨一线的依据。
但应当意识到，作为全球人类食品的主要原料，小麦需求增长的刚性不容置疑。荷兰合作银行9月22日发表报告预计，CBOT小麦将在四季度于400—450美分/蒲式耳区间见底。换言之，CBOT麦价四季度逆转弱势的可能性很大，对于强麦期价的利空影响亦将随之减弱。
从国内市场来看，随着四季度的日益临近，气温渐趋凉爽，面粉消费渐入旺季，这将推动小麦价格稳步走高。进入9月以来，河南、安徽两市场进行的4次*低收购价小麦拍卖情况清楚地表明了这一趋势，其中河南市场拍卖成交均价由1820元/吨稳步攀升至1833元/吨，同期安徽市场白麦成交价亦由1800元/吨上涨至1808元/吨。尤其值得注意的是，两市场*近两周的拍卖成交率出现了明显上升，如河南市场由上月20％左右大幅上升至本月*高时的60.41％，安徽市场更由不足10％飙升至40％以上。新作小麦的现货收购市场表现出同样的趋势，以山东地区为例，二等白麦收购价格由月初的1900—1920元/吨至目前普遍上涨至1970—2000元/吨，其中固然有面粉企业为国庆、中秋两节备货的节日因素影响，但小麦需求就此步入增长，从而推动麦价稳步走强的可能性很大。另一可能对小麦价格产生支持作用的因素在于政策，随着新作小麦托市收购将于本月末结束，新作小麦拍卖底价的确定将被提上议事日程。从上述收购价格不难发现，本年度不仅小麦托市收购价格较上年大幅提高13％之多，而且现实收购价格远高于政策规定，政府在确定新作小麦拍卖底价时不会不加考虑，这也意味着新作小麦的拍卖底价将较旧作小麦有一个明显的提高，这对小麦市场价格包括强麦期货价格的利多影响是可以想见的。
综合以上分析，尽管强麦期价受惯性影响及国际市场拖累仍处弱势，且仍具有一定下跌空间，但现货市场的强劲、需求增长的预期以及新作小麦拍卖底价*有可能提高均将限制其进一步下跌的幅度，按现行普麦收购价格约2000元/吨和强麦品质升水平均约40元/吨计算，考虑包装物贴水、存管损耗及占用资金利息等因素，笔者推断主力1005合约于2100元/吨一线构筑底部的可能性较大，但这并不排除期价在此之前止跌或短期跌破此线的可能。建议投资者除价位之外，还要关注持仓、成交量的变化，一般而言，成交和持仓放量之日就是强麦期价见底之时。
